来源：证券时报

证券时报记者 贺觉渊

为支持股票市场稳定发展，在借鉴国际经验以及现有再贷款、央行票据互换（CBS）等工具基础上，中国人民银行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具。央行行长潘功胜在昨日召开的国新办新闻发布会上介绍，央行与证监会、金融监管总局协商，将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款两项结构性货币政策工具。

股市是宏观经济的风向标，近期受多重因素影响A股市场表现较为疲弱，对于稳定市场预期、提振微观主体信心、实现全年经济社会发展目标形成挑战。接近央行人士向证券时报记者表示，央行创设工具旨在稳定股市、提振信心。

两项新工具各有所长。证券、基金、保险公司互换便利支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成份股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，将大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。同时，通过该工具获取的资金只能用于投资股票市场。

证券、基金、保险公司互换便利首期操作规模为5000亿元，未来可视情况扩大规模。潘功胜特别指出，如果该工具首期做得好，“未来可以再来5000亿元，甚至做第三期5000亿元”。

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜指出，该工具的意义在于创设了央行直达非银机构的投放机制，既可以避免银行机构的资金空转，又可以保证非银机构流动性相对充裕。

从国际比较看，类似的互换工具在国外已有不少成功应用。如美联储曾在2008年金融危机期间推出定期证券借贷便利（TSLF），允许一级交易商使用流动性较差的证券作为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到提振市场的效果。2020年疫情期间曾再度启用。央行在2019年推出CBS，允许一级交易商以银行永续债从央行换入央票，改善商业银行永续债流动性。

需要注意的是，互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。权威人士指出，证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。

股票回购、增持专项再贷款则通过引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持公司股票。该工具并非中央银行直接或间接向企业发放贷款，而是通过激励相容机制，引导21家全国性银行在自主决策、自担风险的前提下，向符合条件的上市公司和主要股东发放优惠利率贷款，用于回购和增持股票。

在具体操作上，有关部门对贷款用途核实确认后，央行按照贷款本金的100%向商业银行提供再贷款支持，再贷款利率为1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率会在2.25%左右，即允许加0.5个百分点。该工具不区分所有制，适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。

股票回购、增持专项再贷款工具的首期额度为3000亿元。潘功胜同样指出，如果首期做得好，未来可以再来第二期甚至第三期。

“从制度安排看，该工具允许上市公司和主要股东以2.25%的超低利率向银行贷款，用于回购和增持上市公司股票，短期来看有利于为股市提供增量资金，提振股市预期和交易情绪。”华创证券固定收益分析师吉灵浩说，两项结构性货币政策工具打开了货币政策新的思路，后续还留足了进一步加量投放的政策空间。

光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东对记者表示，两项新工具预计将为股市提供稳定的新增资金支持，有助于股市参与机构盘活现有资产，有助于上市公司价值的再发现。