原标题：又双叒叕创新高！比起股票，黄金是贵还是便宜？

随着美联储最爱通胀指标放缓，降息预期再度升温，黄金又双叒叕创新高。

周一，现货黄金涨破2250美元关口，最高触及2265.43美元/盎司，再度创下历史新高。

3月份以来黄金涨势难止，如今的金价涨过头了么?

我们无法找到黄金的真正价值，但也许可以确定它相对于股市是便宜还是贵。投资机构Gavekal的联合创始人Charles Gave在一份报告中指出：

在金融市场上，避险资产和风险资产的权衡，是一个永恒的考量。

数据显示，目前黄金价格相对于标普500指数被低估了52%，相对于其自身的长期趋势被低估了13%。

与此形成鲜明对比的是，标普500比其自身的长期趋势水平高出33%。

之所以用两者对比来看，Charles Gave指出：

资本主义体系需要至少两种价值储备，以保证经济的正常运作。如果只有一个储备资产，其价值将会无限大，就像当地货币归零时的情况。

黄金可以被视为过去储蓄过剩的投资，并且可以通过与石油的交换转变为能源，使持有者参与到经济中。黄金具有抗脆弱性，因为它相对于石油的价值相对固定，约为每盎司17桶；

相比之下，标普500指数代表了能源的最有效使用，但如果能源价格突然上升或下降，其价值可能会突然改变，因此非常脆弱。

长期来看，标普500指数、黄金价格和石油价格应该会周期性地趋于一致。1972年以来，三者已经发生过三次趋同，最近一次是2015年。自那以后,它们再次呈现典型的分化态势。很可能在不远的将来，它们将再次趋同。

值得一提的是，Charles Gave指出，自1952年以来，标普500指数与黄金的比率总体持平，在恐惧时黄金出现3次均值回归，在贪婪时期出现股市出现3次均值回归。加夫指出，

市场正处于1970年代初的状态，严重缺乏能源供应，黄金供应短缺，但能源“消费”资产（股票）则处于大幅高估状态。当时这并非一个好主意，如今我也不确定这是否是一个好主意。

展望未来，Gave预计：

在可预见的未来，全球将继续偏好标普500所代表的“能源消费”，而非能源生产商或过往积累的能源存量(即黄金)；

极少人预期石油价格将出现结构性上涨，或预期由于一次能源生产赤字而导致持续通胀上行，持有这些预期的人已经买入黄金。

Gave坚持建议，将黄金作为对冲股票头寸的重要工具，他认为投资组合中至少应有20%的黄金头寸，低于这一比例将无法获得实质性收益。