广发固收流动性跟踪：跨春节资金面平稳，逆回购余额或延续高位
宽松跨月，支持跨春节的资金也维持较宽松状态。具体而言，DR001基本在1.6-1.7%之间波动，R001基本在1.8-2.0%区间，二者均值分别较前一周下行11bp、13bp。DR007在略高于政策利率（7天逆回购利率1.8%）上方波动，全周基本在1.8-1.9%之间，非银拆借的R007价格也有所下行，全周基本在2.2-2.3%之间，二者均值均较前一周下行1bp。整体而言，跨月资金维持宽松状态。另外，周一开始21天资金可以支持跨春节，R021周一上行至2.55%，而后一路下行，周五收至2.45%，跨春节资金整体也维持宽松状态。此外，2月5日将降准0.5个百分点，释放长期资金1万亿元，有助于填补春节资金缺口。
跨月期间资金面分层现象也有所缓解，R007和DR007利差从上周五的56bp下行至周三（跨月当天）的40bp左右，不过需要留意的是跨月之后，两者利差并没有显著下行，周四和周五（月初前两天）仍然在39bp左右， 往后看，临近春节，非银和银行资金成本差或也很难显著下行。
跨年资金面宽松的背后是资金供给相当充裕，银行体系净融出回升至5万亿以上，中小行融出也在持续恢复。1月29日-2月2日，银行体系日均净融出5.1万亿元，高于前一周的4.8万亿元。周内来看，周二至周四均在5万亿元以上，全周高点为跨月当天，为5.3万亿元，跨月后反而有所下降，周五收至4.8万亿元。拆分结构来看，大行融出量维持在高位状态，跨月当天高点为5.2万亿元，跨月后降至4.8万亿元，非大行供给在本周显著恢复，从上周的日均净融入2200亿+转为净融出1000亿+。整体来看，当前银行体系资金供给还是相当充裕，前期困扰市场的中小银行融出少的问题也在好转。
临跨春节，逆回购余额或延续高位。1月29日-2月2日，央行通过逆回购净回笼资金2300亿元，主要是跨月后央行进行快速资金回笼，另外周五开始央行小额投放14天跨春节资金140亿元，也显示出对春节前资金面的呵护态度。截止2月2日，逆回购余额为17470亿元，较前一周五的19770亿元小幅下降。往后看，下周跨春节，央行大概率会继续投放大额投放，逆回购余额或延续高位。
跨月后，票据利率大幅下行，大行维持净卖出状态。1月29日-2月2日，票据利率在临近跨月时维持高位震荡状态，跨月后大幅下行，1M票据利率较上周五下行168bp至0.82%，3M和6M分别下行43bp、36bp至1.77%、1.62%。大行维持净卖出票据，1月累计净卖出2659亿元，日均净卖出121亿元（2023年1月日均净卖出131亿元），2月初继续净卖出，2月1-2日累计净卖出60亿元，符合一季度的季节性规律。总的来说，1月末票据利率虽然高位上行，但绝对水平低于往年同期，1月末最高达到2.95%，而2023年1月末1个月期票据利率最高超过6%，同时大行净卖出也不及往年，表明1月信贷投放可能低于季节性。2月初票据利率转为下行，受到春节假期的影响，2月信贷投放可能也不会太快。
政府债净缴款回升，但对资金面的影响不大。2月5-9日，政府债净缴款升至2242亿元，前一周为252亿元，对资金面的扰动边际上升，但从历史上看，2000亿+的政府债净缴款并不算高，对资金面的影响不大。
国债方面，截止2月2日，2月已公布部分期限国债招标规模，其中2Y附息国债招标规模为990亿元、7Y附息国债招标规模为910亿元、30Y附息国债招标规模为280亿元、1M贴现国债和6M贴现国债招标规模分别为200亿元和300亿元，均持平1月对应期限。若2月国债单只规模均延续1月同期限规模，则根据2月发行计划，测算2月国债发行量约7500亿元，到期4853亿元，净发行约2600亿元，供给压力不大。此前财政部提到，今年国债将靠前安排发行，市场对国债供给的担忧在上升，从当前节奏来看，2月国债供给还没有放量的趋势，如果靠前安排发行，加速可能在3月及之后。
地方债方面，截止2月2日，已有30个省市公布一季度地方债发行计划，1-3月分别拟计划发行4379亿元、5048亿元和8473亿元，而1月实际仅发行3854亿元，较计划少发525亿元，其中新增专项债少发1252亿元，这可能使得部分1月未发行的新增专项债计划推后至2-3月。
同业存单净融资继续为正，1Y存单利率下行至2.33%。1月29日-2月2日，同业存单发行3618亿元，净融资339亿元，前一周净融资为2032亿元。1年期股份行存单发行利率周五收至2.33%，较上周五下行7bp。二级市场方面，1月29日-2月2日，1年期AAA同业存单收益率下行至2.35%，较上周五小幅下行5bp。未来三周，同业存单分别到期5651亿元、1574亿元和4881亿元，整体来看到期压力不大。
2月5-9日，资金面关注的因素：
第一，2月5日将降准0.5个百分点，释放长期资金1万亿元，有助于填补春节资金缺口；
第二，2月5日非银机构开始可以拆借14天资金跨春节（含周日初九），关注资金需求结构变化带来的资金面波动；
第三，全周逆回购到期量仍在高位，为17330亿元，集中在周一到周三，每日到期量均在5000亿元以上；
第四，政府债周度净缴款（发行缴款剔除到期）升至2242亿元，上一周为252亿元，对资金面的扰动边际上升。
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超储影响因素更新
1月29日-2月2日，央行公开市场净回笼2300亿元，政府债净缴款252.3亿元。
2月5-9日，逆回购到期17330亿元，政府债净缴款2241.7亿元。
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公开市场：2月5-9日到期17330元
截至本周五，逆回购余额17470亿元，MLF余额72910亿元。
1月29日- 2月2日，央行公开市场净回笼2300亿元，其中逆回购到期19770亿元，逆回购投放17470亿元。
2月5-9日，逆回购到期17330亿元。
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政府债：2月5-9日净缴款2241.7亿元
2月5-9日，政府债计划发行3688.5亿元，其中，国债计划发行1900亿元，地方债计划发行1788.5亿元。
按缴款日计，2月5-9日政府债净缴款（缴款剔除到期）为2241.7亿元。
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同业存单：1Y存单收益率下行至2.35%
同业存单净融资339亿元。1月29日-2月2日，同业存单发行3618亿元，净融资339亿元，连续第四周为正。1月22-26日，同业存单发行6079亿元，净融资2032亿元。募集率方面，1月29日-2月2日，同业存单募集率降至83.71%，前一周为91.32%。
存单加权发行利率2.40%，加权发行期限有所回升。1月29日-2月2日，同业存单加权发行利率2.40%，较前一周小幅下行1bp。存单加权发行期限6.8个月，前一周为6.1个月，所有类型银行均有所上升。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计8.2%（相对前一周-11.2pct），9M存单占比45.0%（相对前一周+29.6pct），本周发行期限以6个月和9个月期为主。
1年期AAA存单收益率下行至2.35%。二级市场方面，1月29日-2月2日，1年期AAA同业存单收益率下行至2.35%，较上周五下行5bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率周五收至2.33%，较上周五下行7bp。
流动性框架
之一：《如何测算超储率？》
之二：《税期、政府债发行和财政支出，如何影响流动性？》
来源：券商研报精选