作者｜路世民

编辑｜大 风

收购银泰百货这场交易，又让低调的雅戈尔火出了圈。

作为“接盘”的一方，雅戈尔给外界的形象一直是一个卖衣服的，稍有一些了解则会认为其不务正业、颇爱炒股，但实际上雅戈尔既不是单纯“卖衣服”的，也绝非传言的那样疯狂“炒股”。

从服装到地产，从银行到证券，从医药到大健康，甚至是开办动物园，过去几十年里，多元化发展成就了雅戈尔，但随着地产市场的没落、投资收益的逐渐下行，如今的市场环境，正倒逼雅戈尔重新聚焦主业，回归服装这门生意。

此次接盘银泰百货，之于雅戈尔是对时尚业务的补充，是对地产市场复苏的期望。但与发展机遇同行的往往还有未知风险，收购银泰百货对雅戈尔来说，究竟是福还是祸呢？

“炒股”还是“投资”？

作为中国“伯克希尔哈撒韦”，准确地来说，雅戈尔并不是一个炒股“重度患者”。

雅戈尔曾公开表示于1999年首次涉足金融投资，1999-2005年期间，雅戈尔陆续投资了中信证券、广博股份、宜科科技、宁波银行等。

以宁波银行为例，雅戈尔其实早在宁波银行上市之初就作为发起股东之一持有了宁波银行的股票。并且十几年来基本直稳居宁波银行前五大股东，也派驻了两位董事在宁波银行。

来源：宁波银行2024年季报

2007年7月19日宁波银行正式登陆深圳证券交易所挂牌交易，雅戈尔作为发起人股东之一，持有宁波银行1.79亿股股份，占其发行后总股本的7.16%。

2009年10月10日，雅戈尔又与宁波银行签订了《非公开发行A股之认购协议》，以11.63元/股的价格认购宁波银行7050万股股份，持股比例提高至8.65%。

而自2013年12月2日起，雅戈尔开始从二级市场陆续买入宁波银行股份，一度持有宁波银行14.15%股份。

因此对于宁波银行来说，雅戈尔的角色更多是原始股东之一。换句话说，宁波银行本来就是雅戈尔等企业联合创办的，雅戈尔并非纯粹的财务投资人，所以用炒股获利来形容雅戈尔的投资并不恰当。

值得注意的是，从2014年开始，宁波银行就迎来了一波长线的上涨行情。

雅戈尔对宁波银行的持股比例高点是在2018年达到15.3%，后面主要的减持就是在2020年7月到截止而到2021年2月3日，宁波银行公告称，截至2021年2月2日，雅戈尔减持计划已实施完毕，共计减持2.96亿股，占公司总股本的4.94％。

这半年时间，雅戈尔从宁波银行一共套现100亿元。可以说，雅戈尔不仅“投资”的精准，卖出的时点同样把握的不错。

事实上，和投资宁波银行的案例大致相同，雅戈尔集团曾投资的中信证劵、广博股份、宜科科技、浙江财产保险等公司，也挣得盆满钵满，投资收益远超公司服装主业，在A股市场上一度被“封神”。

雅戈尔部分对外投资信息 来源：天眼查

雅戈尔创始人李如成也曾感叹道：“我做了30多年服装，利润都是一点一点积累起来的。但投资就不一样，一下子就能赚制造业30年的钱！”

疯狂的“扩张”

雅戈尔集团成立于1979年，前身是宁波鄞县石镇成立的一家集体经济小作坊。1990年8月，彼时的青春服装厂厂长李如成与澳门南光公司合资成立了雅戈尔制衣有限公司。

在其后多年里，凭借“无浆工艺”、“HP棉免熨衬衫”等技术和产品，雅戈尔销售额平均每年以88%的速度增长，很快成长为中国知名的男装品牌，其主打成品衬衫和西服，已连续多年保持市场综合占有率第一位。

锌财经了解到，2001-2010年，雅戈尔服装板块的营业规模从16.76亿元增至60.39亿元，相当于年均增长36%。

在服装产业站住脚后，雅戈尔开始探索多元化发展的道路。除了前文讲到的投资领域，雅戈尔多年来还前后涉及了房地产、大健康、动物园等多个领域。

以房地产来说，1992年李如成就先后在宁波、苏州等地开发了东湖花园、东湖馨园、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等大型楼盘，成为宁波房地产的标杆，李如成也因此被称宁波地产界一哥。

