过去我们说投资回报率越来越低，但今天，回报率问题正蔓延到金融实体的一切。

根据“格隆汇”数据，2024年前三季度，我国居民财产净收入为2585元，同比增长1.2%，创2014年有统计以来近十年新低。

居民财产净收入，指的就是利息收入、红利收入、出租房屋净收入等，是指居民所拥有的金融资产、住房等非金融资产和自然资源交由其他机构单位、住户或个人支配而获得的回报并扣除相关的费用之后得到的净收入。

居民财产净收入在2024年的增长率只有1.2%，这个数字在2020年新冠病毒爆发的时候，还有2.7%的增长率，1.2%的增速，已经是近十年来的新低。

净收入的新低，也意味着市场中活钱越来越少，我们陷入到了某种流动性陷阱之中。

回报率降低，已经不是什么新鲜事了，但这会反过来继续强化人们不消费、不投资的习惯，并最终拖累经济增速继续放缓。

眼下要想盘活经济，最终的抓手还是要放在刺激消费上面。

所谓的三驾马车，其实就是消费加上投资加上净出口，增加消费就意味着可以增加GDP。

但眼下的问题在于，没有人敢消费，没有人敢去当“第一个吃螃蟹”的人。

消费的前提是什么？

微观上，应该是自己对未来的收入预期增加了，觉得自己未来的收入会更高，薪资会更高，这才是一个人敢于提前消费或者更少储蓄的原因。

但今天我们看到，并没有这样的乐观预期。

我们的消费者信心指数如今只有85.7，这是什么概念呢？这是自1999年以来的最低，是25年来的最低指数。

消费者为什么没有信心？

因为他的就业没有保障、薪资增长没有保障，甚至就连找工作求职，依然没有那么强的自我信心。

一个人的消费就是另一个人的收入，当消费不足的时候，任何投资都很难产生高回报，这个时候居民财产净收入也不会有太高的增长。

消费是收入的函数。这里的收入指的还不仅仅是普通人的收入，同样也包括了企业的收入，今年我们的民间投资增速是零，这意味着企业几乎没有对未来进行大规模的投资。

为什么没有投资？

因为企业也饱受消费降级的困扰，利润越来越低，竞争力越来越大，大家都在打价格战，对企业来说，根本没有动力去支撑他们做投资。

消费不足，利润和收入就不会高，最终就会导致我们的投资回报率降低，而居民端的财产净收入还有一个影响也不容忽视，那就是房地产。

居民财产净收入一定程度上还受到房地产和股市的波及影响，以一线城市北京为例，居民财产净收入为负增长，在前三季度同比负增长1.7%，这意味着财产净收入还在下滑。

房地产带来的家庭财富损失，已经非常严重。

房价下跌，人们的期望和预期也会跟着下降。

自2021年以来，我国房地产已经较高点跌去了30%左右，房价下跌，出租房屋的收入和效益也会直接减少。

除此之外，存款利率的多次下调，也对居民财产净收入产生了负面影响。自2022年以来，六大行的一年期定期存款利率从1.75%降至1.10%，这也直接减少了居民的利息收入。

当然，最重要的还是收入结构的变化。2023年，全国居民人均财产净收入为3362元，占可支配收入的比重只有8.6%，虽然有所增长，但增速依然缓慢。

财产性收入增长乏力，一定会影响到宏观经济的整体消费能力和经济活力。

要想解决这一点，我们依然需要从多个方面入手。

例如多渠道增加财产性收入，这就需要我们的股市和金融产品的创新。开放更多适合不同风险偏好的金融产品，特别是针对中低收入群体的理财产品。

其次就是增加劳动者报酬比重，优化国民收入分配结构。然后就是放宽外汇上的问题，允许更多居民参与国际投资市场，从而让财产性收入多元化。

总的来看，随着储蓄率的增高和不消费的习惯固化，我国流动性陷阱的风险还远未过去。

未来我们依然还需要增加可支配收入，促进劳动者收入的提高，而不是继续弱化这一点，尽管收入可以带来更强的出口竞争力。

但随着欧美的贸易壁垒不断拉高，我们最终不得不依靠自己来解决宏观经济的矛盾问题。

就业、消费、收入，仍然是当前困扰宏观经济的根本原因。

end.

作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。