两次挂牌新三板、两度闯关创业板失利后，执着于A股上市的浙江科马摩擦材料股份有限公司（下称“科马材料”）转战北交所。近期，科马材料回复了北交所的第一轮问询函，回复内容主要包含内控规范性、关联交易、募投项目必要性等方面。

但屡次想在资本市场登场的科马材料，其募投的必要性存疑。

在新能源汽车渗透率持续攀升的当下，我国传统燃油车产业链面临的转型压力正与日俱增。在这一背景下，科马材料作为一家传统燃油车产业链公司，此次募投项目选择继续加码燃油车零部件。

现有的主业前景不明，近几年，前五大客户贡献的营收逐渐减少，还有客户不再续订合同，但科马材料仍然“死磕燃油车路线”。此次IPO，公司是否能够顺利如愿？

三度“冲A”

据悉，科马材料成立于2002年4月27日，主营业务为干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。

此次IPO并非科马材料首次递表A股。自2011年起，科马材料曾两度“冲A”，两度挂牌新三板，上市之旅颇为坎坷。

一开始，科马材料计划在深交所创业板上市，2011年9月，科马材料与浙商证券签订了《首次公开发行股票之辅导协议》。同月，科马材料在浙江证监局进行了辅导备案。但最终因为净利润不达标而折戟。

2014年，科马材料决定先挂牌新三板。但2021年3月，科马材料终止了新三板挂牌，更换保荐机构为安信证券，再次冲击创业板。2022年6月，其IPO申请获创业板受理，同年7月，科马材料进入问询环节，但二轮回复后不久，公司和保荐人还是向交易所提交了撤回申请，主动终止了IPO进程。

深交所的两轮问询函中，监管层对科马材料在创业板的定位发出了质疑。

或基于此，科马材料此次IPO不再死磕创业板，转而投向北交所。2024年3月，科马材料再次挂牌新三板。6月末，公司转战北交所，保荐机构再度更换，此次保荐机构为国投证券。

“冲A”之路坎坷，科马材料的产品力也难经推敲。

近几年，虽然科马材料的营业收入总体增加，但净利润和毛利率却总体处于下降趋势。2021年—2023年（下称“报告期”），科马材料的营业收入分别为4.19亿元、4.62亿元及4.87亿元；归母净利润分别为0.72亿元、0.42亿元及0.50亿元。

这是否意味着科马材料的主营产品不具备竞争力？

“死磕燃油车路线”

据悉，科马材料主要产品为“干式离合器摩擦片”。从财务数据上来看，报告期内，公司主营业务收入主要来源于干式离合器摩擦片，该项收入占主营业务收入的比例分别为99.13%、96.99%、96.84%。

但是，科马材料的核心产品的应用场景较为狭窄。

具体来看，科马材料专注的干式离合器摩擦片，是更传统、更平价的离合器，主要用于手动挡和AMT自动挡变速箱，应用场景主要集中在手动挡的商用燃油车领域。而商用车领域正在新能源化，值得注意的是，电动车的架构内只有减速器，无变速箱，因此，科马材料遭遇新能源化的挑战。

2024年5月，国务院印发的《2024年—2025年节能降碳行动方案》明确提出：“推动公共领域车辆电动化，有序推广新能源中重型货车，发展零排放货运车。”可以预见，伴随技术不断成熟、政策大力推动以及配套设施逐渐完善，我国商用车市场将进入新能源渗透率提升的加速期。

据招股书，科马材料的客户多为大型离合器专业生产企业，配套车型多为商用车。但科马材料的前五大客户贡献的销售金额正在逐渐减少。报告期内，公司向前五大客户销售金额分别为0.77亿元、0.63亿元、0.54亿元，占当年度营业收入的比例分别为 34.43%、 30.98%、27.27%。

值得注意的是，2023年前五大客户中的长春一东，在2023年与科马材料的合同履行完毕后，并未再签署新的合同。

科马材料也在招股书中提醒，国内每年度新增乘用车中手动挡汽车占比正持续下降，2023 年乘用车产量中手动挡比例为7.67%。若未来国内商用车行业低迷，需求不振，并且手动挡乘用车占比进一步明显下降，公司客户存在收缩生产规模并减少订单量的可能性，将对公司经营业绩产生一定不利影响。

在招股书中，科马材料表示，“积极布局新能源汽车市场，加大研发投入，增强技术储备，开拓客户资源，实现传统汽车与新能源汽车的有效融合。”

但此次IPO，科马材料拟募资2.06亿元，仍然计划投入干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目及研发中心升级项目。

也就是说，作为科马材料目前所发展的领域，手动挡燃油商用车市场未来将持续萎缩；而发展前景明朗的纯电商用车等，科马材料目前并没有太多布局。

来源：国际金融报