经观消费

近日，八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶业”）向香港联交所递交了上市申请，拟在主板挂牌上市。这标志着八马茶业在多次冲击A股未果后，转战港股市场寻求新的机遇。然而，随着招股书的披露，八马茶业近年来业绩增速放缓、高额广告投入以及频涉虚假宣传等问题逐渐浮出水面。

八马茶业成立于1997年，是一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务。产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。据招股书披露，以2023年末茶叶连锁专卖店数量计，八马茶业在中国茶叶市场排名前列，并拥有安溪、武夷山两个茶叶精制生产基地。

尽管拥有如此亮眼的市场地位，八马茶业的上市之路却并非一帆风顺。早前，八马茶业已数次冲刺资本市场，包括2015年在新三板挂牌上市，后于2018年摘牌；2021年向深交所申请创业板上市，后撤回申请；同年又提交在深交所主板上市的申请，但同样未能如愿。此次转战港股市场，八马茶业能否成功上市，仍存在一定的不确定性。

从业绩来看，据最新招股书显示，2022年至2024年前三季度，八马茶业累计营业收入超过55亿元，净利润达5.8亿元。然而，2024年前三季度营收及净利增速均明显放缓。具体来看，2022年至2024年前三季度，八马茶业的营业收入分别为18.18亿元、21.22亿元、16.47亿元；净利润分别为1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元。从增速来看，八马茶业的业绩出现波动下滑，营业收入增幅分别为4.2%、16.7%、0.98%；净利润增幅分别为1.8%、24.1%、12.6%。

业绩增速放缓的背后，八马茶业的销售模式和渠道布局也备受关注。八马茶业主要通过直营线下门店、加盟商、直营网店与电商平台销售产品。报告期内，线下渠道收入占比维持在70%左右，线上渠道收入占比维持在30%左右。其中，向加盟商销售产品的收入构成了公司营收的半壁江山。然而，该板块毛利率最低，2024年前三季度向加盟商销售茶叶的毛利率为46%，远低于公司线下直接销售78.2%的毛利率。

此外，八马茶业的广告与宣传投入也引发了市场的广泛关注。报告期内，公司的销售费用占总营收的比重超过三成，其中用于广告与宣传的开支合计达6.66亿元。相比之下，同期投入的研发费用仅2990.5万元，占总营收的比重极低。高额的广告投入与低廉的研发支出形成了鲜明的对比，也引发了业界对八马茶业是否过度依赖营销、忽视产品创新的质疑。

值得关注的是，八马茶业还频频涉嫌虚假宣传。据招股书披露，2018年至2021年，公司涉投诉、举报113起，其中虚假宣传63起，质量问题23起。如2023年9月，博鳌亚洲论坛在官微发布声明，斥责八马茶业存在虚假宣传、伪造授权书的情况。最终，八马茶业向博鳌亚洲论坛郑重道歉，并进行赔偿。