昔日"国民基金经理"掌舵，这款理财产品打法定了！
截至2023年末，贝莱德建信理财存续规模约121.76亿元，较2022年末的67.4亿元大增80.65%，增速稳居理财公司前列。据了解，今年以来贝莱德建信理财兑付的理财产品达标率接近100%。
在养老金融领域两度首发产品、运行系统化主动投资体系、较早推出美元QDII产品为投资者配置海外资产提供新选择等，这些标签都为贝莱德建信理财积淀起了鲜明的品牌认知。
而现在，贝莱德建信理财的品牌形象再添一抹亮色：之前吸纳的顶尖资管人才正在发挥能效。有着“国民基金经理”之称的前天弘余额宝基金经理王登峰加盟贝莱德建信理财，并正式担任首席固收投资官，其管理的“贝淳”最低持有期21天固收产品已正式运作。
贝莱德建信理财对此产品赋予期许，将其视作自身不断提升固定收益投资能力承诺的兑现。
王登峰身份转换的同时，市场也在起变化。2024年以来，“债牛狂奔”“资产荒”持续、美联储降息升温……作为专业的投资管理人，如何看待债市后续的演进逻辑？“资产荒”何时结束，应该关注哪些风向指标？合资理财公司如何从考核导向层面最大化保障投资业绩实现？在美联储降息预期升温下，如何调整境外理财产品的投资策略？
这一系列问题的答案，随着记者对王登峰的专访，一一被清晰阐述。
观债市：“长牛”将延续，但要关注短期估值过高风险
年初至今，债券市场延续了牛市的行情，国债收益率不断下行，尤其是10年国债、30年国债这类长久期的品种表现得尤为抢眼，长端利率中枢从2.55%下探至2.30%附近。即使近日有所收窄，但中证全债指数年初至今的涨幅仍旧达到了2.26%（截至3月29日数据）。 随着市场利率不断下行，信用债融资成本逐步走低。为了锁定低成本资金，市场上超长期限的信用债发行数量明显攀升，债市持续吸引资金的积极涌入。债牛行情能否延续？现在上车配置债券打底的固收产品是否会有“踩空”风险？王登峰指出了两点看法。
“从长期来讲，债券市场依然是保持一个长牛的行情。”王登峰认为，当前的很多宏观经济数据，还有待进一步改善，比方说房地产的销售数据、信贷、社融数据等。此外，央行的货币政策也在继续营造一个相对宽松的流动性市场环境，这为债券的牛市行情奠定了基础。
但王登峰同时指出，短期要关注一下债券市场估值过高的风险。超长期特别国债的发行是当前债市最为关注的事情，其短期内会给债市的供给和需求的平衡造成一定的扰动。其次，为提振经济而采取一系列的财政政策，产业的政策，短期内也会影响债券市场情绪。此外，也要关注汇率波动对进一步宽松货币政策形成一定的压力。
债牛行情也源于市场对于“资产荒”的情绪的堆积。当前，市场再次降息或降准的预期升温，而在一揽子化债措施背景下，城投企业置换高成本债务、压降融资成本成为主流，城投债在发行明显缩量、收益率持续走低，引发市场“抢购”。银行理财公司如何看待所谓的 “资产荒”？
王登峰坦言，当前，城投债的利差压到了比较低的位置，机构在资产配置过程中，寻找稳定又高票息资产变得越来越困难。
但在王登峰看来，对于“资产荒”的定义市场上会有不同的解读。在其看来，“资产荒”的严格定位是针对特定收益的产品或诉求，无法足额获取到相应收益的资产。
“自去年下半年以来，城投资产确实为机构的投资配置提供了收益相对较高、风险又可控的稳健资产。这部分资产在推动理财的发展上贡献了巨大的力量。”王登峰认为，当前由于信用利差的压缩，一定程度上当前各类资产回归到了市场的平均收益水平，并不是严格意义上的“资产荒”，而是基于过去的收益诉求，市场对于资产追逐形成了一个缺口，即缺少收益较高、风险又相对可控的优质资产。
同时，王登峰认为，由于经济指标的表现以及央行宽松的货币政策，当前的短端资产也被严重压缩。
对于“资产荒”何时结束，可以关注哪些指标？王登峰告诉记者，在投资过程中，投资者可以高度关注经济数据的明显改善，或是央行收紧货币政策的迹象。
“经济数据出现了明显的改善，例如PMI数据持续、稳定地回到了荣枯线以上；央行的货币政策在边际上有所收紧，或者对外表述中，更多地提及了注重风险防范等措辞的时候，我们就要警惕债券市场有发生反转或波动的可能。” 王登峰进一步表示，上述指标的变化并不一定能扭转所谓的“资产荒”，但资产到期收益率可能会有所回升，这是债市的一个调整过程。
论考核：审慎设定基准，信用、流动性、利率风险全覆盖
货架方面，王登峰介绍，针对固收产品货架，贝莱德建信理财目前主打三个方向的产品：固定持有期的品种“贝裕”系列、最低持有期的产品“贝淳”系列，以及以美元QDII为主打资产的“贝远”系列。
