叶一良：美联储利率决议及鲍威尔讲话全文，对黄金原油的影响分析
北京时间2月1日凌晨3点，美联储宣布本次维持基准联邦利率不便，正式调整了利率预期，为未来几个月降息提供了灵活性，前提是它确信通胀风险已经消退。
不出所料，美联储周三将基准联邦基金利率维持在5.25% - 5.5%的区间，自去年7月以来一直维持在这一水平。
美联储在其政策声明中表示，“实现就业和通胀目标的风险正趋于更好的平衡”，并概述了经济前景的变化可能如何促使目标区间的“调整”。这是一个更为中性的描述，而不是之前提到的“进一步收紧政策”或加息的可能性。自六个月前加息以来，官员们一直维持该紧缩措辞。
与此同时，美联储暗示，其前景的转变不应意味着即将降息。声明称:“委员会认为，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。”
去年12月，多数官员预计，如果通胀继续逐步下降，经济增长稳定但不引人注目，他们今年可能会降息三次。
加上周三的决定，美联储已经连续四次在政策会议上维持基准联邦基金利率不变。他们从2022年3月开始将利率从接近于零的水平上调，并迅速将利率上调至2001年以来的最高水平，最近一次加息是在2023年7月。
最近几个月的经济增长比美联储官员预期的要强劲，这可能会让他们中的一些人在宣布对抗通胀的胜利时持谨慎态度。但物价压力和工资增长持续降温，表明通胀下降的速度可能比官员们预期的要快一些。
美国劳工部周三公布的数据显示，2023年底，工资增长放缓。美联储认为是衡量薪酬增长最全面的指标——就业成本指数显示，去年第四季度私营部门薪酬较上年同期增长4.3%，为两年半以来的最小增幅。
央行官员正试图平衡两种风险：一种是他们放松政策的速度太慢，经济在高利率的重压下崩溃，导致数百万人失业。另一种是，他们过于迅速地放松了货币政策，导致通胀再次加速。
一年前，许多经济学家预计，美联储官员将不得不加息，以让经济足够疲软，从而显著减缓通胀。但去年下半年，供应链的恢复和大量工人进入劳动力市场，抑制了工资和物价的上涨，但没有造成经济整体的疲软。
美联储通常会因为经济活动急剧放缓而降息，但官员们开始考虑即使经济增长稳健、他们也可能降息的情况。这是因为当通胀下降时，如果名义利率保持稳定，经通胀调整的“实际”利率就会上升。
鲍威尔此前曾表示，央行将在通胀率达到美联储2%的目标之前开始降息，以防止实际利率受到过度限制。
去年12月，鲍威尔表示，美联储的政策利率“已进入限制性区间”。自那次会议以来，通胀持续下降。根据美联储青睐的通胀指标，12月份核心PCE通胀率降至2.9%。这低于10月份的3.5%。
“目前的政策立场不再符合通胀背景。谨慎的政策立场是回归中性环境，即利率既不会刺激也不会减缓经济活动”，纽约联储前高管、PGIM Fixed Income首席全球经济学家戴利普·辛格(Daleep Singh)表示。“观望可能会带来严重的成本，而且没有什么好处。他们等待的时间越长，风险就越大。”
一些经济学家表示，消费者支出和企业投资的强劲表现表明，目前的利率可能不像过去那样具有限制性。但辛格表示，尽管他认为中性利率已经从上个十年的2.5%左右上升到本十年的3.5%，但名义利率仍然过于紧缩。
部分美联储官员表示，他们认为降息没有紧迫性，尽管他们预计通胀将继续下降。由于经济表现良好，美联储理事沃勒在1月初表示，“我们可以花时间确保我们做得对。”他说，只要经济活动稳定，官员们降息的具体会议就不那么重要，因为美联储每六周召开一次会议。
最近几天，利率期货市场的投资者认为，美联储在3月会议上降息的几率在50%左右。CME数据显示，周三美联储在5月的会议上至少降息一次的几率超过95%。
美国国债收益率周三早盘下跌，此前纽约社区银行公布第四季度亏损并大幅削减股息，引发市场对地区银行健康状况的新担忧。该银行去年收购了倒闭的签名银行。该行股价在午盘交易中下跌35%，拖累地区银行指数跌幅超过3%。
北京时间2月1日凌晨3点30分，美联储在记者会上发表讲话：
美联储主席鲍威尔在1月利率决议后的新闻发布会上表示，经济取得了良好进展，通胀已经缓解，政策利率已明显进入限制性领域。但同时，劳动力市场仍然紧张，通胀仍高于目标，希望下半年通胀数据继续下降，需要通胀持续下降的证据。
鲍威尔承认，政策利率可能已达到峰值，今年某个时候开始降息可能是合适的。如果经济按预期发展，美联储将在今年调整政策利率。但如有需要，准备长期维持当前政策利率，因为通胀能否持续获得进展仍“不确定”。
鲍威尔表示，几乎所有委员会成员都认为（今年）降息是合适的，理论上，通胀下降时实际利率会上升，但政策不能机械地调整。他强调了过晚降息可能会过度削弱经济，过早降息可能导致通胀进展逆转，美联储正在管理过早行动与过晚行动的风险。未来将继续逐次开会做出决策，在降息之前，美联储需要更大的信心。
他说现在美联储认为不一定需要看到经济增长放缓才能降低通胀，问题在于6个月的数据是否传递准确信号，因此需要更多数据。美联储不将经济增长强劲视为问题。本次会议未提出降息建议，“我们并未积极考虑降息”，委员会对降息存在广泛的观点分歧。
鲍威尔说：“如果我们看到劳动力市场出现意外疲软，那将促使我们更早降息。在基本情况下，经济健康且劳动力市场强劲，我们在考虑降息时可以谨慎。”他还说并不能确定美国经济已经实现软着陆。
鲍威尔称，美联储不希望通胀率低于2%，“根据今天的会议，我认为3月份不太可能降息”。他说：“3月降息并非基本情况，还有待观察，但我认为我们不会有足够的信心。”
关于资产负债表，鲍威尔表示，迄今为止，资产负债表缩减进展顺利，将在3月会议上对资产负债表进行深入讨论，“我们正逐渐进入关注资产缩表速度的时刻”。他说：“在放缓缩表之前，我认为没有必要将隔夜逆回购规模降至零。”
鲍威尔讲话后，利率期货交易员大幅减少对3月美联储降息的押注。根据利率期货定价，预计美联储降息将从5月开始，而非3月。截至发稿，互换市场预期3月降息概率降至约36%，全年降息约140BP，较决议前减少约5BP。“新债王”冈拉克称，市场不能指望美联储在接下来的2-3个月内降息。
综合来看，美联储3月降息的概率确实很低，这也和我们的预期一致，而5月加息的概率也变大了，甚至可能会是大概率事件。市场如果预期美联储将在5月加息，那么黄金本身会向上走一段，也就是今日开盘后的这部分涨势。理论上来说，这部分涨势不会特别大，上限可能也就2065，所以我不建议在此时去过分追多了，因为实际不容易到达2065，可能到2055就差不多了。
原油方面，下跌仍然是大概率事件。沙特因减产，连续4个季度经济衰退，油价如果没有额外减产措施支撑，很快会下行。因此如果想要把油价维持在目前的高位，沙特和其盟友就需要进一步减产，然而麻烦的地方在于，很多欧佩克成员国并不愿意减产，并表示，只要沙特敢提，他们就会退出欧佩克。这也使得，进一步减产的计划阻力重重。如果没有新的变故（例如也门、两个大的战场升级），油价还是会持续坚定地回落。
文/叶一良