证监会新帅上任，境内IPO倒查十年境内上市难度再增加，海外市场或将崛起
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自2月7日吴清履新证监会主席以来，证监会维护市场稳定的政策动作频频。
2月18日-19日，短短两天时间内，证监会已连开十余场座谈会，场场干货满满，与会人士信心大增。以2月18日上午召开的专家学者座谈会为例，由于与会专家建言热情高涨，会议延迟到约12点半方结束。2月20日，吴清带队前往银河证券金融街营业部，开启调研。
壹、境内上市难度再增加
（一）倒查十年
“倒查之下，预计一些‘注水’成分大、长期虚增营业收入和净利润的企业将会被揪出重罚，相应中介机构估计也难逃处罚”，某头部券商投行人士告诉21世纪经济报道记者。
面对IPO倒查，该人士表示，其一方面逐步展开自查，对于可能被问询的点提前准备解释话术；另一方面，日后做项目慎之再慎，以稳健为主，放弃激进式打法，减少美化包装。
图片来源：证监会官网
企业IPO撤回材料照查不误，上市失败仍然可以判为欺诈发行并给予大额罚款。
2021年8月提交科创板IPO上市申请、4个月后被抽中现场检查、2022年7月撤回发行上市申请的思尔芯，因证券发行文件编造虚假内容而被判为欺诈发行，公司及主要管理人员被合计罚没1650万元。思尔芯案是新《证券法》实施以来，首例提交申报材料后、未获注册前被证监会查办的欺诈发行案件。
在清华大学五道口金融学院副院长田轩看来，该案意味着欺诈发行等严重违法行为不再仅针对上市公司，企业存在造假行为，很可能上市不成反被重罚。企业从递交上市材料起，IPO阶段的每一个环节都应合法合规，按照上市公司监管要求执行，与上市公司违法违规同等处罚。
严把IPO准入关，旨在从入口端提升上市公司质量。与之相对，完善退市制度，畅通IPO出口，坚决出清不合格上市公司，也被视为从根本上提高上市公司质量、增加投资回报的有力措施。
（二）对于监管
对于财务造假等问题。证监会将从公司内部治理、中介机构把关证券部门监管三道防线入手强化机制建设，努力实现业绩穿透数据真实，加强全方位立体式追责，对审计评估违法案件从重处罚和适用禁业罚等“硬措施”。
对于违规减持，证监会将研究增强监管措施的及时性、有效性，例如责令违规主体购回股份、向公司上缴价差收益等，对于影响恶劣和拒不及时纠正的行为，将依法加大处罚力度。
图片来源：证监会官网
在严惩违法违规行为的同时，监管亦主动为上市公司排忧解难。目前各地正在加大上市公司走访力度，为上市公司切实解决难题。监管鼓励上市公司加大分红力度。让多年未分红或分红率偏低的公司感受到强约束，进一步督促绩优上市公司提升分红水平，推动结合半年报、三季报多次分红。
（三）境内上市难度再度提升
新任证监会主席上任后，市场监管力度再度升级，一项引人注目的举措是对上市公司的倒查延伸至过去十年。这一决定意味着监管将更加严格，对市场的稳健运行起到了积极作用。然而，与此同时，境内上市的难度也再度上升。这种趋势的背后是对市场诚信和质量的更高要求，以及对投资者权益保护的强烈呼吁。
对企业而言，境内上市不仅仅是获得资金的渠道，更是一种信誉和形象的象征。因此，监管加码意味着上市公司需要更加严格地自律，提升内部治理水平，以适应更加严苛的监管环境。
对于投资者而言，境内上市的难度提升可能意味着更高的门槛和更严格的筛选标准，但也为其投资决策提供了更多的可靠信息和更加稳定的市场环境。因此，尽管面临着挑战，但这一系列的监管举措将有助于市场的健康发展和投资者利益的保护。
贰、境外上市优势与劣势
（一）优势
A股：
1.市场规模庞大：全球第二大股票市场，具有庞大的投资者基础；
2. 增长潜力大：中国经济增长迅速，对新经济和新科技公司的需求高涨，带来了更大的增长潜力；
3. 中国政府鼓励科技创新和新经济发展，提供了一系列的政策和支持措施，为公司提供了良好的发展环境；
4. 中小企业认知度高，估值偏高；
5. 审计等维护费用略低；
6. 无语言、监管以及法律差异。
港股：
1.亚洲门户：香港是连接中国内地和国际市场的重要门户，吸引了大量的国际投资者；
2. 直通内地：香港市场与中国内地市场有紧密的联系，可以为公司提供更多的业务机会和发展空间，且上市流程透明，容易把握上市时间表；
3. 流动性高：香港市场交易量大，流动性高，便于公司的股票交易和资金筹集、再融资，大股东转让方便。
美股：
1.投资者多样性：美国市场吸引了来自全球各地的投资者，为公司提供了广泛的资金来源；
2. 投资者保护：美国市场有严格的监管制度和投资者保护机制，增加了投资者对公司的信任；
3. 中小企业上市门槛低；
4. 市场规模大，募资能力强；
5. 市场交易量大，流动性高，便于公司的股票交易和资金筹集；
6. 专业投资人对科技企业有专业判断。
（二）劣势
A股：
1.监管严格：A股市场监管比较严格，上市公司需要履行更多的信息披露和审计要求，漫长的审核过程
2. 限制性规定：A股市场对外资投资有一定的限制
3. 中小企业上市门槛高
4. 实施过程易受政策影响
港股：
1.市场规模偏小：相对于中国内地和美国市场，香港市场的规模较小，投资者基础相对有限，募资额偏低
2. 审查严格，估值偏低
3. 发行成本偏高
4. 换手率低，退出略难
5. 外部环境不稳定：香港市场受到政治和经济环境的影响较大，存在一定的不确定性。
美股：
1.竞争激烈：美国市场竞争激烈，新经济和新科技公司需要与其他公司竞争吸引投资者的关注；
2. 发行成本偏高，审计等维护费用高；
3. 存在语言、监管以及法律差异
4. 中国中小企业在美认知度不高，易受中美关系影响。