【国金晨讯】美国光储市场专题：风浪越大鱼越贵，高壁垒铸高盈利
今日精选
【电新姚遥】美国光伏装机市场视角重点推荐阿特斯/阳光电源/金晶科技/福斯特/福莱特。短期能源政策或有影响，但成本决定光伏需求持续向上趋势不变。短期来看美国光伏装机主要受限于组件的供应，随着中国供应商海外产能进一步扩充、硅料溯源手续逐步完善，预计24年光伏供应有望稳步增长。美国光伏下游安装施工就业人数庞大，牺牲装机的政策或面临巨大压力；“风浪越大鱼越贵”，高贸易壁垒带来高溢价和高盈利；目前美国组件供应的关键仍是硅料，供给受限下预计组件有望继续享受超额利润。
【电新姚遥】绿氢产业链持续推荐华光环能/华电重工/科威尔/昇辉科技/石化机械。 新能源设备的大幅降价及绿色能源的政策性溢价成为行业发展的重要驱动力。绿醇、绿氨经济性可期，碳税打开新需求。交通领域氢价接受度最高，运营成本可实现平价。氢储能具备大规模、长周期、跨区域特性，氢储能作为风光电消纳经济性渐起。上游制氢端及下游应用领域开始陆续具备经济性，重点看好制氢端设备机会。
【宏观赵伟】稳增长落地，如何跟踪？建筑业PMI是最早出现积极变化的宏观指标之一，2023年末建筑业景气显著回升、2024年初春节临近指标有所回落。企业订单得到印证，2023年末主要基建央企订单“爆发”，尤其是水利合同金额同比高增。注基建、地产相关链条营收、库存变化，“稳增长”落地或能有效提振相关链条终端需求。
【金工高智威】红利低波策略的配置价值：在期限利差上行时，重仓配置红利类股票。中美两国市场的国债期限利差与红利指数的相对净值有着明显的相关性。从市场流动性情况来看，10年期美国国债收益率与我国红利低波风格的走势高度正相关，在全球流动性收紧，新兴市场风险偏好下降的宏观背景下，红利类股票具有一定优势。
【电新姚遥】光伏1月跟踪：N型硅料价格小涨，“产装比”预示需求向好。2月装机超预期、欧洲十国出口量环比转正，经济性支撑下乐观看待2024年需求。招标量同比持续增长，N/P投标溢价拉大。积极布局节后量价复苏，当前板块维持首推：阿特斯/阳光电源/奥特维/福莱特/福斯特等（完整组合详见正文）。
【金工高智威】月报合集（1）量化行业配置：2月超预期增强行业轮动策略推荐行业为通信/石化/交运/银行/家电；2月调研行业精选策略推荐行业为轻工/通信/煤炭/农牧/有色。（2）ETF轮动策略：2月ETF推荐消费50（515650），主因分析师预期变化和经营资本周转因子表现优异；智能汽车ETF（515250），主因市盈率倒数大幅改善；银行龙头（515280），主因经营资本占比因子持续保持在高位。（3）量化配置视野：模型2月维持权益稳健配置思路，建议配置比例25%（同1月）。（4）创业板50择时：2月份仓位建议为25%，相较1月份仓位配置建议的16.67%有一定提升。（5）港股通大消费择时：择时信号同1月，2月港股通大消费静待介入良机，1月收益率0%，较中证港股通大消费指数和等比例基准超额收益明显。
重点推荐
美国光储市场专题：风浪越大鱼越贵，高壁垒铸高盈利
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：短期能源政策或有影响，但成本决定光伏需求持续向上趋势不变；美国光伏下游安装施工就业人数庞大，牺牲装机的政策或面临巨大压力；“风浪越大鱼越贵”，高贸易壁垒带来高溢价和高盈利；目前美国组件供应的关键仍是硅料，供给受限下预计组件有望继续享受超额利润。推荐组合：阿特斯、阳光电源、金晶科技、福斯特、福莱特。
风险提示：传统能源价格大幅下降风险；国际贸易风险；政策不及预期风险；汇率波动风险。
氢能产业链系列报告之十七 ——绿氢经济性可期，高碳场景替代加速
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：新能源设备的大幅降价及绿色能源的政策性溢价成为行业发展的重要驱动力，上游制氢端及下游应用领域开始陆续具备经济性，重点看好制氢端设备机会。核心推荐组合：华光环能、华电重工、科威尔、昇辉科技、石化机械。
风险提示：降本速度不及预期、技术研发进度不及预期、下游氢能推广滞后、政策和项目落地不及预期。
见微知著系列之六十八：稳增长落地，如何跟踪？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：2023年四季度，“万亿国债”、地产“三大工程”等新一轮稳增长落地。建筑业PMI是最早出现积极变化的宏观指标之一，2023年末建筑业景气显著回升、2024年初春节临近指标有所回落。企业订单得到印证，2023年末主要基建央企订单“爆发”，尤其是水利合同金额同比高增。注基建、地产相关链条营收、库存变化，“稳增长”落地或能有效提振相关链条终端需求。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
量化掘基系列之十七：红利叠加低波会碰撞出怎样的火花？
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：由于红利类股票类似于短久期的固收类产品，与成长属性截然相反。在期限利差上行时，重仓配置红利类股票。期限利差下行时，重仓配置成长类股票。中美两国市场的国债期限利差与红利指数的相对净值有着明显的相关性。从市场流动性情况来看，10年期美国国债收益率与我国红利低波风格的走势高度正相关，在全球流动性收紧，新兴市场风险偏好下降的宏观背景下，红利类股票具有一定优势。
