国泰君安-全球产业链重构下中国企业出海机遇_

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本报告分析了美国制造业回流趋势及其对全球产业链的影响，指出中国企业在全球产业链重构下仍具出海机遇，可从新兴经济体基建、消费品出口、优势产能输出等方面挖掘投资机会。

美国制造业回流趋势

1. 政策推动与经济表现

- 两党共识与政策导向：美国大选临近，两党均支持制造业回流，但方式和节奏有差异。美国长期出台产业政策，疫情后制造业回流加快，奥巴马、特朗普、拜登政府均有相关法案推动。

- 经济韧性与结构变化：近两年美国经济韧性强，消费和投资是重要拉动。2024Q1和Q2实际GDP环比年化增长良好，投资中建筑、设备、知识产权、住宅等均有正向贡献，制造业相关投资起到一定作用。

2. 资本流动体现回流态势

- 美国国内投资：疫情后美国制造业和基建固定资产投资持续提升，政策支持下制造业回流加速，投资重点在中高端领域，就业数据也侧面印证了制造业回流。

- 全球资本流动

- 美国对外投资：疫情后美国对外投资持续加码，聚焦周边国家、盟友及新兴经济体，投资方向与国内重点投资行业产业链上游相关。

- 全球FDI流入：美国盟友及部分新兴经济体FDI流入明显增长，中国FDI流入体量和全球占比也有提升。

- 海外制造业投资：日韩制造业产能扩张，欧洲制造业投资未见明显增长，新兴经济体中印度、越南、墨西哥制造业投资较为活跃。

全球货物出口反映产业链变化

1. 贸易规模与出口份额变化：疫情后全球贸易规模大幅增长，中国及其他新兴经济体出口份额提升，欧盟、美国等西方经济体份额下降。

2. 美国进口结构调整：美国进口来源地向盟友和新兴经济体转移，进口商品中运输设备和电子占比下降，化学品、机器等占比提升。

3. 中国出口结构转变：中国出口目的地向东盟、印度等市场转移，出口商品中机电、化学品、运输设备占比提升。

中国企业出海投资线索

1. 海外基建与产能建设需求：新兴经济体承接产业链转移需完善基建，中国工程机械、船舶、电网设备、基础化工等产品有望受益。

2. 消费品出口优势持续：中国制造消费品性价比高，非美国家出口加速，家电、家具、纺服等行业海外收入占比提升，未来仍有增长潜力。

3. 优势产能出海机遇：中国在部分领域具备技术和产能优势，产能出海可规避贸易限制，享受低成本优势，电子、锂电、汽车及零部件、基础化工等方向值得关注。

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