古茗将于2月12日登陆港交所，成为港股蛇年首只新股暨“新式茶饮第三股”，吸引了腾讯及美团龙珠等明星基石投资者

文｜《财经》特约撰稿人 成孟琦

编辑｜郭楠

新茶饮公司古茗将于 2月12日登陆港交所主板，成为港股蛇年第一只新股，同时也将成为港股“新式茶饮第三股”。

古茗最终的IPO发行价定于招股区间顶部的每股9.94港元。以此发行价计算，古茗此次IPO市值将超230亿港元。

在中国新茶饮行业中，奈雪的茶、茶百道已分别于2021年6月、2024年4月在港股上市，上市首日即破发，且最新股价与发行价相比均出现大幅下跌，古茗能否逃脱新茶饮行业的上市破发“魔咒”？本次上市又有什么新意？

古茗的IPO结束了中国现制饮品公司审批冻结的局面，在茶百道上市前后，包括古茗、蜜雪冰城在内的申请者一直难以获得正式批准，港股上市申请接连过期。业内人士认为，古茗本次的IPO发行结果对后续蜜雪冰城及沪上阿姨的赴港上市将产生积极影响。

腾讯基石首日无破发会否被打破？

古茗本次IPO的亮点之一，为引入了腾讯及美团龙珠在内的多家明星基石投资者。

据悉，5名基石投资者共认购7100万美元，占全球发售额的37.46%。其中，由腾讯控股全资拥有的Huang River Investment Limited，认购2500万美元（约1.95亿港元），约占全球发售股份的13.19%。元生资本通过GM Charm Yield (BVI) Limited认购认购1500万美元；正心谷资本通过Golden Valley Global Limited及Golden Valley Value Select Master Fund认购认购1500万美元；美团龙珠（Long-Z Fund）和Duckling Fund分别认购800万美元。

据企查查，在IPO前，古茗仅有一次战略融资，发生在2020年，投资方包括美团龙珠、红杉中国、Coatue和充盈资本，累计融资规模约6.74亿元人民币。

捷力交易宝数据显示，腾讯作为基石参与的港股IPO，近年并未出现过首日破发的状况，甚至有一些首日涨幅不俗，比如2024年6月28日上市的老铺黄金，首日大涨72.84%；2021年上市的医脉通和医渡科技，首日涨幅分别为13.97%、147.91%。

当腾讯作为基石投资者的近年首日无破发战绩，碰上现制茶饮赛道的破发“魔咒”，孰强孰弱？

中国新茶饮行业中，奈雪的茶、茶百道已分别于2021年6月、2024年4月在港股上市，但它们均在上市首日出现股价破发，此后的股价进一步下跌，截至2025年2月10日，奈雪的茶与茶百道股价据发行价分别下跌93.43%及43.13%。

至于腾讯入股古茗的原因，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，腾讯前期可能更多是基于财务投资的考虑，后续可能会有一些深度的介入。如微信平台的送礼物功能就是一个很好的合作点，腾讯可以帮助古茗进行品牌植入或重点推荐其进入礼物名单。

深耕下沉市场，经营指标放缓

2010年，古茗第一家门店诞生在浙江。据招股书，截至2024年11月30日，古茗的门店网络涵盖9823家店。

从门店分布来看，截至2024年9月30日，古茗80%的门店位于二线及以下城市，乡镇门店占比达40%。门店扩张方面，古茗的策略为，若在单一省份的门店超过500家时，即表示该地区具备了凸显规模效应的基础，借助在该省份所积累的经验和优势，策略性地进入临近省份。当前，古茗已在8个省份建立了超过关键规模的门店网络，仅浙江地区门店就超过2000家。截至2024年9月30日，古茗仍有17个省份尚未布局，古茗表示，这为其带来了广阔的增长空间。

招股书显示，2023年，古茗的加盟商单店经营利润达到37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%，而同期中国大众现制茶饮店市场估计单店经营利润率通常在15%以下。

财务数据方面，2021年至2024年前三季度，古茗的营收分别为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元和64.41亿元。2021年至2024年前三季度，古茗的净利润分别为0.24亿元、3.72亿元、10.96亿元和11.20亿元。2021年至2024年前三季度，古茗的经调整净利润率分别为17.6%、14.2%、19.0%以及17.8%。

不过，尽管门店盈利能力表现较好，但随着行业增速放缓以及内卷式竞争加剧，古茗也不可避免受到影响。截至2024年9月30日，古茗开设新店的速度较2023年的情况放缓，部分经营指标（包括同店商品销售额、单店商品销售额、单店售出杯数等）均有所下跌。

责编 | 张雨菲