来源：华泰期货

策略摘要

铝：国内电解铝供应端持稳运行，仅贵州、四川等地零星复产增量预期，而下游消费或随着传统旺季的到来及国内经济刺激政策的带动下向好发展，关注实际需求和宏观情绪的变动，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。

氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，国内开工持稳，而下游电解铝行业产能增量有限，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19300元/吨，较上一交易日下跌30元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-30元/吨；中原A00铝价录得19310元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨30元/吨至-20元/吨；佛山A00铝价录得19200元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨35元/吨至-125元/吨。

铝期货方面：9月5日沪铝主力合约开于19350元/吨，收于19195元/吨，较上一交易日收盘价下跌155元/吨，跌幅0.8%，最高价达到19420元/吨，最低价达到19190元/吨。全天交易日成交146044手，较上一交易日减少9041手，全天交易日持仓161857手，较上一交易日减少5879手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19280元/吨，收于19300元/吨，较昨日午后收盘涨105元/吨。

据SMM，2024年8月份国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%，内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。基本面上，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况。需求方面，下游多刚需备库为主，工业材及板带企业行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。目前下游需求改善迹象并不明显，市场正值淡旺季切换阶段，需关注实际消费情况。

库存方面，截止9月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存79.40 万吨，较上周同期持平。截止9月5日，LME铝库存83.69 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.98万吨。

氧化铝现货价格：9月5日SMM氧化铝指数价格录得3938 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月5日氧化铝主力合约开于3850元/吨，收于3854元/吨，较上一交易日收盘价上涨7元/吨，涨幅0.18%，最高价达到3938元/吨，最低价为3844元/吨。全天交易日成交271993手，较上一交易日增加32257手，全天交易日持仓64602手，较上一交易日减少1704手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3866元/吨，收于3896元/吨，较昨日午后收盘涨42元/吨。

氧化铝基本面供需维持紧平衡格局。据阿拉丁，华北地区某氧化铝厂日产量基本维持在13000吨左右，折合运行年化产能480万吨。该氧化铝厂预计本月有检修计划，运行产能下降至430万吨。河南某氧化铝厂反映目前氧化铝供应仍较为紧张，该厂目前产能运行在270万吨左右，运行较为稳定。氧化铝基本面来看，由于矿端供应偏紧延续，部分产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，加之库存水平保持低位。预计短期现货供应偏紧的格局仍将持续。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。