原标题：春节期间白酒行业整体动销实现大个位数增长 超出市场预期

根据渠道反馈，春节期间，白酒行业整体动销实现大个位数增长，超出市场预期。脉冲式消费的特征在这个春节演绎，行业更趋分化，有强品牌力、高性价比的产品明显受益，动销同比均有增长。

今年春节白酒销售呈现出与往年不同的特征：一是节日消费的脉冲式特征凸显，动销窗口期集中。往年节前是白酒销售的最大旺季，今年由于节前白酒市场表现不及去年，市场认为行业依旧未迎来“暖春”，但今年过节期间反而白酒生意最好；

二是消费者更趋理性，更加关注性价比。婚宴需求整体稳健，开工宴、年会等场景有所修复，以年夜饭为代表的餐饮和走亲访友的伴手礼需求表现较好。家宴和主流品牌的非主线产品或将是2024年头部酒企的增长来源；

三是不同价格带分化明显，渠道和终端竞争加剧，其中价格带在100-300元的区域酒表现优于800元以上的高端酒，500-800元次高端酒表现相对靠后；

四是行业以价换量，经销商更加追求“高周转、中毛利”的品种，新产品的渠道进入成本较高。

白酒行业具有周期成长属性，当下投资白酒的感受与以往的不同之处在于，行业在周期底部徘徊，表现的成长属性偏弱。与市场直观感受到的行业压力不同，大部分白酒上市公司2023年的表观业绩依然较为亮眼。一方面，行业集中度在提升，名酒对小品牌出现挤压式增长；另一方面，自上而下的高增长目标持续传导到企业，目标与市场承载力不能完全匹配，压力由企业和终端共同消化，这与企业经营管理能力的增强相对冲，使得行业周期被拉平、拉长。

考虑到节日消费的脉冲式效应，春节动销的超预期并不等同于行业基本面的反转，我们预计白酒需求增长相较前几年有所放缓，但需求的基本盘有保障且具有较强韧性，需求侧可关注结构性机会，特别是基本面更为坚实的区域酒。

来源：金证研