2月15日，国联民生研究所副总经理、首席策略分析师包承超在“上证首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访。包承超认为，考虑到全球流动性宽松周期叠加国内政策驱动，今年我国经济有望加快回暖，A股上市公司盈利周期或磨底回升。当下，A股市场仍然处于主题投资演绎阶段；进入下半年，将更关注核心资产投资。谈及市场关注的并购重组话题，包承超认为，政策背景已发生变化，2025年将有更多并购重组案例落地。从涉及领域来看，半导体、人工智能等领域或保持活跃，传统产业也将加快结构调整，加速转型升级。

包承超

编者按

聚焦热点财经话题，汇聚行业精英智慧。即日起，上海证券报推出“上证首席讲坛”栏目，特邀证券行业首席专家前瞻宏观经济大势，洞悉行业发展脉络，把握市场投资热点，为业界搭建起一个深度交流与思想碰撞的高端平台。

◎记者 高志刚

2月15日，国联民生研究所副总经理、首席策略分析师包承超在“上证首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访。包承超认为，考虑到全球流动性宽松周期叠加国内政策驱动，今年我国经济有望加快回暖，A股上市公司盈利周期或磨底回升。当下，A股市场仍然处于主题投资演绎阶段；进入下半年，将更关注核心资产投资。

谈及市场关注的并购重组话题，包承超认为，政策背景已发生变化，2025年将有更多并购重组案例落地。从涉及领域来看，半导体、人工智能等领域或保持活跃，传统产业也将加快结构调整，加速转型升级。

《哪吒2》为何在A股市场被热捧？

近日，国产动画电影《哪吒2》票房突破120亿元，并不断刷新中国影史票房纪录。与此同时，《哪吒2》也引发了A股市场影视板块的热潮。

“我觉得确实比较超预期。”包承超表示，在资本市场上，每年都有春节档带来的主题投资机会。但过去几年，春节档表现并未大超预期，所以这次《哪吒2》是有点破圈了。

包承超分析认为，从产业本身来看，我国影视产业越来越成熟，相关技术和制作能力大幅提高。中国动漫电影经过长期发展与沉淀，近年来爆款产品频出。从时点来看，《哪吒2》五年磨一剑，恰逢春节档时间点，令各界期待。从估值来看，A股影视板块整体估值处于较低的位置。从投资风格来看，当前市场的投资偏好正好聚焦在主题风格上，哪吒这一主题契合当前的资本市场关注点。

“不过，春节档属于偏短的投资机会，这种超预期的机遇很难事先评估预测，是可遇而不可求的。”包承超表示，投资还是要从中长期的角度寻找产业机会。中国动漫是一个值得长期关注的产业，从10多年前的《魁拔》等多个代表性作品，就可以看到中国动漫走向成熟的一些苗头。

主题投资热能持续多久？

除《哪吒2》外，A股还有DeepSeek等主题概念热度持续升温。那么，这类主题投资热度能持续多久？

“我们认为，现在市场投资偏好仍处于主题演绎的阶段。”包承超认为，目前流动性相对宽裕，投资者更偏爱“星辰大海”题材类投资标的。当前活跃主题的热度与2015年上半年较为相像，比如活跃主题的换手率较高、TMT板块成交额占比较高。

包承超认为，今年上半年，A股市场主题投资的热度有望延续，只不过中间波动应该会比较大。随着上市公司整体盈利周期逐步回升，会有更多“脚踏实地”的投资机会出现。

“今年下半年，我们会越来越关注当年特别火的一些‘核心资产’，即市场所称的‘白马股’。”包承超表示，这类标的的股价已持续回调了较长时间。

如何把握并购重组的投资机会？

“我们认为，2025年是并购重组元年。”包承超直言，2024年政策背景已经发生变化，2025年将有更多并购重组案例落地。

包承超认为，2025年更多行业将进入高质量发展阶段。叠加政策鼓励支持，并购重组潮是一个大趋势。除了半导体、人工智能等高科技产业领域外，传统产业也将是并购的重点领域。

“传统行业的产业升级趋势已很明显。”包承超表示，通过并购重组，行业集中度将提升，有利于改善市场竞争格局，提高行业龙头的盈利能力和竞争优势。

对于如何把握并购重组主题带来的投资机会，包承超分享了两种投资思路：一是关注产业链链主公司，因为这些标的具备并购重组的愿望和能力；二是关注和跟踪并购类偏好的基金，其基金管理人可能比较擅长并购重组等主题类机会。