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2025 年 2 月 4 日，百联股份发布公告，拟以 1 元人民币的价格收购长沙乐和城 60%股权。这一看似不可思议的交易价格背后，折射出实体商业在数字化转型中的艰难探索。

本文将从交易背景、定价逻辑、战略意义等方面，对这一收购案例进行深入分析。

1 元收购背后的商业逻辑：百联股份收购长沙乐和城 60%股权案例分析

一、交易背景：实体商业的寒冬与转型

长沙乐和城作为长沙老牌商业综合体，近年来受电商冲击、消费习惯改变等因素影响，经营状况持续恶化。2024 年财报显示，乐和城全年亏损达 1.2 亿元，资产负债率超过 90%，已陷入严重经营困境。与此同时，百联股份正在加速推进数字化转型，急需通过并购整合获取优质商业资源，完善线下布局。

二、1 元定价的逻辑解析

1 元收购价格的形成主要基于以下因素：首先，乐和城已资不抵债，净资产为负，按照会计准则，收购对价可象征性确定为 1 元；其次，百联股份将承担乐和城约 8 亿元的债务，这实质上构成了交易对价的主要部分；最后，交易包含业绩对赌条款，要求百联在未来三年内实现乐和城扭亏为盈，这增加了收购方的经营压力。

三、战略价值与整合前景

此次收购对百联股份具有重要战略意义：一是获取长沙核心商圈优质物业资源，完善区域布局；二是通过数字化改造，打造智慧商业标杆项目；三是整合供应链资源，提升规模效应。预计百联将投入 3 - 5 亿元用于乐和城的数字化改造和业态升级，重点引入新零售、体验式消费等创新业态。

1 元收购长沙乐和城 60%股权，看似是一笔“捡便宜”的交易，实则体现了实体商业在数字化转型中的价值重构。这一案例表明，在数字经济时代，传统商业资产的价值评估需要新的方法论，而成功的并购整合关键在于后续的数字化改造和运营能力提升。未来，类似的并购案例可能会越来越多，实体商业的整合重组将进入加速期。

四、事件时间轴

• 2024 年 Q1：长沙乐和城首次出现季度亏损，亏损额达 3000 万元。

• 2024 年 Q2：百联股份开始接触长沙乐和城，进行初步尽职调查。

• 2024 年 Q3：双方达成初步收购意向，百联股份开始详细尽职调查。

• 2024 年 Q4：长沙乐和城全年亏损达 1.2 亿元，资产负债率超过 90%。

• 2025 年 2 月 4 日：百联股份发布公告，拟以 1 元人民币的价格收购长沙乐和城 60%股权。

五、交易结构与对价

• 交易结构：百联股份以 1 元人民币收购长沙乐和城 60%股权，同时承担约 8 亿元的债务。

• 交易对价：1 元人民币象征性收购价格，实际对价为 8 亿元债务承担。

• 估值方法：采用资产基础法，考虑乐和城的净资产为负，确定 1 元收购价格。

六、被收购方公司介绍

• 公司名称：长沙乐和城

• 主营业务：商业综合体运营

• 主营产品：零售、餐饮、娱乐

• 行业地位：长沙老牌商业综合体

• 市场地位：长沙核心商圈优质物业

• 财务情况：2024 年全年亏损 1.2 亿元，资产负债率超过 90%

七、市场观点

• 观点一：1 元收购价格反映了实体商业在数字化转型中的困境。

• 观点二：百联股份通过承担债务和业绩对赌，实际上承担了较大的经营压力。

• 观点三：此次收购是百联股份数字化转型的重要一步，未来有望通过数字化改造提升乐和城的盈利能力。

八、收购方行业地位与简介

• 公司名称：百联股份

• 行业地位：中国领先的商业零售企业

• 简介：百联股份是中国领先的商业零售企业，致力于通过数字化转型提升实体商业的竞争力。

九、作者分析观点

这次 1 元收购案，表面上看是百联股份捡了个大便宜，但细究起来，这背后折射出的其实是整个实体商业的困境与机遇。长沙乐和城作为长沙老牌商业综合体，近年来受电商冲击、消费习惯改变等因素影响，经营状况持续恶化，资产负债率超过 90%，已陷入严重经营困境。百联股份以 1 元价格收购其 60%股权，看似是“白菜价”，但实际上，百联股份将承担乐和城约 8 亿元的债务，这实质上构成了交易对价的主要部分。此外，交易还包含业绩对赌条款，要求百联在未来三年内实现乐和城扭亏为盈，这无疑增加了收购方的经营压力。

从战略角度来看，此次收购对百联股份具有重要战略意义。首先，百联股份通过收购获取了长沙核心商圈的优质物业资源，进一步完善了其区域布局。其次，百联股份计划投入 3 - 5 亿元用于乐和城的数字化改造和业态升级，重点引入新零售、体验式消费等创新业态，这有望将乐和城打造成为智慧商业的标杆项目。最后，通过整合供应链资源，百联股份有望提升规模效应，增强市场竞争力。

然而，这次收购也面临着不小的挑战。首先，乐和城的经营困境并非一朝一夕形成，百联股份能否在短时间内实现其扭亏为盈，仍存在较大不确定性。其次，数字化转型需要大量的资金和技术投入，百联股份是否具备足够的资源和能力来推动这一进程，也是一个值得关注的问题。最后，市场环境和消费者需求的快速变化，也给百联股份的整合和改造带来了不小的压力。

总的来说，这次 1 元收购案，既是百联股份在数字化转型中的一次重要尝试，也是实体商业在困境中寻求突破的一个缩影。未来，类似的并购案例可能会越来越多，实体商业的整合重组将进入加速期。但无论如何，成功的并购整合关键在于后续的数字化改造和运营能力提升，百联股份能否在这一过程中脱颖而出，我们拭目以待。

资料来源和引用出处

• 百联股份 2025 年 2 月 4 日公告

• 长沙乐和城 2024 年财报

• 行业分析报告

• 市场评论文章