深圳商报·读创客户端记者 周良成

“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”，最近几年“新茶饮巨头”蜜雪冰城的这首洗脑神曲传遍了中国。现在蜜雪冰城又有大动作，2月21日，蜜雪冰城披露全球发售公告，宣布公司将于2月21日至2月26日招股，公司拟全球发售约1705.99万股股份，每股发售价为202.50港元，预计将于3月3日在香港联交所买卖，股份代号为2097。记者了解到，2月21日蜜雪冰城认购首日情况火热，开启招股仅仅半日，融资申购金额即达到237.3亿港元，孖展倍数近70倍。

新茶饮赛道的“开盘即破发”“估值泡沫”等现象

如果此次成功叩开港交所的大门，蜜雪冰城将成为继奈雪的茶、茶百道、古茗之后，成为新茶饮行业的“第四股”。据了解，自2021年奈雪的茶成功上市以来，新茶饮赛道就开始出现“开盘即破发”“估值泡沫”等现象。

例如，2021年6月上市的奈雪的茶，发行价为19.8港元，首日开盘价18.86港元，单日跌去13.54%，截至目前，股价已跌至1.36港元，市值缩水超九成。2024年4月挂牌的茶百道发行价为17.5港元，首日收盘就录得26.86%跌幅，次日再收跌近一成，两日总市值蒸发近四成，最新股价为9.26港元。此外，古茗2025年2月上市首日，股价下跌6.44%。此次蜜雪冰城的上市能否打破这一“破发魔咒”，也投资者十分关心的话题。

“新茶饮界的拼多多”产品单价低至2元

蜜雪冰城以产品价格便宜著称，被称为“新茶饮界的拼多多”。据了解，在国内市场，蜜雪冰城核心产品的价格通常为2元至8元，远低于中国其他主要现制茶饮品牌提供的主要产品的价格。在最新的港股招股书介绍，蜜雪冰城是一家全球领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元(约1美元)的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。

“国民连锁茶饮第一股”到底靠什么赚钱？

截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络在中国和海外拥有超过45000家门店，覆盖中国及海外11个国家(包括日韩、澳大利亚，以及泰国等东南亚国家)。于2023年及截至2024年9月30日止九个月，公司的门店网络分别实现饮品出杯量约74亿杯及71亿杯。根据灼识咨询的报告，按照截至2024年9月30日的门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。

蜜雪冰城被誉为“国民连锁茶饮第一股”，不过有业内人士分析，虽然蜜雪冰城表面上是一家现制茶饮公司，但蜜雪冰城实际上的主要收入来源却是供应链与加盟商。招股书数据显示，蜜雪冰城超99%为加盟门店，于业绩记录期内，公司的收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料(包括食材及包材)和设备，2024年前三季度向加盟商销售商品和设备收入为总营收贡献97%。

“不差钱的”蜜雪冰城上市募集资金用于何处？

在外界看来，蜜雪冰城是一家“不差钱”的公司，那么蜜雪冰城香港上市募集的资金将用于何处呢？招股书显示，蜜雪冰城此次上市所募资将主要用于提升供应链广度及深度，包括在中国进行产能扩张、维持并提升物流系统的灵活度和效率以及搭建国际供应链平台支持海外业务扩张。

分析人士认为，蜜雪冰城在国内面临新茶饮行业的“内卷”，“新茶饮赛道竞争激烈，并面临食品安全压力，加盟商流失，门店饱和与消费者偏好容易更改等难题。”此外，在海外市场，蜜雪冰城也需应对文化差异与供应链本地化等难题。

值得注意的是，蜜雪冰城已于本次IPO发行中引入5名基石投资者，包括英国资管巨头M&G Investments、红杉中国旗下HongShan Growth、博裕资本旗下Persistence Growth Limited、高瓴集团旗下HHLR Fund, L.P.、美团龙珠旗下Long-Z Fund I, LP等，共认购2亿美元（约15.58亿港元）。