今日晚间，相信所有的国内资本，尤其拼多多的股民们彻夜难寐，拼多多股价单日暴跌27%，市值蒸发500亿美元，最新市值只有1423亿美元，再度被阿里超越。

对于拼多多闪崩，主要有三个原因：一是业绩不及预期，该公司第二季度营收达到971亿元，同比增长86%。预估999.9亿元人民币，不及预期。调整后营运利润349.87亿元，同比增长139%；调整后归属于普通股东净利润344.32亿元，同比增长125%。

当然了，业绩不及预期，也不会有近30%的崩盘，尤其对于一家巨型互联网来说。所以，拼多多暴跌背后，肯定有其他明显的利空。这个利空就来自公司管理层，如同管理层自己做空自家股票。

二是管理层自我做空。管理层表示，随着新的挑战接踵而至，在这个过程中，牺牲短期的利润是必须的，管理层已经达成共识，愿意为长期的健康付出巨大的当下代价。未来几个季度的利润也许会有波动、反弹，但长期利润降低的趋势是不可避免的。

牺牲当前利润，未来几个季度利润都会有波动，长期利润降低趋势不可避免，这妥妥的管理层自己做空自家股票。那管理层为何自己做空自己股票呢？

公司董事局联席主席陈磊表示，我们将大量投资于平台的信任和安全性，支持高质量的商家，并不断改善商家生态系统。我们已经准备好在短期内做出牺牲，并可能面临利润下降。

对于陈磊此番言论，不由得让金石杂谈想到7月底关于拼多多的一件事，彼时拼多多海外平台Temu引发商家公愤，7月份以来陆续有商家前来Temu总部维权，7月29日更是号称800名勇士入驻Temu总部大楼。

背后原因就是Temu对商家的高额罚款。今年1月，TEMU对上述5倍罚款调整为“根据产品品质分数划分罚款金额”。

有知情人士表示，因Temu平台近期开出巨额罚单，商家称罚款不合理且影响经营。据公开社区信息，不少商家收到了平台的的巨额罚单，少的几万几十万，多的上百万。被罚款的商家统计，Temu仅靠罚款拿到了几十亿。

新的问题是，不仅品质分的判定混乱，没有具体规则，而且TEMU不会向卖家提供这些具体退货订单的商品实物照片等证据信息，商家也无法知道到底哪里质量差。

此举导致temu商家怨声载道，本次业绩会管理层的发言以及采取的举措，很可能就是对以前存在的问题的回应。也就是说，相比于以前的罚款滥用，拼多多要为商家提供优质的平台，加强高质量生态发展，促进集团长期健康发展。

管理层表示：1）拼多多投入百亿资源包加大扶持有创新能力的新质商家，大幅见面商家手续费，加强正向激励；

2）最近拼多多先后向商家推出资源位技术服务费、推广软件服务费可退权益，在用户退单的活动期内，商家不再是赔本赚吆喝，也无需面临巨额罚款，商家也可享受服务费退返权益。

3）拼多多也将加大技术投入，在鼓励优质商家的同时，也会打击不法作弊商家，营造良好生态。

其实，还有第三点，那就是机构抱团的踩踏风险。在拼多多持股中，黄峥是第一大股东，持股超25%；腾讯为最大单一机构股东，持股超14%。除了两位大型的股东，拼多多还吸引了国内外的顶级投资人。

在今日暴跌过程中，雪球知名博主陈达发博：高瓴和景林都不约而同的喊道：喔滴马；原因是高瓴和景林都大笔仓位在拼多多。不过，2024年二季报显示，高毅、景林大笔增持，稳住两家机构第一大重仓股，而高瓴开始了减持。

而另一边厢，另一位博主说，今日资本徐新89%仓位都是拼多多。此前，金石杂谈曾报道，在2023年三季度，徐新大肆进入二级市场，狂买拼多多，仓位直接占到其常青基金的76.3%。

金石统计发现，徐新彼时持仓245.37万ADS，价值2.41亿美元，每股成本98.07美元，盘中一度跌破。不过，徐新在一季度卖出100ADS，套现1.16亿美元，目前还有581万股，价值1.45亿美元，整体上并未赚取多少。

而观察拼多多的持仓，高瓴一季度精准减持1159万股，依旧剩3557万股；而持仓最多的不是景林、高瓴而是贝莱德、先锋、富达、海纳这些美国资本，且纷纷在二季度加仓成了大号韭菜，最悲催的则是红杉资本，二季度大幅增持5958万股，精准踩雷...

本文转载自金石杂谈。