斑马消费 杨伟

几天前，港股上市企业中国环保能源，作出了一个惊人的决定，计划在珠宝和放贷主业外，增加白酒销售业务，并公告已和四川杜甫酒业达成合作，除港台两地市场外，还获得日韩及东南亚等10多个市场的独家代理权。

这一消息披露后，公司股价立即迎来大涨，总市值迅速回升至1亿港元以上。之后多日阴跌，昨日收盘总市值已重回1亿港元以内，似乎给自己开了个玩笑。

公司认为，相对珠宝行业，白酒消费频次更高，市场空间更大。但此时涉足白酒行业，并不是一个好时机。

白酒行业进入存量时代，消费疲软和库存高企共振引发价格倒挂，至今没有得到改善。区域中小酒企剑走偏锋地出海，是否能寻得更大的机会？

对此，中国酒业独立评论人肖竹青并不看好：海外白酒消费群体主要是华人，中国白酒尚未得到外国主流市场广泛认可。

不过，公司还是咬牙签下了3年实现销售额不低于1.5亿元的军令状。

珠宝商改行卖白酒

名不见经传的四川杜甫酒业，最近狂赚了一波流量。

2月24日，四川杜甫酒业与中国环保能源（00986.HK）达成合作。后者获得香港、台湾两地，以及日韩及东南亚10多个国家的白酒销售独家代理权。另外，还将拥有在中国市场销售白酒的非独家权利。

据中国环保能源公告，双方合作期限为3年，公司预计将完成不低于1.5亿元的销售额。完成这一销售任务后，还将获得额外1%的分红。

拿下合作只是第一步。公司的套路和多年前信阳毛尖集团（现中国天化工：00362.HK）获得信阳毛尖产品销售代理权后如出一辙，马上着手将公司名称更名为杜甫酒业集团有限公司。这一举动立即引发外界猜想，市场情绪一度高涨，2月25日股价大涨16.95%。

这次大涨，和公司转行卖酒改善业绩的预期直接相关。中国环保能源多年来业绩不振，过去10个财年中，有7个财年处于业绩亏损状态。且在最近两个财年发生连续亏损。

据2025财年中期报告，公司录得营业收入2376.00万港元，同比下降15.37%，公司拥有人应占溢利为1095.9万港元。其中，珠宝设计及市场营销收入1132.00万港元，放贷业务收入1604.00万港元，同比分别下降38.91%和增长16.23%。

最近两个完整财年，公司的珠宝设计及市场营销主业表现不太乐观。

2023财年至2024财年，珠宝设计及市场营销收入分别为4180.00万港元、3790.00万港元，同比分别下降50.91%和9.33%；同期，放贷业务收入增速放缓，由12.21%降至5.59%。

针对业绩改善，公司想法很多。在涉足白酒行业之前，公司曾准备介入大健康领域中医板块，利用收购标的企业蛇毒抗肿瘤或镇痛药品研发等业务优势实现逆袭。

2024年8月下旬，公司与山东菊福堂生物科技签订谅解备忘录，拟收购后者相关股权。后者是山东专精特新中小企业，主要研究蛇类原药材在中医防癌抗癌中的作用，旗下拥有4家合作医院、12家菊福堂国医馆及52家分公司/旗舰店等。

此后，这一收购至今未见新的进展披露，如今已超过谅解备忘录商定的6个月期限。至此，公司坚定转身白酒行业。

诗酒第一股来了？

如果不是这次中国环保能源高调涉足白酒行业，可能很少人知道四川杜甫酒业。

从全国范围来看，四川杜甫酒业知名度并不高。其前身为创立于1983年的四川绵竹县曲酒二厂，1994年才正式改名四川杜甫酒厂，1996年跻身文化部评定的中国文化名酒阵营。

据公司官网显示，四川杜甫酒业拥有13家控股企业，以浓香、清香并举，年产原酒5000吨、商品酒1万吨。

可以说，四川杜甫酒业，是一家典型的区域中小型酒企。

不过，与很多酒企不太一样的是，这家酒企对文化名人相当推崇。不仅公司名冠于诗圣杜甫，还陆续将杜甫、李白、张飞、刘备等历史文化名人，以及各类诗词类注册成商标。其中，“杜甫”品牌在2024年还荣获四川老字号称号。

天眼查显示，上述相关注册商标903个，有89.03%的商标申请注册品类为33类-酒。其商标注册申请主要发生在2020年后，2021年至2022年及2024年，分别发出注册申请202个、344个和152个。

公司董事长彭作权曾对外称，公司坚持特色化、品牌化和IP化，酿出一瓶文化酒。

彭作权在白酒行业浸淫多年，2013年与四川杜甫酒业创始人汪中林牵手合作，2017年完成投资，2018年出任公司董事长兼首席执行官后，针对市场实际情况，为公司摸索出一条集酒业、文旅和文创协同发展的路子。2018年起，公开祭出杜甫文化之旅项目，两年后又在绵竹打造诗酒小镇和武侯酒庄项目。

在他的治理下，2024年前9个月，公司已实现产值超亿元，销售规模同比增长30%。公司目前销售区域主要集中在东北、山东、河北及河南等北方地区。

尽管掌管的只是一家中小酒企，彭作权对资本市场可谓觊觎已久。

2018年，公司在天府（联合）股权交易中心挂牌上市。在这之后动作频繁，2019年公司获上海景恬、赢创国际和泰鼎世纪的天使轮投资。次年，公司知识产权于香港上市，是川酒阵营中首家知识产权证券化的企业。2021年5月，公司子公司杜甫酒业登陆纳斯达克。

2021年9月，公司于成都高调召开启动香港上市发布会，试图摘得诗酒第一股的美誉。之后有关公司推动上市进展的消息并不多。

2022年4月，有媒体在对德阳市专精特新企业上市培训报道中曾提及，四川杜甫酒业上市正按计划推进中。

或许正因如此，中国环保能源此次转行卖酒，已经被外界解读为四川杜甫酒业在寻求曲线上市的路径，实际上公司股权结构未发生改变，目前仅属于销售层面的合作。

港股市场，自珍酒李渡（06979.HK）2023年4月上市后，白酒企业鲜有冲刺上市。

在肖竹青看来，港股主要是机构投资人和国际投资人，对中国白酒缺乏足够的认知，四川杜甫酒业即便登陆港股，估值也不会高。