深圳商报·读创客户端记者 周良成

从繁华的深圳飞往古都北京，深圳商报·读创客户端记者带着对投资的敬畏和对邹峻先生的好奇，踏上了这次专访之旅。颐和园昆明湖畔，风景如画，记者与盛天投资董事长邹峻一同漫步，听他讲述过去三十多年的投资风云。

（图：深圳商报·读创客户端记者周良成在颐和园昆明湖畔采访盛天投资董事长邹峻）

昆明湖畔“笑傲江湖”：邹峻笑谈金庸武侠掌门人

沿着昆明湖畔，我们从北宫门进入颐和园，绕过万寿山，一路欣赏着湖光山色。在石舫旁，邹峻谈起了金庸武侠中的掌门人。他笑言，虽然没有特别喜欢的掌门人，但对《笑傲江湖》中的岳不群印象深刻。他认为，岳不群的性格在投资领域也有所体现——为了成功，有时需要对自己“狠”一点，但这种“狠”应建立在遵守人间正道的基础上。

“铜牛”前的股市回忆：邹峻的“繁花”般深圳股市初体验

走过颐和园长廊，来到铜牛前，邹峻回忆起上世纪九十年代初进入深圳股市的契机。他感慨地说，那个时代造就了他们这批投资者。初入股市，市场的非理性和疯狂给他留下了深刻印象。但正是这些经历，让他学会了如何在波动中寻找机会，如何在风险中坚守价值。

十七孔桥上的投资教训：邹峻的杠杆之痛与反思

站在颐和园十七孔桥上，邹峻分享了他在投资生涯中难忘的故事和教训。他提到，1995年时他曾因加杠杆而遭受重大亏损，几乎一夜之间输光了所有筹码。那次经历让他深刻认识到，投资不是赌博，而是需要专业、专注和专心的长期过程。他强调，投资不需要与时间赛跑，而是要成为时间的朋友，通过深度研究和长期持有来实现稳定收益。

南湖岛上的投资心经：耐心、专业与专注的力量

漫步上昆明湖中的南湖岛，邹峻进一步阐述了投资成功的要素。他认为，耐心是投资成功的最大因素。在投资领域，只有耐心才能让你在波动中保持冷静，在机会来临时果断出手。此外，专业、专注和专心也是不可或缺的品质。专业让你具备分析能力，专注让你深入研究，专心则让你不受外界干扰。

稳健投资之道：邹峻的“无杠杆”原则与多元化投资策略

邹峻明确表示，他们管理的所有产品均不使用杠杆。他坦言，在1995年的投资经历中，曾因使用杠杆而导致爆仓。那次惨痛的教训让他深刻认识到，稳健投资才是长远之计。他解释说：“投资是一种生活态度，不应过分追求短期的高收益。”

在行业选择上，邹峻坚持多元化投资。他们的投资模型覆盖了各个行业，并根据企业生命周期、行业周期和经济周期等因素进行动态调整。邹峻认为，没有永恒的增长行业，只有不断变化的商业环境。因此，组合配置有助于降低风险，提高收益确定性。

邹峻表示，他管理的基金产品之所以表现优异，得益于长期坚持财务学为基础的价值投资理念。在卖出策略上，邹峻坚持三大原则：基本面重大异常改变、估值过高以及发现更好标的。他解释说，当企业基本面发生重大变化时，原有的投资逻辑可能不再成立；而当估值过高时，意味着潜在的风险收益比已经失衡；至于发现更好标的，则是为了不断优化投资组合，确保持续稳定的收益。

投资大师的致敬与传承：邹峻眼中的巴菲特与霍华德·马克斯

谈及最欣赏的投资人，邹峻毫不犹豫地提到了巴菲特和霍华德·马克斯。他认为，巴菲特的价值投资理念与霍华德·马克斯的周期投资法相结合，能够在中国市场形成独特的竞争优势。而他自己，也一直在努力践行这种投资理念。

回顾投资生涯，邹峻认为最艰难的时刻出现在市场最疯狂的时候。那时，投资者普遍失去理性，盲目追求高收益。在这种环境下，保持清醒的头脑和坚定的信念显得尤为重要。邹峻表示，他始终相信“在别人恐惧时学会贪婪，在别人贪婪时学会恐惧”的投资格言。他强调，投资不是靠运气，而是靠方法和持续的学习。他相信，只要热爱行业、用心去做，就一定能在投资的道路上取得成功。

