券商看市 | 名酒批价稳中向好；春糖重交流而轻招商，产业进入寡头竞争时代
东方证券：白酒春糖招商平稳，名酒批价稳中向好
近期春糖会开幕，白酒经销商参会情况平稳，以普五为代表的名酒批价坚挺。五粮液、今世缘等多名酒企开启控量动作，有望挺价并提振渠道信心。同时，多重经济刺激政策出台、央行释放结构性宽货币信号，叠加信贷开门红，白酒动销有望持续良好表现。
截止3月22日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,930元和2,675元，原箱环比，散瓶环比上周略下降；普五和国窖1573的批价分别约为965元和875元，批价均环比持平。
综合春节及节后表现，高端酒受益此前出厂价提升以及终端动销表现良好，批价整体保持坚挺。主要次高端产品批价保持稳定，截止3月22日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、413、335、455和420元/500ml。
啤酒方面，2023年12月，国内啤酒当月产量同比减少15.3%，跌幅环比扩大，主要因去年同期基数较高；1-12月累计增长0.3%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年02月平均进口单价为280美元/吨，同比下降31%，环比连续7个月下降，预计受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。
国海证券：白酒马太效应明显，关注啤酒旺季
白酒马太效应明显，1-2月社零增速高。根据中国酒协统计，2023年全国白酒行业总产量629万千升，同比下降5.1%；完成销售收入7563亿元，同比增加9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。白酒行业均价不断提升，利润向头部企业集中，品牌集中度进一步提升。
天气转暖，关注饮料啤酒行业旺季表现。根据中国酒协统计，2023年全国啤酒行业实现总产量3789万千升，同比增长0.8%；实现销售收入1863亿元，同比增长8.6%；实现利润总额260亿元，同比增长15.1%。啤酒行业继续延续效益增长的态势，再次实现“量价齐升”的良好发展局面。
国投证券：糖酒会反馈略超预期，经销商产品置换释放积极信号
春糖总结：“去伪存真”，氛围偏弱，功能回归产品本质。
从经销商参与度看，今年糖酒会从机票/酒店价格、路况等角度均反馈人气不如往年，只有老牌的锦江宾馆、岷山饭店等展馆人流量略高。但同时，我们观察来参加糖酒会的经销商专业性和目的性均较强，或为同业交流信息共享，或来之前对自身代理品牌的调整方向已有一定规划，参与展会的目的明确，观看的产品和品牌类型也有筛选。
从厂家的角度来看，往年展会活动非常丰富，今年展厅偏冷清，参展品牌和企业、发布的新品和提出的新概念均较少。表明行业开始更多回归到产品本质，回归到品牌效应拉动的大单品时代，此前各类新品及中小品牌靠包装宣传即能获得短期销售的行业泡沫破灭。我们认为本次糖酒会反映行业“大招商时代”已经过去，糖酒会的产品展示属性再次凸显，预计后续会逐渐“B端功能C端化”，演变成消费者教育和品牌影响宣传展示的舞台（如本次老窖互动式沉浸式活动“窖主节”）。糖酒会的变化也反映出酒类市场从厂家到经销商及渠道到消费者端，整体更加理性和清醒的趋势。
糖酒会整体反馈好于预期，头部酒企信心足，渠道端经销商产品置换是寻找结构性成长机会的突破口。厂家层面，头部酒企今年春节整体动销反馈良好，节后补货情况正常，主要产品批价稳定库存良性。渠道超预期的点在于经销商糖酒会期间动作的变化，由“瘦身”转变为“替换”。
从去年春节后开始，酒商存在品牌瘦身情况，即基于对未来需求的悲观预期以及资金压力等客观因素考量，对所代理品牌做删减，剔除中小品牌回笼资金。今年以来，经销商动作有从守调整为扩张的边际变化，一方面需求并未进一步走弱，经销商资金相对去年充裕，另一方面取消中小品牌代理后，其货架也有空间，经销商开始积极寻找产品替代。
信达证券：数字化对白酒企业的赋能既在动销更在管理
数字化手段始于快消，目的在于更便捷产生消费互动。在没有数字化之前，我们较常见的消费互动是饮料瓶盖内印有的“再来一瓶”字样，后来随着移动互联网的兴起，演变为扫码形式，并增添了实时到账的红包或积分等多样奖励。对于价值量较低、差异化不明显的快消品来说，这种消费互动能够增加消费者的购买意愿，有助于产品的市场推广。
疫情后消费者争夺加剧，白酒企业扫码红包愈发内卷。由于疫情期间白酒消费场景和人员流动受限，白酒企业较高增长的目标与实际需求并不匹配，渠道库存呈垒高态势。为了在疫情后加快动销速度、抢夺市场份额，我们看到多数白酒企业都开始向数字化转型，反向红包成为促销竞争的重要手段。一方面，过去以B端为主的费用投放方式大多存在套利问题，对于C端的消费带动见效较慢，而实施反向红包后，费用投入以C端为主，消费者的实际购买价格降低，购买意愿被激发。另一方面，反向红包的费用实时到账，对于终端来说利润补贴的时效性更强，渠道推力增加。
动销刺激遇瓶颈，数字化实为管理工具。我们看来，虽然短时间内，蜂拥而上的红包让利确实对动销有一定的促进作用，但同质化手段内卷的边际效用越来越小，从费效比考虑，白酒企业或也不再持续加码红包力度。并且在去库存和挺价格的抉择面前，部分经销商和终端提前预估红包费用，直接折让为价格，进而直接导致了市场价格的下降，渠道利润的改善并不明显。
尤其从价位带来看，价位越低，消费者品牌忠诚度越低，红包促销的作用越明显，而基于白酒的社交属性，价位越高，消费者越注重品牌选择，红包的吸引力度一般。这就导致红包对动销刺激的作用或有限，如何正确使用数字化工具，成为白酒企业间的认知差异。
招商证券：重交流而轻招商，产业进入寡头竞争时代
春糖展会和酒企活动整体感受上，参会的人流量少于去年，糖酒会更重信息互通而轻招商，产业进入寡头竞争时代。酒店价格上浮程度不高，核心区域房间仍有空余。品牌热度分化，头部企业展厅依旧摩肩接踵但中小品牌展厅门可罗雀。
本次糖酒会重信息互通而轻招商，头部企业强化品牌及价值主张宣贯，泸州老窖举办“窖主节”，汾酒举行“城市巡游计划”，开展特色消费者教育活动。春糖期间白酒行业数据公布，产业销量持续下滑但收入利润仍有增长，前20大酒企占据行业85%销售额，酒业的竞争进入寡头竞争时代。
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（搜狐酒业综合3月23日-3月26日各大券商研报整理，编辑/闫思羽）