【招商策略】为何北向大幅流入，港股突然大涨？——A股投资策略周报（0427）
近期中国资产全面大涨，4月26日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为主要原因在于中国基本面反弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关系担忧的缓和。后续预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙头公司给投资者带来的真实回报预计也将提升。我们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。
核心观点
【观策·论市】为何北向大幅流入，港股突然大涨？上周中国资产全面大涨，其中恒生指数从1月底底部大涨20%，进入牛市区间。4月26日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为有以下三方面的原因：1）今年以来中国经济趋向于复苏，基本面反弹，企业盈利增速反弹；2）亚洲货币加速贬值，港币和人民币相对较强，中国资产具有一定的防御价值；3）近期中美双方官方往来保持，对于中美关系的担忧有所缓和。在这样的背景下，近期海外投资机构纷纷看多中国资产。托管于外资机构的北上资金是2月6日以来和本周北上资金净流入的主力，对金融、食品饮料、电力设备、有色金属等行业的偏好依然持续。考虑到美、日、印等主要市场的估值都处于高位而中国资产当下是估值洼地，预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势。随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，我们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。建议重点关注消费周期领域细分行业的龙头、出口链以及部分科技领域业绩改善确定性强的细分行业。
【复盘·内观】本周A股市场指数涨多跌少，主要原因在于：（1）业绩披露接近尾声，市场情绪有所回暖。（2）美股科技巨头财报逐渐发布，科技巨头反弹带动A股TMT情绪。（3）美国一季度GDP不及预期引发“滞涨”担忧，部分外资回流配置中国资产。
【中观·景气】3月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，工程机械销量普遍改善。1-3月电信主营业务收入累计同比增幅扩大，光缆产量累计值同比跌幅扩大。3月主要企业工程机械如装载机、叉车、压路机、汽车起重机等销售当月同比普遍改善。1-3月包装专用设备产量累计同比增幅收窄；1-3月金属成形机床产量累计同比跌幅扩大。
【资金·众寡】北上资金边际大幅净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入258.0亿；融资资金前四个交易日合计净流出29.9亿元；新成立偏股类公募基金57.5亿份，较前期上升35.5亿份；ETF净申购，对应净流入132.5亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为有色金属、食品饮料、医药生物等；融资资金净买入基础化工、国防军工、煤炭等；信息技术ETF赎回较多，军工ETF申购较多。重要股东净增持规模缩小，计划减持规模提升。
【主题·风向】特斯拉推出新款Model 3 Performance，发布人型机器人Optimus最新进展。当地时间4月24日，特斯拉推出紧凑型轿车Model 3的新款高性能版，公布Optimus最新进展。新一代高性能电驱系统可以提升 22% 的持续性功率输出、32% 的峰值功率和 16% 的峰值扭矩，国产版与海外版存在动力差距，或由于电池输出功率不同。特斯拉Optimus人型机器人目前已经能在实验室里执行工厂任务，预计今年底之前Optimus将拥有完成“有用的”工厂任务的能力。马斯克声称特斯拉是所有人形机器人制造商中最有能力实现批量生产的公司，预计Optimus在2025年底前开始对外销售。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.2，较上周上行0.2，处于历史估值水平的35.7%分位数。板块估值涨跌分化。
【风险提示】产业扶持度不及预期，宏观经济波动。
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观策·论市——为何北向大幅流入，港股突然大涨？
