上周二级市场可跟踪资金供需转为净流入，ETF持续净流入，结构上沪深300ETF净流入较多，北上资金持续净流出。5月公募基金规模创新高，其中债券、货币基金贡献较大，而偏股型公募基金规模下滑。海外方面，美元指数持续走强，非美元货币承压。展望后市，风格方面继续关注高ROE高FCF质量龙头，以及科技科创龙头的双龙头策略。

核心观点

⚑公募基金最新变化：公募基金规模创新高，其中债券、货币基金贡献较大，在债券年内持续走强的背景下，投资者对债券基金热情较高，5月份累计净申购2553亿份债券基金，叠加债券基金业绩走高，截至5月底债券基金净值环比增加3228亿元。5月偏股型公募基金规模下滑，其中股票型规模减少407亿元，混合型减少553亿元。

⚑货币政策与利率：上周（6/24-6/28）央行公开市场净投放3520亿元，未来一周将有7500亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至6月28日，R007上行40.7bp，DR007上行21.9bp，1年期国债收益率下行5.2bp，10年期国债收益率下行5.1bp，同业存单发行规模减少3423.4亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行。

⚑资金供需：二级市场可跟踪资金供需转为净流入。北上资金流出，净流出117.6亿元；融资余额下降，融资资金净卖出215.6亿元；ETF净流入416.9亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

⚑市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、医药生物、北证50。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。

⚑市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入美容护理行业。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、工业互联网、元宇宙，融资资金仅加仓创新药。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。净申购最高的为华泰柏瑞沪深300ETF；净赎回最高的为华夏创业板ETF。

⚑海外变化：5月PCE物价数据如预期放缓，美元指数持续走强。经季节性因素调整后，5月美国个人消费支出（PCE）价格指数环比持平，较前一个月环比增长0.3%大幅放缓；同比增2.6%，好于前一个月的增长2.7%。6月以来，美元指数一再走强，向上接近106，而10Y美债利率则较5月末回落约25BP至4.25%。

⚑风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

01

流动性专题

※公募基金最新变化

公募基金规模创新高，债券、货币基金贡献较大。据中国证券投资业协会数据，截至2024年5月底，我国境内共有基金管理公司148家，取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司13家、保险资产管理公司1家。以上公募基金资产净值合计31.24万亿元，与4月相比规模增加4648.14亿元，增幅为1.5%。新增规模主要贡献来自于债券基金和货币基金，在债券年内持续走强的背景下，投资者对债券基金热情较高，5月份累计净申购2553亿份债券基金，叠加债券基金业绩走高，截至5月底债券基金净值环比增加3228亿元；同时银行利率不断下行推动居民存款搬家，货币型基金亦得到较多申购，份额环比增加2353亿份，净值环比增加2354亿元。

5月偏股型公募基金规模下滑，股票型公募基金份额延续增长。截止2024年5月末，开放式偏股型公募基金规模6.80万亿元，其中股票型2.77万亿元，混合型3.38万亿元，相比2024年4月末的规模，股票型规模减少407亿元，混合型减少553亿元。从基金份额来看，开放式偏股类公募基金份额合计6.14万亿份，其中股票型2.77万亿份，混合型3.38万亿份，分别较前期增加250亿份和减少312亿份，偏股型基金份额和规模均较4月下降。

02

监管动向

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货币政策工具与资金成本

上周（6/24-6/28）央行公开市场净投放3520亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购7500亿元，同期有3980亿元央行逆回购到期，逆回购净投放3520亿元。未来一周将有7500亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至6月28日，R007为2.45%，较前期上行40.7bp，DR007为2.17%，较前期上行21.9bp，两者利差扩大18.9bp至0.28%。1年期国债到期收益率下降5.2bp至1.54%，10年期国债到期收益率下降5.1bp至2.21%，期限利差扩大0.1bp至0.67%。

同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（6/24-6/28）同业存单发行465只，较上期减少191只；发行总规模6127.9亿元，较上期减少3423.4亿元；截至6月28日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-9.6bp、3.2bp、6.2bp至1.86%、1.98%、2.10%。

04

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，上周（6/24-6/28）新成立偏股类公募基金56.4亿份，较前期增多20.4亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入416.9亿元。上周整个市场融资净卖出215.6亿元，净卖出额较前期扩大195.8亿元，截至6月28日，A股融资余额为14493.1亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为117.6亿元，净卖出额较前期收窄43.5亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，上周（6/24-6/28）IPO融资金额回落至13.4亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至6月28日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模14.5亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持1.8亿元；公告的计划减持规模37.4亿元，较前期上升。

