易方达基金汪玲：择时是昂贵的试错
新的一年刚刚开始，股票指数便出现了一定幅度的下跌，在面对市场的大幅波动时，很多投资者倾向于进行择时操作，相信自己可以通过择时操作来避免投资损失？作为养老FOF基金经理，我们对择时操作怎么看？择时是一种有效的避险方法吗？我们如何应对当下的市场环境？
择时操作的成本高昂，是一种昂贵的试错。
尽管择时操作在国外投资者群体中臭名昭著，但是由于A股波动较大，不少国内投资者对择时却情有独钟。一方面希望通过大幅降低仓位规避市场的下跌，另一方面也希望通过大幅提升仓位来获取市场上涨的收益。但事实上，择时操作的成本高昂，是一种昂贵的试错。
我们先从数据上来看看择时可能产生的成本。从2005年到2023年28年间共4616个交易日，假设初始投资为1元，如果买入并持有沪深300指数，期末资产总额将变成4.77元，年化收益为5.8%。但只要错过了最好的20个交易日，期末资产总额直接变成了1.32%，年化收益仅仅只有1%。而如果错过了最好的100个交易日，期末资产总额已经变成0.05元，本金几乎损失殆尽！
错过最差的交易日确实能带来高额的回报。
当然，相信择时的投资者坚信自己能避免市场的大跌并收获不错的回报。的确，如果错过最差的100个交易日，在2005年初投入沪深300指数的1元钱，到2023年底时将变成1183元，年化收益率也将达到惊人的29%。这也是那么多投资者对择时趋之若鹜的原因。
可见，择时操作成功的关键在于双向正确，但这很难做到。
为什么择时很难做对呢？这与资产价格运行的方式有关。股票市场往往是小幅上涨逐步积累，然后某一天突然出现大幅下跌，之后又可能在很短的时间内出现几个单个交易日大幅上涨的情况（如下图）。
股票市场的日度收益率呈现出波动率聚集的特性，这决定了择时很难双向做对。因为从投资者行为来看，大多数投资者都是看到大跌后才离场，由于情绪很差，离场后也不会马上再入市，这很容易错过随后而来的上涨机会。结果是既没有规避到下跌，又错过了随后的上涨，可以说是一种非常差的情形。
投资者在预备市场调整或试图预测市场调整时所遭受的损失要远大于市场真正调整时的损失。
——彼得·林奇