贵轮转债，AA，集资18亿，正股价4.45元，转股价4.60元，转股价值96.74元，6年期的转债，利息分别为0.3/0.5/1.0/1.5/1.8/2，利息和7.1%，到期赎回价格110元（含最后一年利息）。

　　转债信息

　　当前债底估值为90.15元，YTM为2.41%。贵轮转债存续期为6年，联合评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率4.2308%（2022/4/20）计算，纯债价值为90.15元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护较好。

　　当前转换平价为99.35元，平价溢价率为0.66%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2022年10月28日至2028年4月21日。初始转股价4.60元/股，正股贵州轮胎4月20日的收盘价为4.57元，对应的转换平价为99.35元，平价溢价率为0.66%。

　　转债条款中规中矩。下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。

　　总股本稀释率为25.43%。按初始转股价4.60元计算，转债发行18.00亿对总股本和流通盘的稀释率分别为25.43%和27.21%，对股本造成的摊薄压力较大。

　　公司简介：

　　贵州轮胎属于汽车零部件业，实控人贵阳市国资委，公司主要从事商用轮胎生产，2019年以来公司持续“双基地”建设，产能规模不断提升，受益于轮胎销量提升以及原材料价格下降，公司盈利能力不断加强，经营获现处于较好水平。

　　公司成立于1994年，上市时间1996年3月，目前公司市值51.06亿，有息负债率28.8%，当前市盈率PE13.82，市净率PB0.863。目前市值约51.1亿，市盈率约13.8倍，市净率约0.88倍。

　　贵州轮胎的盈利能力较差，目前ROE约6.46%，ROIC约4.94%，属于轮胎板块。

　　2021年公司实现营业收入同比增长7.79%，归属于上市公司股东净利润同比减少67.52%，利润减少主要原因系上游材料价格大幅上涨。州轮胎不属于好生意好公司，不适合长期投资。

　　主要风险：

　　1、轮胎行业受市场竞争、原材料价格波动影响大。

　　2、在建及拟建项目投资规模较大，未来面临较大的资本支出压力。