强化功能性定位 建设一流投资银行和投资机构
●国浩律师（上海）事务所律师、
国浩金融证券合规委员会主任黄江东
国浩律师（上海）事务所律师陈江松
强化功能性定位已成为证券基金经营机构（简称“行业机构”或“机构”）高质量发展的重要立足点。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）强调，“加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强”“引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系”。
与此同时，新“国九条”相关配套制度明确要求机构要“把功能性放在首要位置”，并对建设一流投行和投资机构提出明确的时间表和路线图。
把功能性放在首位
近年来，行业机构稳步发展，成为我国资本市场乃至金融体系的重要中介力量，在服务实体经济、国家战略、居民财富管理等方面作用日益增强，但对标中国特色现代金融体系，行业机构经营理念有偏差、功能发挥不充分等问题仍较为突出。
在此背景下，监管层多次强调要引导相关机构回归本源、把功能性放在首位。新“国九条”及其配套文件在制度层面再次明确了相关要求。
新“国九条”强调，推动证券基金机构高质量发展。引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系。加强行业机构股东、业务准入管理，完善高管人员任职条件与备案管理制度。完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度。推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设。
《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（简称《试行意见》）从五个方面对促进行业机构功能发挥作出安排：一是维护市场稳定健康运行；二是促进提高专业能力；三是提升服务中长期资金能力；四是提升投资者长期回报；五是助力推进高水平开放。
就其核心来说，推动机构功能发挥应紧紧围绕直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”这三大功能展开。
作为直接融资“服务商”，行业机构要坚持把服务实体经济作为根本宗旨，主动融入中国特色现代资本市场建设大局，紧盯世界前沿趋势与国家长远发展需求，围绕国家政策导向进行业务研判，发挥直接融资主渠道优势，聚焦先进制造业、绿色环保、基础设施、专精特新等重点行业及领域，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，不断增强服务国家重大战略与实体经济的能力和水平。
作为资本市场“看门人”，行业机构应当从投资者利益出发，立足专业、勤勉尽责，以可投性为导向执业展业，从源头上提高上市公司质量。要严格落实“申报即担责”要求，建立健全执业负面清单和诚信档案管理制度，健全内部决策和责任机制，进一步压实自身责任。要健全投行内控体系，提升价值发现能力，加强项目甄别、估值定价、保荐承销能力建设。
作为社会财富“管理者”，行业机构要坚持理性投资、价值投资、长期投资理念，为投资者提供更加丰富的金融产品和金融服务；强化服务理念，持续优化投资者服务，严格落实投资者适当性制度，健全投资者保护机制，切实提高投资者获得感和满意度，持续维护好社会公众对行业的信任与信心；有效发挥作为经纪商、交易商、专业机构投资者、财富管理者的积极作用，维护和提升市场运行的内在稳定性。
促进行业机构做优做强
促进行业机构做优做强的目标是，建设一流投资银行和投资机构。
《试行意见》对此提出了明确的时间表：第一步，力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。第二步，到2035年，行业机构治理水平全面提高，行业作为直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的功能得到更为充分的发挥，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构；第三步，到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业。
机构做优做强，内生式发展是一方面，外延式并购是另一方面。新“国九条”及其配套文件对此均作出了安排。
内生式发展方面，行业机构要坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向；专注主业、优化供给、提高价值创造能力，形成适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务体系，落实好科技、绿色、普惠、养老、数字金融等“五篇大文章”的战略布局；合规稳健经营，审慎开展高资本消耗型业务，合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途，提升资金使用效率；坚守业务本源、稳慎推进业务创新，确保组织架构设置、业务发展与合规风控水平、专业能力相匹配。
外延式并购方面，新“国九条”提出，支持头部机构通过并购重组等方式提升核心竞争力。当前我国证券行业牌照数量多、业务同质性强。同质化的商业模式使部分低门槛业务长期处于供给过剩状态，无序的价格竞争和较低的资本利用效率拉低了行业的股东回报和公司估值。与此同时，我国证券业集中度低于银行、保险等行业，有通过并购重组出清部分券商的需要。预计业内将陆续出现兼并收购案例，行业集中度也有望随之提升，头尾部券商分化将加剧。