出品｜公司研究室IPO组

文｜曲奇

2月21日，色谱设备厂商汉邦科技将在上交所上会，拟在科创板上市。

汉邦科技的设备主要销售给生物制药企业，用于检测药品纯度并进行分离纯化，是国内小分子工业色谱细分龙头。

然而，报告期内，汉邦科技存在客户变动频繁，逾期应收账款占比攀升的情况，这并不利于企业长期稳定发展。

01、大分子纯化设备收入下滑

汉邦科技成立于1998年，是生物制药企业的上游公司，主要向生物制药企业销售色谱仪器，如液相色谱设备等。产品主要包括生产级小分子液相色谱系统、生产级大分子层析系统。

色谱技术可以用于检测合成物纯度并进行分离纯化，在生物制药领域，合成物的纯度直接决定药品的质量，因此，色谱技术在生物制药领域有着广泛应用。

液相色谱等仪器可以分为生产级与实验室级，汉邦科技的产品主要为生产级仪器，下游客户主要为制药企业、CDMO企业、原料药企业等。

一般来说，为了保证药品质量，避免交叉感染，制药企业同一色谱系统通常只应用于同一产品的生产。如果制药企业需要在原来的产线上更新生产设备，一般需要统一更换色谱系统。

因此，生产级液相色谱设备市场需求量通常与下游药品数量及其所需产线数量相关。

2021年至2023年，汉邦科技营业收入分别约3.21亿元、4.82亿元、6.19亿元，年复合增长率38.87%。

经汉邦科技初步核算，2024年公司收入6.91亿元，同比上升11.61%。

对于业绩增长，汉邦科技表示主要是GLP-1及其类似物带动的生产级小分子药物分离纯化装备收入规模增长，以及境外收入增长。

对于收入增速下滑，汉邦科技表示，一方面公司生产级小分子纯化设备已占据较高市场份额，2023年国内市占率39.2%，排名第一，继续提升市场份额空间有限。

另一方面，则是由于大分子设备收入下滑。

近两年来，生物制药行业融资热度相对低迷，下游企业固定资产投资受到影响，大分子药物分离纯化设备市场规模没有明显增长，导致2024年大分子药物分离纯化设备收入下降。

2024年上半年，汉邦科技生产级大分子药物分离纯化装备收入9126.31万元，同比下滑8.71%。

02、丢失大客户恒瑞医药

2021年至2023年，仅两家客户重复出现在名单中，其余客户均为“一次性采购”。

汉邦科技表示，各期前五大客户变动较大，主要原因在于客户采购需求与其产线建设和研发进度密切相关。当客户的产线建设处于规划或初期阶段时，由于生产需求尚未明确，客户通常不会进行采购；在产线建设规划已经成熟，生产计划已确定的阶段，客户的采购需求则会增加。

比如，恒瑞医药仅在2021年出现在汉邦科技的前五大客户之中，当年汉邦科技来自恒瑞医药的收入为1271.55万元，收入占比3.97%，为其第三大客户。此后，汉邦科技的前五大客户便看不见恒瑞医药的踪影。

此外，根据汉邦科技对二轮问询的回复，2021年至2023年，汉邦科技对恒瑞医药销售的设备主要用于胰岛素的中试扩产及抗生素的研发、新药的中试生产及研发。

根据恒瑞医药2023年报，仅2023年恒瑞医药就有 3 款 1 类创新药、4 款 2 类新药获批上市，更有数十款药品属于临床或NDA审批阶段。

恒瑞医药作为国内头部药企，按理来说对液相色谱这类分离装备的需求应该是较大的。为何汉邦科技没能留住恒瑞医药这个大客户，公司的解释是否经得起推敲？

此外，与可比公司相比，汉邦科技研发费用率偏低。

2021年至2024年上半年，汉邦科技研发费用分别为2204.12万元、2899.26万元、3718.00万元、2204.24万元，研发费用率分别为6.88%、6.02%、6.01%、6.70%；可比公司平均研发费用率分别为10.10%、9.89%、10.45%、11.77%。

2021年至2024年上半年，汉邦科技销售费用率分别为13.66%、10.80%、11.21%、10.52%，均高于研发费用率。

药品的纯化和分离对于仪器的精度要求较高，或许汉邦科技应该加大在研发层面的投资以提升设备性能。

03、逾期应收账款占比超70%

财务层面，汉邦科技的一个隐忧便是逾期应收账款占比颇高。

2021年末至2024年6月末，汉邦科技应收账款账面价值分别为8352.41万元、13095.86万元、11901.50万元和12998.88万元，占流动资产的比例分别为12.14%、10.96%、10.62%和11.53%。

其中，逾期应收账款余额分别为9207.72万元、14340.46万元、13187.91万元、14635.74万元，逾期应收帐款占比分别为75.72%、71.24%、87.03%、85.09%。

整体来看，报告期内，汉邦科技逾期应收帐款占比逐渐提升，这对公司经营和现金流不利。

对于逾期应收账款的攀升，汉邦科技解释为：一是出于与客户的友好合作和沟通协商，公司与客户未严格按照付款期限执行，二是客户一般为大型制药企业，一般在验收完成后客户整体统筹安排项目付款，回款时间受其资金安排、付款流程审批时间较长。

简而言之，汉邦科技与下游客户的交易中，议价能力较弱。

汉邦科技逾期应收账款占比过高，可能是公司为了获取订单过度放宽信用政策，导致实际现金流入受阻，也有可能是客户本身出现经营困境，回款能力下滑，进而拖累公司的资金运转。

无论如何，这种状况延续下去，对企业正常经营发展必然是不利的。