2023新财富最佳分析师|国金大化工许隽逸/陈屹解读行业热点话题
本期《开讲吧！首席》我们邀请到国金证券石油化工首席分析师许隽逸、国金证券基础化工首席分析师陈屹，一起解读大化工行业市场相关热点话题。
如何看待当前原油价格趋势？2024年哪些资产值得配置？国金石油化工首席分析师许隽逸分享精彩观点。
1.当前原油价格趋势是怎样的观点？
美国原油库存持续维持近年来最低水平附近，伴随OPEC+重点国家持续减产顶价、美国原油产量增速持续低于预期、包括中国在内的全球成品油需求持续复苏以及地缘局势问题不确定性加剧，2024年原油价格有望修复并维持中高位震荡。
2. 当前天然气价格展望？
目前欧美天然气库存都处于历史同期最高水平，连续两年的冬季没有能够有效去库，主要是需求持续低于预期，其中气候影响较大。短期预计欧洲天然气需求仍无法恢复至2019年及以前的水平，或将持续压制天然气价格。需要提到的是，美国部分天然气公司计划在2024年减产，预计2024年美国天然气产量增幅将较低，或将提振2024-2025年冬季的气价。
3.2024年看好的投资方向？
我们重点看好高股息方向，也是我们年度策略的优先推荐方向，我们认为三桶油等核心央企的高股息资产仍将具备较高的配置价值。我们认为石化高股息标的，尤其是央企三桶油具备现金流充裕、低估值、高股息率回报等特征，性价比凸显。
4.2023年至今一直推进央企改革，目前能源化工行业的表现如何？
这个可以一句话简单概括： 2023年三桶油在国际油价同比下降17%左右以及大规模计提矿业权出让收益的情况下仍实现业绩稳健，三桶油合计归母净利润仅同比下降3.38%，远超预期。
5.高股息石化标的未来高股息率是否可持续？
中国海油连续9年股利支付率保持在40%以上，中国石油连续16年股利支付率保持在45%以上，中国石化连续8年股利支付率保持在60%以上。三桶油拥有大体量优质上游油气资产以及大量炼能以及完善的成品油及天然气销售网络，盈利能力整体抗风险能力较强，现金较为充沛，并以此积极回报股东，近年来股息率持续维持较高水平，我们认为在未来公司将持续延续业绩稳定，高股息有望持续。
6.中国成品油市场的趋势？能否延续？
受益于2023年经济复苏，出行强度显著修复，炼油+成品油销售板块持续维持中高景气，2023年以来中国成品油消费需求持续旺盛，成品油裂解价差维持中高位，伴随经济向好稳中向上，炼油+成品油销售板块有望进一步修复。
7.化工板块修复情况？
烯烃类化工品整体处于磨底阶段，当前产品-原油价差有所承压，伴随国内经济向好，稳中有升的趋势推动，烯烃类化工品有望逐步回暖。此外，涤纶长丝龙头企业规划产能投产速度大幅放缓，供应端增速边际减少，而需求端有望持续恢复，行业供需格局或出现反转。
近期，制冷剂行业备受市场，在朱格拉周期下，该行业有何特征？人工智能迅猛发展，人形机器人及化工的相关投资机会怎么看？国金基础化工首席分析师陈屹分享精彩观点！
1.近期国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，文件提到统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，尤其是深化供给侧结构性改革值得关注。对于需求端的轮胎，您认为有哪些投资机会呢？
轮胎是我们2024年年度投资策略里最看好的方向之一，其核心逻辑在于具备制造优势的轮胎企业出海去抢占全球份额。我们团队去年深度复盘了2006-2022年A股及基础化工行业，复盘下来体会颇丰，比如：上市公司业绩兑现久期可能会和机构投资久期错配，那么如何才能解决这个问题呢？我们的解决方法之一是找兑现的产业趋势标的，因为在这种背景下，相关标的业绩持续兑现的概率较高，对于轮胎来说，正处于加速抢占海外份额的产业趋势阶段，叠加中国轮胎企业全球制造能力不断提升以及海外消费者对中国轮胎认知不断提升，我们认为这个趋势有望得到强化。
除此之外，轮胎是一个大赛道，已经培育了多家营收超千亿元的国外龙头公司，大水养大鱼，我们也看好具备阿尔法的中国轮胎企业走出中国，成为全球轮胎巨头。
2.今年为何看好制冷剂行业？在朱格拉周期下，该行业有何特征？
制冷剂也是我们研究框架中供给端最好的方向之一，正常来说，市场化的供给出清把握难度角度，而对于行政化出清的方向，确定性最高，制冷剂正是属于这类行业。展开来讲，看好制冷剂核心原因有两个，一是确定性，二是价格弹性，首先讲下确定性，制冷剂是少有的供给有约束的化工子行业，而且不同于传统化工品，其价格上来后不会有新增供给，且涨价持续性更长；二是该产品的竞争格局较佳，价格弹性大；在新的朱格拉周期背景下，我们的理解是需求端支撑力度会更强些，这也意味着价格弹性会更大些。除此之外，我们认为制冷剂的估值体系和投资节奏也有别于传统的化工品。
3.如今人工智能技术不断进步，人形机器人产业迭代和进化速度显著加快，另一方面随着社会老龄化趋势加剧，劳动力减少，国内人工成本持续提高。市场对人形机器人的需求与日俱增，您对人形机器人及化工的相关投资机会怎么看？
机器人是我们重点布局的方向之一，核心原因在于相比于科技，制造业对于化工材料的需求拉动会更大，以2020-2021年新能源材料为例，也是制造拉动的材料需求，正是因为如此，我们会重点关注机器人材料端的投资机会，尤其是重点关注价值量大+有壁垒的材料及其相关标的。
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