华夏时报记者 周梦婷 北京报道

踏入2025年，新茶饮品牌资本市场追逐赛加速。3月3日，蜜雪冰城股份有限公司（下称“蜜雪冰城”）在香港交易所上市，证券简称为“蜜雪集团”（02097.HK）。上市首日，蜜雪集团股价一路走高，当天收报290港元/股，大涨43.21%，总市值达1093.47亿港元。此番蜜雪集团的表现一举打破此前奈雪的茶等新茶饮股上市即破发的局面。

1997年，蜜雪冰城以一家名为寒流刨冰的小店开启新茶饮创业之路，近年来凭借低价策略和自身超级IP“雪王”备受年轻人青睐，在下沉和海外市场发展得风生水起，但这两个方向目前已成为新茶饮品牌寻找新增量的两大主流。随着行业步入存量市场，新茶饮品牌之间的厮杀也愈发激烈。

上市首日涨超40%

蜜雪冰城毫无意外的在资本市场受到追捧。蜜雪集团每股发行价为202.50港元，募资净额为32.91亿港元。上市当日，其收盘价达到290港元/股，较发行价上涨43.2%。

而蜜雪冰城在公开发售阶段就已显露出爆火的潜质。在公开发售环节，其香港公开发售获5258倍超额认购，国际配售亦获35倍超额认购，刷新港股市场新股认购的多项纪录，成为港股新晋“冻资王”。

“上市，只是一个新的起点。对蜜雪冰城而言，上市是为了谋求更长远的发展，也是走向国际化的必要动作。”蜜雪冰城方面表示。

关于此番上市表现，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对《华夏时报》记者分析称，“体现了港股市场对蜜雪冰城品牌的信心，特别是其出海拓店、供应链基础建设、品牌营销方面，都给投资者传递了很好的实力，这对整个茶饮行业有一定的提振作用。”

从目前已经上市或提交了招股书的部分主要现制茶饮公司数据对比看，从业绩和门店角度，蜜雪冰城作为国内现制茶饮龙头遥遥领先。招股书显示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球拥有46479家门店，覆盖中国及海外11个国家。

业绩方面，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现收入136亿元、203亿元、187亿元，分别同比增长31.2%、49.6%及21.2%；净利润分别为20亿元、32亿元、35亿元，分别同比增长5.3%、58.3%、42.3%。2023年，古茗营收为77亿元，奈雪的茶、茶百道营收皆在50亿元至60亿元之间，沪上阿姨33亿元。

从盈利能力来看，蜜雪冰城目前也高于其他新茶饮品牌。2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城净利率分别为14.8%、15.7%、18.7%。2024年前九个月，古茗净利率为17.4%，2024年上半年，奈雪的茶、茶百道经调整净利润率分别为-17.2%、16.5%，沪上阿姨净利率为10.1%。

单店经营面临压力

自创立以来，蜜雪冰城始终坚持低价策略，产品单价约6元，主要包括现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，门店扩张主要采用加盟模式，截至2024年9月30日，其加盟门店数量达到45282家，占总门店数量占比超99%。

近年来，整个新茶饮市场的竞争激烈程度有目共睹，目前行业已经进入存量市场，门店开启出清模式。根据窄门餐眼数据，截至2025年1月15日，全国奶茶饮品门店总数为39.32万家，近一年净减少38785家。

随着行业竞争加剧，蜜雪冰城关店数量持续增长。根据招股书，于2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，其加盟商分别关闭206家、264 家、641家及714家加盟门店，蜜雪冰城表示，关闭门店数量除了与其加盟门店网络整体数量扩张加大有关外，同时也受到近期行业增速放缓及市场竞争加剧的影响。

与此同时，蜜雪冰城单店经营也感受到了压力。2024年前9个月，蜜雪冰城的平均单店饮品出杯量从上年同期的17.72万杯降至17.07万杯，平均单店日均终端零售额也由上年同期的4416.3元降至4184.4元。

在林岳看来，当前新茶饮行业正在持续地优胜劣汰，“行业持续内卷，生存要么走差异化、小而美的路线，要么走标准化、规模化的路线，但最终还是取决于产品力和营销力。”林岳对本报记者表示。

瞄准下沉市场和出海

行业竞争日益激烈，新茶饮品牌们也不断寻找新的发展增量，从各大头部品牌透露的最新规划来看，目前下沉和出海成为品牌扩张的两大方向，新茶饮品牌在新的领域竞争继续。

在新茶饮行业，蜜雪冰城是国内当之无愧的“下沉之王”。根据蜜雪冰城提供的资料，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已经走进全国4900个乡镇、1700个县城、300个地级市，在中国内地的门店数量达到40510家，其中23162家位于三线及以下城市，占比达57.2%。

但除了蜜雪冰城，茶百道、沪上阿姨、甜啦啦、古茗等一众品牌皆在重点发力下沉市场。沪上阿姨推出产品价格更为便宜的轻享版抢占下沉市场；甜啦啦则是一直深耕下沉市场的品牌。

自2018年起，蜜雪冰城积极拓展东南亚市场，通过结合国内积累的丰富经验，以及一系列因地制宜的创新措施，在当地市场取得了快速发展。根据蜜雪冰城提供的资料，目前其在海外门店数量已经超过4800家，是东南亚最大的现制茶饮品牌。中国新茶饮出海的故事并不陌生，目前奈雪的茶、喜茶、茶百道、霸王茶姬、甜啦啦皆在布局海外市场。

对于新茶饮当前下沉和出海现状，林岳对本报记者分析称，“茶饮市场的出海和下沉已经到了一个波峰，新的挑战是如何在供过于求的市场环境中争夺存量市场，除了卷价格还有什么差异化的创新，而蜜雪冰城更需要兼顾加盟商的利益，以及如何在快速发展中保持食品安全和管理效益。”

本期编辑：孙琪