【LME 铅承压，SHFE 铅过山车，沪铅持仓变动大】

上周，LME 铅反弹至 20 日线 后承压，SHFE 铅上演过山车行情。多空双杀之下，沪铅加权持仓激增至 21.5 万手后快速跌至 15.7 万手，价格重返前期震荡区间，现货进口窗口打开后再关闭。

【供应：矿紧张加剧，再生铅货源偏紧】

5 月铅精矿进口 10 万吨，环比增 11.9%，1-5 月累计同比下滑 13.46%。海外矿总补入量偏少，国产矿 TC 跌百元至 600 元/金属吨，进口矿 TC 跌 10 美元至 20 美元/干吨。废电瓶价格高位易涨难跌，安徽地区再生铅企业因原料紧张、设备故障、环保检查、利润不佳等影响产量大幅下滑，河南、江苏、内蒙地区再生炼厂也有减产，SMM 再生铅周度开工环比下滑 13.34pct 至 20.03%。原生铅炼厂检修与复产并存，周度开工环比提升 1.26pct 至 62.22%。市场再生铅货源偏紧，精废价差归零，部分地区精废倒挂，促使下游企业刚需转向原生铅，原生铅交割品牌厂库库存环比下滑 0.17 万吨至 0.24 万吨，SMM 铅社庠环比下滑 0.68 万吨至 6.57 万吨。5 月精炼铅维持小福净出口局面，关注到我国连续 2 个月对印度出口超 230 吨，虽然量级不大，但和印度自产铅增加一起看，仍能验证印度需求上涨的判断。LME 铅库存 22.5 万吨高位，0-3 月贴水 45.36 美元，基本面延续内强外弱，预计比价仍将朝着进口打开的方向运行。国内供应压力不大，海外锭补入暂有限，成本和供应端依然支撑高铅价。

【下游需求：电池企业逢低备货增多】

铅价冲高回落后，下游电池企业逢低备货增多，经销商按需采购，成品库存偏高。传统替换旺季，目前大型电池企业订单尚可，SMM 铅酸蓄电池企业综合开工环比上升 2.93pct 至 73.09%。

【走势：基本面偏强，下方暂受支撑】

铅快涨快跌彰显了今年资金顺应估值逻辑、在不同品种或板块之间快速切换的风格。基本面偏强仍不支持深跌，下方暂受 1.83 万元/吨支撑，关注多头回补节奏，不排除沪铅再次上探可能。