参与市场投资的小伙伴们平时经常会听到“预期差”的说法。例如，某家公司A发布了最新业绩，假设营收比去年翻了一倍，增长了100%，看起来比较亮眼，但次日股价可能反而会下跌，那是因为市场可能预期这家公司的营收能增长120%，而且这种预期已经反映在价格中了。

这就是“预期差”。举个更简单的例子，小明考试前，全班同学都以为他能考90分（市场共识预期），结果他只考了80分（实际结果），这就是 “预期差为负”，大家会失望，可能抛售他的“股票”；如果小明考了95分（超预期），这就是 “预期差为正”，大家会惊喜，可能抢购他的“股票”。

当前时点，A股市场或存在几大“预期差”，成为A股核心资产估值重塑的“动力”。

一、科技创新的“预期差”

2025年年初以来，DeepSeek、“秧歌”机器人等国产前沿科技持续突破，获得全球认可，而此前AI和机器人相关的技术突破多发生在美国，因此，这种“预期差”驱动春节以后的中国科技股估值重塑。

除此以外，近年来我国新能源、创新药、低空经济、智能驾驶等战略新兴和未来产业全面快速突破，一大批标志性新技术、新产品“出圈”，持续为我国经济提供“预期差”。

长期来看，在A股新时代核心宽基、A500ETF（159339）跟踪的A500指数中，有43个子行业增速快于平均值，体现了“预期差”可能暗藏在我国经济体中的多个细分方向，而A500指数采取“行业均衡”的指数编制理念，有望更好分享这些行业“预期差”带来的估值弹性。

图：A500指数中有43个子行业增长快于平均值（最近10年，2015-2025）

（信息来源：中信建投）

二、政策的“预期差”

2024年12月的重要经济工作会议提出“更积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，之后市场对财政赤字的具体数字以及降准降息的节奏保持高度关注。

具体来看，我国近年来狭义赤字率（不包含专项债和超长期特别国债）体现稳中有升的态势，但距离发达国家仍有较大提升空间。在经济复苏的需求和顶层设计指引之下，财政赤字或有“超预期”的概率。

图：我国财政赤字率（目标、狭义和广义）

（信息来源：中信建投）

货币政策方面，2024年市场经历了2次降准、3次降息，而在十四年来首提的“适度宽松货币政策”下，2025年1月和2月降准降息预期纷纷落空，而当前我国经济体降准降息的空间较大，后续关注相关预期的变化。

三、消费的预期差

作为全球产业链分工中的“生产国”，我国居民的消费意愿及能力决定了A股中上游制造业上市公司的盈利预期。

而在AI技术持续成熟、在各类终端产品落地的趋势下，我国消费的潜力巨大。例如，大家平时消费中的“耐用品”，俗称“大件儿”，如果有更新更好用的AI产品出炉，大家置换的意愿也会更强。

例如，AI赋能下，智能汽车、智能家电、AI PC、AI手机等耐用品都有迭代升级的可能，经测算，存量耐用品更新的潜在消费需求，就可以把当前的社会零售消费总额翻一倍。

图：AI换代可选消费品需求空间估测（2024年，万亿元）

（信息来源：中信建投）

整体而言，我国经济中或充满“预期差”惊喜，大家或可关注超配“新质生产力”的A股市场新时代核心资产代表指数——A500指数。

相关产品：A500ETF（159339）

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

来源:金融界