在昆明湖畔的这次专访中，我们深刻感受到了邹峻先生的投资智慧和人格魅力。他用自己的经历告诉我们：投资是一场长跑，需要耐心，以及专业、专注和专心。只有这样，才能在市场的波动中找到属于自己的机会，实现长期稳定的收益。

（图：深圳商报·读创客户端记者周良成在颐和园昆明湖畔采访盛天投资董事长邹峻）

附：掌门访谈|“昆明湖畔话投资”专访盛天投资董事长邹峻访谈实录

嘉宾简介：邹峻，毕业于深圳大学国际金融贸易系，现任深圳市盛天投资管理有限公司董事长，盛天阿尔法基金投资经理、盛天价值成长1号私募基金投资经理、盛天价值精选1号私募基金投资经理；首都经济贸易大学金融学院客座讲师，央广财经特约评论员、南方周末特约嘉宾。曾任上市公司国药一致董事。拥有超过30年投资经验，擅长基本面数据分析，是基本面分析专业网站——财译网创始人，著有《股票价值投资解密》一书。其资历丰富，且具有多年资产管理经验，并在深圳广电总局举办的2018年度“中华好私募”评比中荣获奖项。

深圳商报·读创客户端记者周良成：有人的地方，就有江湖，我们身后的背景昆明湖正好就是一个湖。掌门访谈“昆明湖畔话投资”特别节目，今天我们与盛天投资董事长邹峻在颐和园昆明湖畔“笑傲江湖”。首先一个问题，在金庸武侠里面，哪一个掌门人是您最喜欢的？为什么？

盛天投资董事长邹峻：最喜欢的好像没有，但是印象最深刻的应该是《笑傲江湖》里的岳不群，我觉得他非常真实，在现实生活中有很多这样的掌门人。其实岳不群是一个悲剧性人物，因为他本质上是很想去做好一件事，结果为了做这件事，对自己实在太狠了，甚至没有遵守人间正道的一些原则。其实在我们投资领域，有时候能够对自己狠一点的，能够让自己练成所谓的葵花宝典型的这种武功的，是需要付出的，一个人如果你不去付出，你不去坚持，你不去用心的去做的话，你是很难成功的。虽然岳不群是个悲剧人物，但其实很多成功的人，尤其是底层逆袭上来的这些人，他们往往都具有这种禀赋。

深圳商报·读创客户端记者周良成：在投资领域是不是也会经常会面临像葵花宝典中“欲练此功，必先自宫”的“两难”呢？您觉得岳不群的性格跟投资有什么关系？

盛天投资董事长邹峻：岳不群的这一种掌门的性格，首先能对自己狠，因为你自己叫玉不琢不成器，你首先要把自己雕琢起来，最起码你能够去驾驭这个市场，或者驾驭很多东西，尤其风险投资这行业是要驾驭风险的，你自己一定要自身强大。他如果不练成葵花宝典，可能他的门派就会被灭掉，但是他走的又是一种相对来讲是龌龊的一种手法，这种方法可能是不可取的。但是我们要知道他这种心态，要看得到其背后折射的这种志气，这种勇气，他还是有他所谓独到的一些地方。但是他是个悲剧，他悲剧主要在于他的手段和处理很多事务上采取了“反人性”，就是这样。

深圳商报·读创客户端记者周良成：您在上世纪九十年代初进入深圳股市是出于怎样的契机？

盛天投资董事长邹峻：当时应该讲是时代造就了我们，因为中国当时在搞股份制改革，引入了资本市场，首先是感谢国家给我们这代人这样一个机会，让我们从学生时代就有机会实现对财富的这种渴望，并进入资本市场，然后在市场里面不断地学习成长，一直走到今天。

深圳商报·读创客户端记者周良成：上世纪九十年代初的深圳股市给您留下了哪些深刻的印象？

盛天投资董事长邹峻：印象深刻是很多的，首先就是市场非理性，有时候会让人充满一种恐惧。我记得很有意思的，是1992年的“股票认购证”。当时深圳发了很多认购证，全国人民都来认购，后来导致也出现了一些混乱等等。那时候让我看见到了市场的一种疯狂和人民对财富的渴望，留下非常深刻的印象。随着证券市场的发展，可以看到我们的投资人从过去的不专业，所谓的游兵散勇到越来越专业化，越来越机构化这种方向转变。

