湘佳股份2022.4.19发行6.40亿元可转债湘佳转债;债券代码“127060”，12开头为深市可转债;评级A+。

　　转债信息

　　当前债底估值为68.87元，YTM为2.27%。湘佳转债存续期为6年，联合资信评级为A+/A+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.20%、1.60%、2.00%，由于公司到期具体赎回价格暂未确定，假定到期赎回价格为票面面值的100%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.9330%（2022/4/15）计算，纯债价值为68.87元，纯债对应的YTM为2.27%，债底保护一般。

　　当前转换平价为96.31元，平价溢价率为3.83%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即6月（2022年10月25日至2028年04月18日）。初始转股价42.56元/股，正股湘佳股份4月15日的收盘价为40.99元，对应的转换平价为96.31元，平价溢价率为3.83%。

　　转债条款中规中矩。下修条款为“15/30、80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。

　　总股本稀释率为12.86%。按初始转股价42.56元计算，转债发行6.40亿对总股本的稀释率为12.86%，对流通盘的稀释率为24.17%，对股本造成的摊薄压力较小。

　　正股基本面概况

　　（一）、公司主营业务及所处行业上下游情况

　　公司主营业务为种禽繁育，家禽饲养及销售，禽类屠宰加工及销售，饲料、生物肥生产及销售，已发展成为全产业链企业。公司主要产品包括活禽、鸡鸭肉冰鲜产品等：活禽产品主要为中国地方优质家禽系列黄羽肉鸡和少量肉鸭;冰鲜产品主要为冰鲜鸡、冰鲜鸭、冰鲜鸡鸭分割品以及部分冻品等。公司开始生猪养殖业务，商品猪存量数量4875头，养殖规模较小。

　　公司所处的是肉鸡养殖业，上游行业主要是饲料原料的玉米、大豆等农产品种植行业、育种行业，以及疫苗药品生产行业等。本行业的规模化程度快速提升将推动农产品种植行业、育种行业和疫苗药品生产行业向规模化和市场化转型。同时，上游行业的发展也会影响本行业的发展。

　　公司的下游行业主要为屠宰行业、食品加工行业、农贸市场及超市等。下游龙头企业需要大量、稳定、质量安全的畜禽肉类供应，但目前可以满足其需求的畜禽养殖行业企业数量较少，某种程度上阻碍了下游企业发展。同时，下游行业对食品安全高度重视，对肉类产品质量日益提高的要求，也会加快畜禽养殖行业规模化程度和集中度的提高，有利于全产业链企业的快速发展。

　　（二）、公司经营情况

　　公司近年来营业收入保持较高增长。2018年至2021年公司实现营业收入分别为15.14亿元、18.78亿元、21.90亿元和30.06亿元，同比增速分别为31.19%、24.02%、16.60%和37.26%。2020年受新冠疫情影响，公司冰鲜产品销售收入大幅提升，占主营业务收入73.64%，同时活禽市场整体较为低迷，活禽销售单价同比大幅度下降，致使2020年活禽销售收入下降。2021年销售收入同比较快上升主要系公司养殖产能扩张，出栏增加，同时活禽销售价格上涨所致，其他业务收入及占比大幅上升主要系公司收购三尖农牧销售商品蛋业务所致。