风险提示：基金历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险；指数表现受宏观经济环境、市场环境等多种因素影响，指数历史表现不代表未来；以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化。
今日关注
光伏行业1月月度跟踪：N型硅料价格小涨，“产装比”预示需求向好
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：从选股策略的角度看，我们相信，尽管 2024 年行业在总量过剩状态下盈利趋势性大幅回升的难度较大，但只要β能稳住（不管在多低的位置），α公司的股价就能有所表现，我们以“2024 年业绩正增长确定性、长期格局及龙头地位稳定性”为两大标准选择α突出的光伏板块标的，当前板块维持首推：阿特斯、阳光电源、奥特维、福莱特、福斯特等（完整组合详见正文）。
风险提示：传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。
量化行业配置：超预期行业轮动策略一月份超额达5.52%
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：一月，超预期增强行业轮动策略明显跑赢行业等权基准，策略收益率为-5.69%，超额收益率为5.52%，二月推荐行业为通信、石油石化、交通运输、银行和家电；调研行业精选策略表现一般，策略收益率为-14.03%，超额收益率为-2.76%，二月推荐行业为轻工制造、通信、煤炭、农林牧渔和有色金属行业。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
ETF轮动策略跟踪：1月策略表现突出，2月推荐关注智能汽车ETF
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：1月市场出现持续震荡，ETF轮动因子表现突出，IC为31.69%，多空组合收益率为6.82%，多空净值曲线上升明显。ETF轮动策略1月收益率为-5.39%，等权基准-11.08%，超额收益率为5.69%。最新一期（2024年2月）推荐ETF分别为消费50（515650）、智能汽车ETF（515250）、银行龙头（515280）。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险；市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。
量化配置视野：模型2月维持权益稳健配置思路
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：宏观择时模块给出的信号2月份的权益建议配置比例为25%，较1月份保持不变。拆分来看，模型对2月份经济增长层面维持信号强度为0%；模型对货币流动性层面维持信号强度为50%。对应的2月进取型股债权重为25%：75%，稳健型股债权重为11.01%：88.99%和保守型股债权重为0%：100%。1月份配置模型表现良好，进取型策略、稳健型策略和保守型策略均跑赢对应基准。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
创业板50择时跟踪：2月逐步提升创业板50配置比例
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：我们构建了基于动态宏观事件因子的创业板50指数择时策略。对于创业板50指数，策略给出2月份仓位建议为25%，相较1月份仓位配置建议的16.67%有一定提升。拆分来看，模型对于2月份经济增长层面持平观望，信号强度为50%，较上月的0%有所提升；货币流动性层面持看空观点，信号强度为0%，较上月的33.3%有一定程度下降。1月份配置模型表现优异，月涨跌幅为-2.71%，优于指数跌幅和等比例基准。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险；各类事件因子可能会受到政策、市场环境发生变化的影响，出现阶段性失效的风险；市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略出现超出模型估计的波动和回撤。
港股通大消费择时跟踪：2月港股通大消费静待介入良机
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：我们构建了基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费主题指数择时策略。根据其中指数择时模块给出的信号与2024年1月份推荐相同，2024年2月份策略依旧推荐静待后续重新加仓的机会。2024年1月份配置模型表现良好，1月收益率为0%，较中证港股通大消费指数和等比例基准超额收益明显。历史表现方面，从2018年11月至2024年1月，策略年化收益率为8.95%、夏普比率为0.35，各维度上表现均优于基准。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险；政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险；市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。