铅笔道作者丨直八

非常震惊。据外媒报道，中国第四大独角兽的希音，要去英国上市了。

自去年12月以来，关于希音赴伦交所上市的消息不绝于耳。

最早信源来自Sky News，文章称希音主席唐伟会面伦交所高管（2023年12月），交流的重点就是“希音在英国上市的可能性”。

这就奇怪了。

估值4500亿元（胡润），被称为中国第四大独角兽的希音，怎么放着中国、美国这些主流上市地点不去，反而对英国这个冷门地点情有独钟，背后有何难言之隐？

通常来说，一个公司考虑去哪里上市，底层逻辑包含几种：1、融资能力；2、市场估值水平；3、所在地客户对企业的认可度；4、上市难易程度；5、法律和政策环境等。

从1、2点来看，伦交所不是最具吸引力的。

从公司总市值看，纽交所总市值约24.87万亿美元（2024.2），上交所可达7.2万亿美元，伦交所可达2.5万亿美元（2024.1）。

从公司平均市值看，纽交所约为198亿美元，上交所约为31.8亿美元，伦交所约为13.6亿美元。

以上虽是阶段性数据，但也一定程度说明：从整体实力上看，伦交所并非最佳选择。

纵观过去10年，去伦交所上市的中国公司不是没有，但屈指可数。

2011年，伦敦交易所累计上市公司约2000多家，中国公司仅占62家，占比约3.1%，其中主板不到25家。

2011-2024年，新增的知名中国企业不到20家，比如中国太保、国投电力、华泰证券、亚洲果业等。

而希音此举，直接打破伦交所记录：市值超4600亿元，成为伦交所历史上规模第二大IPO，仅次于2011年的矿业巨头嘉能可。

希音这么做，背后其实存在多个合理性。

首先，欧洲是希音的主攻市场之一，客户认可度较高。

根据欧睿数据，截至2021年，希音有33%的销售额来自美国，30%来自欧洲，17%来自中东，8%来自东南亚。

从市场份额看，希音赴美上市最为理想。2021年之后，希音在美国快时尚份额占比很大，超过30%，但由于政策等不可抗因素，英国成为退而求其次的最优选。

希音开拓欧洲市场，最早追溯于2010年：上线西班牙站点；2012年，它上线法国站点；2013-2014年，德国站点上线。2017年，希音业务覆盖224个国家，包括很多欧洲国家。

从商业化进程看，2020年，希音在美国市场的交易额突破100亿美元。

而2022年，据一份向英国公司注册局提交的文件显示，在截至2022年年底的16个月内，希音销售额约12.7亿美元。

整个2023年，希音销售额大约450亿美元。

那么有人会问：行，不去美国上市，那么为什么不在国内上市？

从目前的现实看，国内的发行资源（上市名额）非常有限，会优先向硬科技公司“开绿灯”，而像希音这类电商公司，吃不到多少红利。

此外，希音的主要收入来自海外。从2021年的老数据看，欧美市场份额占比超63%，东南亚仅占8%。而从过去3年的策略看，希音重点攻坚的市场还是美国、欧洲、中东、拉丁等。

综合多方因素，希音做出赴英国上市的决定，既在意料之外，又在情理之中。