《科创板日报》7月1日讯（记者 陈美）继去年6月递交招股书失效后，近日，私募投资基金管理公司博将资本再度冲刺港交所IPO。

招股书显示，博将资本主要专注于高净值人群的服务，投资于中国高科技企业。截至2023年底，博将资本管理资产规模（AUM）约102亿元。

值得注意的是，博将资本拥有1525名外部基金投资人，其中个人投资者约为97.8%。若博将资本上市成功，那么这1494个投资者将撑起一个IPO。

退出率仅3%，管理费收入占比持续走高

博将资本第一大股东为博将集团有限公司，股权穿透显示，其最终实控人为一家注册在香港的公司，名为“Broad General Capital Limited”。

在招股书中，博将资本表示，截至2023年年底，公司共管理80只基金，累计投资94家公司，其中3家实现完全退出。以此计算，博将资本整体退出率仅有3%左右，即3.19%。

博将资本成立于2005年，招股书中披露的基金信息显示，公司在2015年-2018年成立了2只私募股权基金，存续期为7-8年。基金累计投资成本为11.14亿元，目前已变现2.15亿元，还有8.87亿元剩余投资成本未收回。

上述基金运营情况，真实反映出私募股权基金“投资周期长、流动性差”的特点。但在8.87亿投资成本未收回的情况下，博将资本依然保持着2%的“管理费”收入。

招股书显示，2021年-2023年，博将资本基金管理费收入分别为1亿元、1.16亿元和1.12亿元，占到博将资本总收入的46%、54%和72%，呈现逐年走高趋势。

相反，在“投资损益净额”一栏中，博将资本的投资损益净额却快速降低，从2021年的8473万元，变为2022年的1725万元，并在2023年降为51万元。

个人LP的撤退

面对这样的投资回报比，博将资本在招股书中称，未来，随着高净值人群数量及其可投资资产在私募股权领域的增长、多元化投资理念的完善、风险偏好较高以及中国私募股权市场的进一步成熟，服务高净值人群的私募股权市场规模，预计到2028年将达到11935亿元，2023年至2028年的年复合增长率为9.1%。

不过，一位私募股权人士与《科创板日报》记者交流时却表示，未来，很长一段时间内，以国资为主的LP才是一级市场的出资主力，而非个人LP。

“目前，不管是早期VC还是投资于成长期的VC，都在拿地方国资平台的钱。这不仅源于市场环境的变化，更由于以追求财务投资的个人LP，在出资7、8年后没有获得相应的回报，这样的投资收益情况，使得个人LP在当前的一级市场中几乎不见踪影。”

一位专注于军工领域的投资人告诉《科创板日报》记者表示，“在以前，军工行业属于小众赛道，LP结构大多为个人投资者。公司内部会议也定位于赚取‘阿尔法’收益，而不是靠‘规模’收‘管理费’。”

但从去年开始，该位军工领域投资人也开始关注政府引导基金。其表示，“去年，我们就来西部募资了，成都和重庆的国资平台都投了我们。”

“VC第一股”上市表现不佳

博将资本不是第一家冲刺港股IPO的私募股权投资机构。

去年，天图投资向港交所递交招股书，并于2023年10月挂牌港交所。《科创板日报》记者注意到，天图投资IPO时，获得了福田引导基金，以及青岛海明、青岛海诺、青岛金融等最终由青岛市人民政府控股的基石投资人支持。

但上市当天，天图投资不仅破发，而且跌幅达到20%。截至目前，这只“VC第一股”股价仅2.2港元，较发行价6.5港元，跌去66%，市值为10.5亿港元。

2023年财报显示，天图投资营收-7.357亿元，同比下滑270%；净利润-8.73亿元，同比下滑256%，每股收益为-1.56元。天图投资称，业绩大幅下跌是由于“投资组合公允价值的下降”。

《科创板日报》记者注意到，天图投资出手的明星项目——钟薛高、笑果文化、小红书均存在估值缩水情况。

“钟薛高”濒临破产，“笑果文化”被重罚1335万元，并无限期暂停在京演出。2021年，钟薛高和笑果文化最后一轮融资投后估值都高达约40亿元，且均在香港注册实体，为境外上市做准备；“小红书”则被传红杉中国以7折价格购入老股。

拟IPO和已IPO项目中，德州扒鸡、八马茶业上市折戟，百果园、锅圈食汇等已上市公司则股价低迷。

业内普遍认为，目前，一级市场仍处于“出清”状态。中基协数据显示，截至2024年3月末，存续私募基金管理人为21098家，较2022年末的23667家，减少2569家。

上述与《科创板日报》记者交流的投资人认为，“这些消失的管理人，大多退出不佳，进而造成募资困难。”

此次，博将资本冲击港股IPO，在很大程度上亦是为了解决募资难题。

资本市场时刻处于动态变化，博将资本能否如期上市，《科创板日报》将持续关注。

（科创板日报记者 陈美）