雅戈尔江上云境 来源：雅戈尔置业

2004年，雅戈尔走出宁波，开始在长三角扩张布局，地产业务很快就超过了服装主业：2009年净利润11.91亿元，是同期服装板块净利润4.45亿元的2倍多。到2010年，雅戈尔地产销售118亿元，达到鼎盛时期，地产业务超过了服装主业，而万科当年销售1006亿，刚刚跨进千亿门槛。

不过和大多数房地产商不大一样，雅戈尔非常清楚地把自己定位为一家低风险发展的区域地产开发商，从始至终都没有大幅上杠杠拿地，基本上维持买米下锅、小打小闹的做法，土地储备也就动态维持两年以内的开发量。

这种“守成”的态度，也让雅戈尔在地产上频频暴雷的近几年，得以安稳渡过。

令人意想不到的是，2004年宁波政府还把宁波东钱湖野生动物园委托雅戈尔集团独资运营，该动物园因此摇身一变成了“雅戈尔动物园”。

来源：公众号宁波档案

此外，自2007年进入证券投资以来，雅戈尔参股的上市公司已经涵盖金融、机械制造、服装、医药等多个领域，从2012年开始，雅戈尔启动了由金融投资向产业投资的战略转型，重点投向大健康、大金融、综合性集团等领域。

可以说，在过去的多年里，雅戈尔的业务布局一直相当复杂，这也是为什么外界会冠以“不务正业”这个标签的原因。

接盘银泰图什么？

回顾过往，雅戈尔前多年的显著增长，主要得益于地产行业的飞速发展以及金融市场的蓬勃活力。

然而，随着地产行业周期步入下行通道，资本市场竞争亦趋于白热化，这两大板块对雅戈尔的贡献力度逐步下降，多元化发展已经不再适用，回归主业已刻不容缓。

2023年半年报业绩会上，雅戈尔董事长李如成就明确表态，未来将削减房产开发领域的投入，全力防范房地产领域潜藏的风险。

与此同时，李如成着重强调对服装行业未来发展前景的乐观预期，进而确立聚焦时尚主业、全力打造时尚产业集团的战略蓝图，并于当年12月正式将“雅戈尔集团股份有限公司”更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”。

在推进主业回归，积极布局时尚版图的进程中，渠道拓展方面，雅戈尔近几年先后成功收购美邦服饰位于武汉、贵阳、沈阳以及成都等地的多个店铺。

品牌多元化方面，雅戈尔以主品牌YOUNGOR 为核心，通过自有品牌升级、孵化、并购、合资等方式构建多品牌矩阵。如MAYOR、HART MARX等品牌，覆盖了商务休闲、运动户外、潮流等多个领域。

这样就不难理解，雅戈尔为何会接盘银泰百货了。毕竟银泰百货作为中国最早的购物中心运营商之一，在全国范围内拥有众多知名购物中心和优质商业地产资源。

来源：银泰百货

2023年数据显示，银泰百货在全国8省26城拥有66个项目，包括61个已开业项目和5个未开业项目，共计589.82万㎡。其营业面积、经营业绩和业务创新能力皆位居中国零售业前列。

拿下银泰，雅戈尔可以快速建立起一个强大的线下零售网络。银泰百货的资源将为雅戈尔提供一个现成的开店渠道，有助于其更好地推广自己的服装品牌和其他产品线。

同时，如果雅戈尔后续能够等到商业地产开始复苏的节点，那无疑会迎来更大的机会。

当然，机会的另一面是风险。首先当目前中国零售行业面临着激烈的市场竞争压力，特别是在高端零售领域，众多国际知名品牌和国内优秀企业都在争夺市场份额。其次收购完成后，雅戈尔需要对银泰百货的组织架构进行调整和优化，这一关键过程很难把控。

那么雅戈尔加银泰百货，究竟能擦出什么样的火花呢？拭目以待。