具体看，“贝裕”系列是该公司推出的首款固收产品，其中R2“贝裕”的达标率基本上实现了100%；“贝淳”系列产品的定位是满足用户的流动性的需求；而“贝远”系列产品则是充分发挥贝莱德建信理财作为一个合资的理财公司在海外投资上的优势，为用户打造的一款低波稳健的产品，王登峰告诉记者，已到期产品的收益率远远超过基准。
如何从考核层面保证投资业绩的实现？开业至今，贝莱德建信理财公司对投资经理的考核指标侧重是否有所转变？王登峰告诉记者，风险第一性、业绩第二性，风险高于业绩是始终不变的原则。
在“风险高于业绩”的原则导向下，贝莱德建信理财对于投资经理的考核，首要维度是投资风险，包括信用风险、流动性风险和利率风险，这三部分风险在投资经理的考核指标中权重最大。
王登峰介绍，贝莱德建信理财专门组建了自己的信评团队，对投资产品进行全流程的管理。首先，该团队对于所有的持仓建立了自己的信评库，只有达到信评库要求的债券才能入库，才是可投级；其次，对于所有债券都进行定期跟踪检视，保持实时更新，一旦发现有债券出现了异样，会坚决采取相应措施。
王登峰特别指出，贝莱德建信理财背后贝莱德集团是其独特优势，在任何一款产品推出之前都会经过非常长时间的科学严谨的论证。贝莱德建信理财尽可能培育合理的业绩曲线，以实现与持有人风险承受相匹配的收益率。
“首先，我们对于业绩基准的设立非常谨慎，每次产品推出之前都会有一个反复论证的产品会。”王登峰介绍，产品的推出从投资、风控、合规等各个业务线进行反复论证，确保产品符合整体风控标准。在业绩比较基准设定会议上，投资经理会对产品的未来收益做一个科学计算，以确保所推出来的收益，有比较大的概率可以达成，且符合市场和客户风险承受能力。
市场化的考核体系，是构筑市场化薪酬体系的前置条件。王登峰告诉记者，无论是针对投资经理、交易员、还是研究员，贝莱德建信理财推崇沿用市场化逻辑，设置合理的员工薪酬结构。
“我们追求的是，大家能够充分地发挥自己的主观能动性，充分地发挥自己的潜能。我们提供一个良好的平台，同时也让每一个在这里辛勤劳动的工作人员都能够获得他们应有的收益。”王登峰总结道。
谈产品线：QDII产品两大举措对抗美元降息
截至2023年末，贝莱德建信理财所发行产品均为公募产品，共计99只。品类涵盖固收、权益、混合类，从穿透后的产品持仓来看，固收类资产占比82.9%；权益类资产占比11.9%；其他类资产占比5.2%。资产配置呈多类型、多策略的特点。
基于2022年美联储连续加息、美元存款等收益率提升的背景，贝莱德建信理财在当时市况下推出了QDII美元封闭式产品——“贝远”系列，该产品投资于与产品期限相匹配的海外银行存款，为国内投资者争取更有竞争力的海外存款利率。
王登峰告诉记者，贝莱德建信理财推出的美元QDII产品在市场上受到了投资者的热捧，且已到期产品的收益率也明显超过最初设定的业绩基准，给投资者交上了一份满意的答卷。
随着海外资产收益率走高，近一年以来，国内不少理财公司也密集推出了QDII理财产品，以配置海外存款类、债权类资产。
但不可忽视的是，随着美联储的加息周期临近拐点，美联储主席鲍威尔也公开表示利率“已经处于或接近本轮紧缩周期的峰值”，市场对美联储降息的预期不断升温。若2024年美联储降息落地，理财公司如何调整境外理财产品的资产配置和把握投资收益？
对此，王登峰阐释，贝莱德建信理财会跟随市场趋势，进行两方面调整：
第一，维持原有策略，相应加配低波品种。
目前贝莱德建信理财美元类产品的投资侧重是以稳健低波资产为主。由于“贝远”产品定位在R1风险等级，贝莱德建信理财依然会在这类产品里将存款作为主要配置品种，即便未来遇到降息，只要息差存在，这类产品对市场还是具备一定吸引力的。
此外，王登峰指出：当前用户对于美元的需求，一方面是由于当前美元的收益较高，但也有另外一层原因：从大类资产配置的角度来说，有一些用户对美元具有主动投资需求或者其他场景诉求，不会简单因为收益的短期表现而替代。
“我们的目的就是服务这部分刚性需求。所以对R1（美元产品）的投资，我们还是会维持原有的策略。”王登峰表示。
第二，积极开发新品。
王登峰告诉记者，贝莱德建信理财正在积极布局一些新品。未来在美元降息的过程当中，虽然存款收益率将下行，但是以美元为基础的债券收益率仍旧能获取一定的资本利得。从更长的持有期来讲，持有这部分的美元资产依然有效。
责编：战术恒
校对：廖胜超