[ 区别于以往聚焦所看好重仓股长期不动的“阵地战”策略，轻装上阵的“游击战”策略更为灵活，不过于依赖单一的重仓股，持仓较为分散。部分基金经理出于坚持安全边际的投资理念，进行了减仓，保持低仓位运行。在市场出现明确的好转信号前，这种操作一方面可以避免重仓股亏损带来的负担，另一方面灵活应对有望控制组合波动，积累一定的安全垫，待配置窗口明确后再开启进攻，以求达到在波动率相对可控的基础上获得稳健回报。 ]

[ 截至今年6月末，嘉实新思路（取A份额，下同）全部股票仓位合计0.08%。仓位急剧下降，嘉实新思路却收获不错的业绩涨幅。天天基金网数据显示，该基金近三月净值涨幅达到6.06%。 ]

近期，以“嘉实新思路”为代表的一批基金选择了低股票仓位“躺平”，不过，在抛弃重仓股后，他们反而获取了远超市场平均水准的收益。

一位基金管理人对第一财经记者表示，在震荡市中，仓位控制是最主要的降低风险、平滑波动的手段；近期市场仍旧延续了震荡下行的趋势，因此仓位较低的产品受行情变化的冲击比较小。另外一名管理人表示，这种“低仓位运作”的游击战术，更适合规模较小的灵活配置型基金，并不适合大多数基金。

债券市场贡献收益

权益市场低迷，不少基金经理选择严格控制仓位。截至今年6月末，嘉实新思路（取A份额，下同）全部持仓股仅军信股份、深物业、萃华珠宝等七只股票，股票仓位合计0.08%；截至今年一季度、2023年末，嘉实新思路前十大股票仓位分别合计达3%和4.34%。

仓位急剧下降，嘉实新思路却收获不错的业绩涨幅。天天基金网数据显示，该基金近三月净值涨幅达到6.06%。

同样的情况还发生在广发鑫和和鹏华金享身上。截至二季度末，上述两只基金股票仓位分别仅有5%和1.73%，但却在近三个月斩获了3.41%和1.91%的收益。

天相基金评价助手数据显示，上述三只基金产品自2020年以来，股票仓位最高在25%，而2024年二季度相对2023年同期其仓位进一步下降。

为何部分基金经理选择低仓位运行？一名管理人告诉第一财经记者，随着近几年来市场轮动和分化加剧，权益类基金的持仓比重和投资思路相较以往发生了一定的转变。尤其是在当前震荡磨底阶段，面对市场普跌、风险偏好下移，多数基金不再追求短期的快速爆发，投资风格趋于稳健防守，仓位控制的重要性日益提升。

上述管理人认为，区别于以往聚焦所看好重仓股长期不动的“阵地战”策略，轻装上阵的“游击战”策略更为灵活，不过于依赖单一的重仓股，持仓较为分散。部分基金经理出于坚持安全边际的投资理念，进行了减仓，保持低仓位运行。在市场出现明确的好转信号前，这种操作一方面可以避免重仓股亏损带来的负担，另一方面灵活应对有望控制组合波动，积累一定的安全垫，待配置窗口明确后再开启进攻，以求达到在波动率相对可控的基础上获得稳健回报。

低股票仓位运行后，上述基金产品收益来源于何处？天相投顾基金评价中心对第一财经表示，除了以低仓位运行躲过权益市场遇冷环境外，债券牛市为其贡献了较好的收益。

“我们查看了三只产品2024年中期报告利润数据，在2024年上半年，股票市场表现较好的情况下，三只产品的股票投资收益均为负，而债券投资收益与当期营业总收入相近，嘉实新思路混合的债券投资收益甚至超过其总收入。”该人士表示，在股市表现较差的7至8月份，（上述三只）基金的收益大概率是由债券市场贡献。

极致仓位控制并不普遍适用

极致控制股票仓位，并通过高配债券的方式来获取收益，是否适合于大部分基金产品？

上述管理人表示，这种低仓位运作的“游击战术”，可能更适合规模较小的灵活配置型基金，不太适用于较大规模基金，基金规模越大，择时方面越是慎重。毕竟很多权益类基金在仓位上有要求，如普通股票型基金，股票仓位不能低于80%；偏股混合型一般股票仓位在60%以上，而灵活配置型基金股票仓位在0~95%之间，可以通过控制股票仓位的方式应对市场的变化。

他认为，这种操作很考验基金经理的择时能力，如果市场风向有变，应对不及时，则可能陷入被动局面。

记者梳理发现，上述三只基金产品，均为规模小于1亿元的迷你型基金。其中鹏华金享是规模为0.74亿元的混合偏债基金、广发鑫和是规模为0.12亿元的灵活配置基金、嘉实新思路是规模为0.13亿元的灵活配置基金。

天相投顾基金评价中心对比三只产品历史平均仓位后，发现目前其股票仓位偏低。

晨星中国基金研究中心高级分析师代景霞告诉第一财经记者，目前部分基金相对较低的股票仓位可能并不能反映其产品日常运作的真实仓位，可能更多的是对特殊市场环境的一种应对。产品日常运作的真实仓位，即股票仓位中枢，还需要在一个完整的市场周期内进行考察。

事实上，目前大部分基金产品仓位并未急剧下降。

根据晨星Direct数据，以对股票仓位限定比较宽泛灵活的配置型基金为例，2023年以来，该类型基金平均股票仓位相对前两年不降反升，从2021年6月底的63%提高至2024年6月底的69%，可见在当年的市场环境下，大部分基金仍然维持原有的股票仓位甚至提高股票仓位。另外，从其他晨星分类产品来看，2024年以来也暂未出现平均股票仓位大幅降低的情况。