申昊转债转债规模5.5亿元，评级A+，转股价值96.77元。

　　转债基本情况行情

　　申昊转债发行规模5.5亿元，债项与主体评级为A+/A+级;转股价34.41元，截至2022年3月16日转股价值94.42元;各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年3月16日6年期A+级中债企业到期收益率9.08%的贴现率计算，债底为71.36元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.88%，对流通股本的摊薄压力为17.24%，对现有股本有一定摊薄压力。

　　正股基本面行情

　　公司是国内电力行业智能监测运维领域的领先企业。公司主要从事工业设备检测及故障诊断领域的智能机器人及智能监测设备的研发、制造及应用，为工业设备安全运行及智能化运维提供综合解决方案;主要产品包括智能机器人、智能电力监测及控制设备等。公司深耕行业多年，巡检机器人和在线监测设备两大系列产品已覆盖至电力系统输电、变电和配电三大环节，并且基于轨道交通建设向智能化方向发展以及智能检测机器人在轨道交通领域广阔的应用前景，公司重要布局轨道交通领域智能巡检机器人的推广与应用，不断完善“海、陆、空、隧”全方位战略布局。

　　近年来公司营收持续增长，2016-2020年复合增速为33.32%。2020年公司营收增幅较大，主要系智能电力监测及控制设备收入快速增长所致;2021Q1-3公司营业收入同比下降12.32%，一方面系第三季度受疫情波及，部分订单交付有所延期，另一方面公司2020年同期防疫测温机器人收入大幅提升，抬高了基数。公司2016-2020年营收复合增速为33.32%，归母净利润复合增速为36.58%。

　　公司2016年以来，营业收入构成有所波动。2019年智能巡检机器人（智能硬件）业务营收占比大幅增加，主要因为公司于2019年上半年在原有轮式智能巡检机器人（变电站）的基础上进一步推出轮式智能巡检机器人（配电站），产品订单量快速增长。公司营收总体较为稳定，主营业务收入占营业收入的比例均在90%以上。

　　公司销售毛利率和净利率整体较为平稳，三费率总体先降后升。2021Q1-3公司营业毛利有所下降，主要系智能巡检机器人（含智能硬件）营业毛利较上年同期下降幅度较大所致;管理费用大幅上升主要因2020年9月申昊科技大楼基建工程竣工，在建工程转固后导致折旧费用有所增加，同时公司员工薪酬水平增加。

　　中签率概况

　　截至2022年3月16日，公司前两大股东控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预计，首日配售规模预计在68%左右。剩余网上申购新债规模为1.76亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0014%-0.0015%左右。

　　申购价值概况

　　公司所处行业为其它通用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年3月16日收盘，公司PE（TTM）为26.47倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值47.74亿元，处于同业较高水平。截至2022年3月16日，公司今年以来正股下跌21.71%，同期行业指数下跌15.47%，万得全A下跌15.47%，上市以来年化波动率为69.31%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为2.14%，股权质押风险较低。其他风险点：1.宏观经济及下游行业发展情况对公司经营业绩带来的风险;2. 进入新行业的市场开拓风险;3. 对电力行业及电网公司依赖的风险;4. 应收账款余额较大的风险;5. 主营业务收入季节性波动的风险;6.经营活动现金流波动风险;7.所得税优惠变化的风险。

　　申昊转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予30%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。