美联储鸽派发言！黄金高位震荡，后市怎么看？
美国零售销售环比超预期上升0.6%，上周初请失业金人数降至15 周新低18.7 万人，经济、就业数据强劲，以及通胀数据的反弹，短期或修正市场乐观的降息预期，美元和美债收益率可能延续反弹走势，预计金价短期或以震荡走势为主。美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下，长周期维持看好金价不变。
黄金珠宝全年高景气，终端零售增长明显。2023 年金银珠宝社零同比+13.3%，超过7.2%的社零总额增速；线上阿里/抖音平台全年珠宝首饰行业GMV 同比+15%/+208%，其中黄金首饰+41%/+161%，远好于其他细分品类。能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落，避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。
美国新增非农就业人数录得21.6 万人，高于预期的17 万人及修正后的前值17.3 万人，为去年9 月以来新高。同时10 月及11 月的非农就业人数共计下修7.1 万人。美国12 月失业率为3.7%，低于预期的3.8%，持平前值。薪资方面，美国12 月时薪环比增长0.4%，高于预期的0.3%，持平前值；同比增长4.1%，高于预期的3.9%及前值的4%。数据公布之后，市场对美联储3 月降息的预期由60.4%下降至53.8%。
受益于外部环境影响减弱，矿产金产量及整体黄金供应量同比均有所增长，且黄金价格的上升令回收金经济性提升，回收金投放量同比亦有所增加。2023年以来，全球经济恢复不及预期，抑制黄金消费需求及制造用金需求，但避险情绪、地缘政治及货币政策等多重因素令黄金投资及央行购金需求增长，未来若黄金需求端进一步好转，黄金行业或将迎来相对供需平衡。
美国降息预期有所纠偏，美元金价震荡下行，人民币金价韧性仍强。据CME Fedwatch，截至24年1月20日，市场预期3月降息概率已降至45%，低于23年12月22日预期的88%，人民币金价仍维持高位。临近春节，金价震荡走高，叠加消费场景恢复、黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝行业迎来量价齐升，限额以上金银珠宝零售额及线上平台销售额同比持续向好。
国内黄金珠宝市场规模增速稳健，2017-2023年我国珠宝市场规模呈稳定增长态势，黄金产品占据主要市场。黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，关注以黄金为主的龙头公司三季度业绩兑现。黄金兼具投资与避险属性，长期行业景气度有望维持。
美联储降息周期金价易涨难跌，供给约束及低库存提振铜价。美国通胀加速回落，就业市场放缓，加息对经济影响存在滞后性，2024 年美联储有望启动降息。降息周期，美债收益率下行速度将快于通胀预期回落速度，美国国债实际收益率筑顶回落，金价往往涨多跌少。
目前美联储已处于加息尾声，中期看随着居民超额储蓄的消耗及高利率的维持，美国经济周期性回落难以避免，黄金有望进入降息预期驱动的上涨阶段。骑牛看熊认为随着金价β行情的展开，公司凭借突出的资源优势，未来将充分受益，黄金在2024年上行趋势延续。