佳都科技（600728）

　　主要观点：

　　事件概况

　　佳都科技于 3 月 18 日 2021 年度报告。 2021 年公司实现营业收入62.24 亿元，同比增长 45.19%；实现归母净利润 3.14 亿元，同比增长242.27%；扣非归母净利润 2.94 亿元，同比增长 277.05%。 公司 2021 年业绩与前期业绩报披露的口径基本一致，符合我们的预期。

　　业绩表现亮眼， 自研高毛利加速利润释放

　　收入端， 公司 2021 年实现营业收入 62.24 亿元，同比增长 45%。分业务来看： 1）公司重视自研产品， 2021 年自研产品营业收入 5.26 亿元，同比增长 31%； 2） 公司行业智能解决方案进入交付期， 实现营业收入28.43 亿元，同比增长 83%，同时公司在新签智能化业务方面取得积极进展，未来业绩有望持续高增。 利润端来看， 公司 2021 年实现归母净利润 3.14 亿元，同比增长 242%。 主要系： 1） 营收高速增长， 规模效应带来费用率下降； 2）自研产品线毛利率达 63%， 提升约 8pct， 带动公司整体毛利率优化。 从现金流来看， 公司 2020 年与 2021 年经营性现金流分别为 5.9/ 3.8 亿元， 整体稳定，公司供应链管理与资金管理能力较强。 我们认为， 一方面公司受益于人工智能行业高景气度和“十四五”规划在智慧轨交和交通方面的要求，行业商机大量涌现；另一方面，公司结合自身在智慧+领域的深厚积淀不断探索数字孪生新技术，重视自研产品。长期来看，有望实现业绩的持续不断增长与利润的进一步释放。

　　全方位打造核心场景技术壁垒， 重视研发持续加码技术中台建设

　　公司业务聚焦于“大交通”赛道（智慧轨道交通、城市智慧交通）和两个主要应用场景（公共安全、应急管理） ，深度打造技术的全方位壁垒一方面， 公司不断探索数字孪生技术的产品创新，主要研发三维建模、视频数据融合、行业仿真建模等技术， 近三年累计申请人工智能和数字孪生技术相关专利 100 项，其中发明专利占比达 84%； 另一方面， 完善AI、 AR、数据三大中台，提高算法训练算法流程、数据处理流程等的标准化程度，为产品的规模化销售奠定基础，目前“华佳 Mos”、“IDPS城市交通大脑”、“智慧车站”等自研产品已应用交付。 2021 年公司研发支出 3.07 亿元，并进行大规模募资，其中约 19 亿元将用于数字孪生核心技术的研发及“大交通”数字化产品创新，力争在数字经济时代占据产业链更高价值环节。

　　数字经济时代到来， 公司把握机遇全国布局

　　《“十四五”数字经济发展规划》中指出，到 2025 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重要达到 10%，持续促进数字产业化与产业数字化发展。同时《规划》特别提到加快城市数据融合及产业生态培育，提升城市数据运营和开发利用水平。 从公司来看， 公司在智慧轨交、 城市交通、安全、应急场景有数十年的行业积累，掌握了深厚的行业 Know-How，一方面， 公司已在广州、长沙、成都等大城市有智慧场景的交付案例，充分证明自己的技术实力； 另一方面， 公司结合自身的项目积累经验及数字经济时代的发展机遇， 在巩固粤港澳湾区市场优势的同时， 加强全国销售布局， 组建了广州、华南、中南、西部、东部、北部六大区域经营平台，已经在武汉、深圳、北京、合肥等各地取得新订单， 初步实现全国性布局。

　　投资建议

　　在 AI+场景加速落地和数字经济等催化下，公司聚焦轨道交通、城市交通核心赛道及城市安全、应急管理两个主要应用场景， 有望借助行业经验和技术中台实现应用场景的快速放量和不断拓展。我们预计公司2022-2024 年实现收入 79/98/121 亿元，同比增长 27%/24%/23%；实现归母净利润 5.9/8.4/11.7 亿元，同比增长 89%/41%/40%，维持“买入”评级。