深圳商报·读创客户端记者周良成：能否分享您在投资经历中几个难忘的故事或经验教训？

盛天投资董事长邹峻：是的，我们其实挫折是碰到很多的，我1990年就开始做这一行，真正的全职的话应该是在1994年以后。其实我们当时为什么能够从国营单位出来，就是因为我们已经积累了一定的财富，但是在1995年的时候，我们也经历了很大的亏损，基本就被“打爆了”，也就是“爆仓”了，几乎是一夜之间输光了所有。因为我们加杠杆，当时买股票很多至少加2至3倍的杠杆。

我记得当时 A股市场还没有涨跌停板的这种限制，结果就一下子本金都跌没了。当时极度抑郁，但是我们挺过来了，总结出一个做投资的教训——没有必要跟时间赛跑，还是要认认真真地去做最基础的。比如说你要选对股票，你做时间的朋友，好好的去持有、长期持有，还要做深度的研究，其实任何企业和任何行业它都有周期的，有生命周期，有行业的周期，有大的经济周期，只要你好好驾驭好，你是一样可以获得非常好的收益的。

深圳商报·读创客户端记者周良成：您说“没有必要跟时间去赛跑”是什么意思？

盛天投资董事长邹峻：就是说投资不用抢时间，1995年“爆仓”时有一点私心，就是想赶快挣钱，甚至每一秒钟都想快点挣到钱，甚至生怕下一秒钟就挣不到钱。其实，你越着急，越想得到，就越容易失去。反而你可以放下心态来，因为挣钱是要有方法的。很多人赚的是运气的钱，凭运气可能一两次赚钱，但是如果你要长期赚钱的话，你是一定要有方法的，而且是可持续的方法。那么我们为了这种方法，应该讲一直研究了很多年，一直到现在都在摸索、都在学习。所以学习很重要，你要去探索这个时代。

深圳商报·读创客户端记者周良成：我们知道您过去30多年投资非常成功，你管理的基金产品表现也非常优异，请问有什么方法、有哪些独特的心得体会，能愿意与我们分享吗？

盛天投资董事长邹峻：应该讲最重要还是3个“专”，我们总结一个是“专业”，还有一个“专注”，还有一个“专心”。专业是什么？就是做投资，以前我们一开始的时候，应该讲叫草莽时代，我们更注重的是胆量，用我的话讲是“性格使然”，只要你胆子大一点，你通常把握机会的能力就高一些。但事实上到了后面后期的话，你会越来越感觉到做投资是越来越专业的，需要用心去研究去学习。像我们就特别注重财务学，我们这一种方法叫以财务学为基础价值投资。

那么这么多年您说到我们这样的业绩各方面，是因为我们长期的一直在财务学方面构建了很多基本面的模型，然后也用这种方法持续地做到持盈保泰，这样争取给投资人带来一个比较可靠的回报，用我们的话讲——让投资成为靠谱的事情。

其次就是专注，你要做好一件事，是一定要花很多精力的，你像你就做财务学的话，你要去很深度的去研究，去进行思考，去做很多的模型，还要去回测等等这些，这个是需要时间的。我们2009年就一直专注在财务投资学这一块领域进行研究，去进行投资，还是收获了很多。

那么还有一个就要专心，你像做投资，我们现在就很专注于股票市场，我们一直认为这个股票市场未来依然是很具有空间的。纵观全球来讲，两大投资市场，一个是房地产市场，还有证券市场。 其实证券市场中，股票市场是很重要的，我相信股票市场依然是有很大的空间。

深圳商报·读创客户端记者周良成：作为私募资产管理公司的创始人，您认为投资成功最重要的因素是什么？

盛天投资董事长邹峻：最大的因素就是两个字，耐心，一定要有耐心。然后再加上专业、专注和专心，这几点做好了以后，只要你热爱行业，用心的去做，会有收获的，只是时间问题。

深圳商报·读创客户端记者周良成：我突然想到一点，你看颐和园的铁牛它正好对着缓缓流动的昆明湖，它财富就像湖水一样的在昆明湖聚集，它不是那种像长江三峡那种激流湍急，而是这种不要与时间去赛跑，而是要做时间的朋友。财富就像这种昆明湖的湖水一样，缓缓地波涛不惊，汇聚玉泉山等处流来的涓涓细流，汇聚各种各样的财富资源，然后专注地去研究它，然后才能够像您这样子收获这种投资的一种成功。