限售解禁市值为609.9亿元（首发原股东限售股解禁409.7亿元，首发一般股份解禁36.0亿元，定增股份解禁141.8亿元，其他22.4亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至674.6亿元（首发原股东限售股解禁601.0亿元，首发一般股份解禁6.9亿元，定增股份解禁52.4亿元，其他14.4亿元）。

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市场情绪

（1）市场情绪

上周（6/24-6/28）融资买入额为2533.8亿元；截至6月28日，占A股成交额比例为8.2%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。

上周（6/24-6/28）纳斯达克指数上涨0.2%，标普500指数下跌0.1%。上周VIX指数回落，较前期（6月21日）下降0.8点至12.4，市场风险偏好改善。

（2）交易结构

上周（6/24-6/28）关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、医药生物、北证50。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（96.6%）、科创50（78.7%）、TMT（59.8%）、可选消费（58.1%）、上证50（56.2%）。

06

投资者偏好

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（6/24-6/28）各类资金净流入的行业仅美容护理。上周陆股通净流出117.6亿元，净买入规模较高的行业为有色金属、公用事业、国防军工，买入金额分别为19.5亿元、6.6亿元、6.6亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、家用电器、电力设备等行业。融资资金净流出215.6亿元，净买入的行业仅煤炭(+1.2亿元），净卖出电子（-29.8亿元）、电力设备（-22.6亿元）、有色金属（-19.6亿元）等行业。

（2）赛道偏好

赛道偏好上，上周（6/24-6/28）北上资金净流入规模较高的为中特估（28.4亿元）、工业互联网（9.5亿元）、元宇宙（2.8亿元），融资资金仅净流入创新药（0.5亿元）。

（3）个股偏好

个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为工业富联（+8.8亿元）、中国船舶（+5.7亿元）、老百姓（+3.8亿元）等；净卖出规模较高的为三花智控（-9.6亿元）、万华化学（-7.2亿元）、比亚迪（-7.1亿元）等。融资净买入规模较高的为花园生物（+1.8亿元）、汇川技术（+1.5亿元）、北京君正（+1.4亿元）等；净卖出规模较高的为贵州茅台（-10.4亿元）、赛力斯（-5.4亿元）、东方财富（-3.7亿元）等。

（4）ETF偏好

上周（6/24-6/28）ETF净申购，当周净申购257.6亿份，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购79.5亿份；创业板ETF净申购13.7亿份；中证500ETF净申购10.6亿份；上证50ETF净赎回1.2亿份；双创50ETF净申购2.7亿份；科创50ETF净申购24.4亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购1.7亿份；消费行业净申购1.2亿份；医药行业净申购26.8亿份；券商行业净申购22.5亿份；金融地产行业净申购10.5亿份；军工行业净赎回1.5亿份；原材料行业净赎回1.5亿份；新能源&智能汽车行业净赎回0.4亿份。

上周（6/24-6/28）股票型ETF净申购规模最高的为华泰柏瑞沪深300ETF（+35.4亿份），易方达沪深300ETF（+29.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏创业板ETF（-2.3亿份），鹏华沪深300ETF（-2.3亿份）次之。

07

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

日本央行董事会成员讨论了加息的理由。欧洲央行6月数据显示法国通胀回落进展顺利，根据新的数据和预测，6月份降息可能是合适的，但6月之后的走势则更加不确定。美联储可能把降息时间推迟至2025年，年度银行压力测试结果显示，在模拟的经济衰退情况下，所有参与测试的银行均未跌破最低资本要求的底线。澳洲联储表示，4.35%的利率有助于减缓需求增长和降低通胀。

（2）海外重要经济数据

5月PCE物价数据如预期放缓，为降息提供支持。美国5月核心PCE物价指数月率0.1%，前值0.20%，核心PCE物价指数年率录得2.6%，符合预期，前值2.8%。其中商品下跌0.4%，能源下跌2.1%，抵消了服务价格上涨0.2%和食品价格上涨0.1%影响，房价连续第四个月上涨0.4%。6月以来，美元指数一再走强，向上接近106，而10Y美债利率则较5月末回落约25BP至4.25%。

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