上周中国资产全面大涨。恒生科技单周大涨13%，纳斯达克中国金龙指数大涨8.8%，A股创业板指大涨3.85%。其中，恒生指数从1月底底部大涨20%，进入牛市区间。在港股大涨后，外资通过北向开始加仓A股，最后三个交易日流入274亿元，4月26日单日北向流入规模达到224亿，创下陆股通开通以来的历史新高。
外资为何突然转向加仓中国资产？我们认为有以下三方面的原因：1）今年以来中国经济趋向于复苏，基本面反弹，企业盈利增速修复；2）亚洲货币加速贬值，而港币和人民币相对较强，中国资产具有一定的防御价值；3）近期中美双方官方往来保持，对于中美关系的担忧有所缓和。
在这样的背景下，近期海外投资机构也纷纷看多中国资产，北上资金大幅流入。分北上资金的托管机构类别来看，托管于外资机构的北上资金是2月6日以来和本周北上资金净流入的主力。从净流入行业角度看，2月6日A股触底反弹以来，北上资金净买入规模居前行业的包括银行、食品饮料、电力设备、有色金属等。最近一周北上资金净买入规模居前的包括有色金属、食品饮料、医药生物等。对比前一个阶段和最近一周北上资金行业偏好可以发现，托管于外资机构的北上资金对金融、食品饮料、电力设备、有色金属等行业的偏好依然持续。而北上资金偏好明显改善的主要是医药生物行业。
国内基本面来看，持续复苏的趋势不变，一季报上市公司盈利增速预计转正。一季度规模以上工业企业利润同比增速保持正增长。结构上利润率边际改善，费用压力减轻，但成本上行。细分行业中高新技术产品、装备制造和消费领域是主要增长贡献，资源品相对分化。目前上市公司业绩披露率约75%，Q1归母净利润增速中位数5.40%，去年同期相同口径为4.89%。综合来看，一季度上市公司业绩预计延续改善趋势，单季度净利润增速有望转正。业绩增速边际改善或者增速较高的行业预计主要集中在资源品领域、出口链、消费服务等领域。
综上，我们认为近期北向大幅流入、港股反弹主要受中国经济基本面反弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值的背景下相对坚挺，以及市场对于中美关系担忧有所缓解等方面的影响。在此背景下，近期海外机构纷纷看多中国资产，考虑到美、日、印等主要市场的估值都处于高位而中国资产当下是估值洼地，预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势。随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙头公司给投资者带来的真实回报预计也将提升。我们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。建议关注重点消费周期领域细分行业的龙头、出口链以及部分科技领域业绩改善确定性强的细分行业。
▶ 近期北向突然加速流入，港股连续大涨？
上周中国资产全面大涨。恒生科技单周大涨13%，纳斯达克中国金龙指数大涨8.8%，A股创业板指大涨3.85%。
其中，恒生指数从1月底底部大涨20%，进入牛市区间。
在港股大涨后，外资通过北向开始加仓A股，最后三个交易日流入274亿元，4月26日单日北向流入规模达到224亿，创下陆股通开通以来的历史新高。
外资为何突然转向加仓中国资产？我们认为有以下几方面的原因：
第一，今年以来中国经济趋向于复苏，基本面反弹，企业盈利增速反弹
一季度GDP增速回升至5.3%，经济实物增速反弹至3.9%，工业企业收入增速回正至2.2%，在外需回暖，消费稳定和政府广义开支扩张的推动下，经济趋于稳定复苏。
一季度工业企业盈利增速回升至4.3%，目前已经出一季报的3467家公司， Q1归母净利润增速中位数5.40%，同一批公司去年Q2-Q4单季度归母净利润增速中位数1.01%、-0.56%、2.98%，显示上市公司盈利增速回到弱复苏的态势。
总体来看，由于去年业绩基数相对较低，二、三季度还有专项债项目加速释放和超长期特别国债项目的释放，因此，预计业绩将会保持上行的趋势，一季报落地确认盈利复苏后，A股有望进一步上行。
第二，亚洲货币加速贬值，港币和人民币相对较强，中国资产具有一定的防御价值
3月以来，由于美国宽松预期进一步落空，加上美债供给大幅增加，美债收益率重新回到加速上行的趋势，吸引全球其他国家资金回流美元，美元指数走强。其中，日元，泰铢贬值幅度较大。
3月12日以来，日元兑美元贬值7%，韩元贬值5%，而离岸人民币仅贬值1%，港币由于是联系汇率制度，汇率相对稳定。
人民币和港币在这一轮美元走强过程中，均保持了相对稳健。
因此，美元指数走强的同时，由于人民币兑美元相对稳定，人民币汇率指数（兑全球一篮子货币的综合汇率指数）也在加速走强，人民币汇率在全球范围内货币也算是强势货币。而港币兑美元联系汇率制度的原因，也是全球强势货币。