盛天投资董事长邹峻：对的。

（图：深圳商报·读创客户端记者周良成在颐和园昆明湖畔采访盛天投资董事长邹峻）

掌门访谈“提问掌门人”环节快问快答：

深圳商报·读创客户端记者周良成：网友们，大家好，现在是激动人心的跟网友互动的环节。下面进入掌门访谈“提问掌门人”环节，我们选出了十几个掌门访谈栏目网友的问题来提问邹峻总。请您不用经过过多思考，直接以快问快答的形式来回答。第一个问题，您的产品是否设有止损线？

盛天投资董事长邹峻：没有止损线，我们所有产品都没有止损。

深圳商报·读创客户端记者周良成：卖出标准有哪些？

盛天投资董事长邹峻：我们卖出标准有三个，第一，基本面出现重大的异常改变；第二，估值过高；第三，就是有更好的标的。

深圳商报·读创客户端记者周良成：您管理的产品权益债券现金资产比例有哪些限制？

盛天投资董事长邹峻：我们遵循国家相关规定，严格控制单一股票的持仓比例不超过25%。同时灵活调整现金比例以应对市场变化。在市场中期调整时，甚至会大幅提高现金比例，以捕捉未来可能出现的机会，如果我们认为是中期调整的话，会把现金占比超过40%。

深圳商报·读创客户端记者周良成：管理的产品会否使用杠杆？

盛天投资董事长邹峻：我们没有杠杆，我们所有产品都没有杠杆。因为我们在1995年栽过大跟头，加杠杆投资然后爆仓。就是因为使用杠杆，所以说从此立下一条规则，不使用杠杆。你看我在我写的那本《股票价值投资解密》那本书里面，就讲得非常重要一点，就是跟时间赛跑没有意义，其实你借钱就想挣得快，更多更快，其实没必要。你去享受这种投资，其实投资是一种生活，你把它当做一种生活对待，你就会很自然、很怡然、、很舒服很开心的去伴随它成长。

深圳商报·读创客户端记者周良成：有没有比较偏好的行业？

盛天投资董事长邹峻：我们应该没有，因为我们的流派叫财务投资学，财务学它是要建立很多模型，每个行业它又有相关的一些核心的指标，那么这些都做到模型里面去了。那么我们主要是根据企业的生命周期，行业的一些周期，包括经济周期来做这些模型，这些模型经过财务学的演绎以后，它会出现很多的策略，这些策略选出来的股票可能就跨很多的行业。所有的行业都是标的。但是，它主要是跟着周期走。

深圳商报·读创客户端记者周良成：您的投资组合是偏集中还是偏分散？持股周期一般是多长？

盛天投资董事长邹峻：我们叫适度集中。就是该集中的集中，要分散的分散。我们在配置的时候会分为长、中、短。长期的这种策略跑出来的，我们一般持有要三年以上这样的。如果是中期的话，大概一年到一年半两年之内这样。短期的话我们跟着季报走的，季报偏向基本面量化了。

持股周期长的就是有的到3到5年都有的，但是基本上我们是偏向于中长期、中期这样，大概两年左右，平均一只股要持有一到两年，现在这几年我们加大了基本面量化，所以我们就跟着季报走，季报的话往往是半年左右持仓。

深圳商报·读创客户端记者周良成：您个人最欣赏的投资人是哪几位，为什么？

盛天投资董事长邹峻：还是巴菲特和霍华德·马克斯。因为巴菲特我们都知道了，他的价值投资非常有名，但他的模式应该讲不可简单地复制。其实在中国我们发觉更适合的是巴菲特的投资思想，结合霍华德·马克斯的这种周期的投资法在里面，它是能够形成一个很好的共振的，投资共振。

霍华德·马克斯最有名的就是逆向投资思维，那么尤其在中国这种新兴市场，在一种变革期的这种投资，其实用这种方法它是可以穿越牛熊的，我们用实战已经证明是可行的，逆向思维、逆向投资就是走少有人走的路。

应该讲就是巴菲特有一句很有名的一句话，就是“在别人恐惧时学会贪婪，在别人贪婪时学会恐惧”，其实这就是一个逆向思维。就是人多的地方你别去，为啥？因为容易踩踏。其实你在做投资的时候，一定要自己的这种思维能够辨别哪些是真正的机会，哪些是风险，然后你再因地制宜制定相应的策略，这样的话你的投资的确定性就会大幅提升。

深圳商报·读创客户端记者周良成：个人最喜欢的一本投资书是什么？

盛天投资董事长邹峻：《穷查理宝典》，是巴菲特的搭档查理·芒格写的，真正的具有哲学思想，我一直跟我的朋友分享说查理才是巴菲特的影子。其实我们已经在这次刚刚结束的巴菲特股东大会里面已经看到了其中有一个细节，他在回答客户的问题，他说“嗨，查理”。其实，查理已经不在了，其实这是一种很悲哀的事，我能感觉到这种友情，一个很亲密的友人离开你的时候，一种失落、一种惆怅，但是他也很感谢，为什么？因为人是活在情中的，每个人如果拥有这么好的一位朋友，其实是人生一大幸事。

我在投资的工作中也遇到有这样子的朋友，因为我们都是很平凡的人，但是我们通过时间不断的去学习，那么这一路上需要有人帮助你，要有人带你，其实每一个成功的人背后，他绝对不是一片坦途，不是随随便便的。它是有因有果的，它是有前世、有今生、有未来的。

巴菲特和芒格喜欢用棒球来打比方，解释在投资中如何进行机会的选择。泰德·威廉姆斯是过去70年来唯一一个单个赛季打出400次全垒打的棒球运动员。在《击球的科学》中，他阐述了他的技巧：把击打区划分为77个棒球那么大的格子，只有当球落在他的最佳格子时他才会挥棒，即使他有可能因此而三振出局。因为球落在最佳的格子里时，他的动作和力量才能发挥最大的优势，这样就能大大的提高他的命中率。

其实做投资也一样，你要会做减法，而不是做加法，很多人太喜欢做加法，就像我们在早期的时候，我们做投资，我们是经历了很多的，做期权期货、还有外汇，甚至我自己也做过天使、风投都做过。包括股票投资，你也可能很多都做，但其实你会发现真正有效的策略是不多的，方法也是不多的，所以你要学会等待，但是你做基金，你要发现基金有它一些你不得不去面对的一些困难，去面对所谓经营上的一些挑战，你要必须要学会某种全垒打的方法，你这样的话才能保证一个业绩持续稳定的程度。

深圳商报·读创客户端记者周良成：您投资过程中哪个阶段最艰难？

盛天投资董事长邹峻：应该讲是市场最疯狂的时候是最艰难的，我们讲外行看热闹，内行看门道，在那个时候内行外行都是一致的，反而是最有冒险意识的，这种所谓的外行，他更有可能获得更高额的收益。这个时候其实对我们来讲是很大的挑战，因为投资人看你的是结果，而只有你自己在体会过程。

深圳商报·读创客户端记者周良成：请用三个词您来总结投资成功的要素？

盛天投资董事长邹峻：应该是三个词，就是专业、专注、专心。专业，做投资像过去就是性格使然的时代，只要你胆子大一点就可以挣钱，已经过去了，我们需要的是越来越专业，而不是说拍脑袋说我说它能涨就能涨，不能这样的。 其实任何事物它能涨，它一定是有逻辑关系。如果你一旦发现它的这种上涨是因为基本面因子推动的，你可能一把投资的金钥匙就已经掌握在自己手里，像我们现在算是掌握了一些钥匙了，算是能够做到持盈保态的这样。

还有一个就是专注，做什么事是要用时间堆积的，一般讲要成为一个专业的人，你是需要时间的，功夫就是时间，至少1万个小时。

还有一个是专心，做事情，你又想做投资，然后又想去开工厂，又想去别的，很难做到的，还是要专心做好一件事，像我们就专心地做好股票投资。

深圳商报·读创客户端记者周良成：好，今天感谢邹峻在这么美丽的颐和园昆明湖畔接受我们的采访，在昆明湖畔话投资，今天完成了第一期的采访。如果大家有什么问题想要问邹峻总的话，欢迎在这条视频下面留言，我们会筛选出其中前10个问题给邹峻总，然后给大家做视频的回复。