泰恩康（301263）发行价格19.93元，发行市盈率30.84倍，行业市盈率18.22倍。

　　公司简介

　　公司属于综合性的医药公司，所处行业为医药行业。公司主营业务为代理运 营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技 术转让等。公司自 1999 年开始代理运营和胃整肠丸和沃丽汀，作为中国唯一总代理全 权负责其中国市场的报关、报检、市场推广、经销商选择、销售定价等工作，并 分别将其运营推广成为我国肠胃用药与眼科用药领域的知名产品。通过成功代理 运营上述产品，公司已在全国区域设立了运营网点。同时，依托在 OTC 领域的 营销网络优势，公司持续加快自主品牌医药产品、医疗器械产品等业务的市场建 设。

　　行业与竞争格局

　　随着我国在医疗领域的需求不断增长，医药商业活跃度迅速提高，呈现出购销两旺的发展态势。

　　近年来，随着电子产品的普及、用眼的改变和人们对于眼科疾病的重视， 眼科医疗市场的整体规模不断扩张。

　　肠胃病在我国属于常见病、多发病，随着现代生活节奏不断加快，人们常常 忽略了日常饮食的规律性与合理性，因此导致国内肠胃道疾患人群逐年增多。

　　中成药在我国具有悠久的历史，长期以来我国用药使得中成药在我国广 受欢迎。未来在我国对中医药传承和创新，中成药市场将会有较大的增长潜力。

　　公司自 1999 年开始代理销售沃丽汀，经过近 20 年的专业市场推广，公司构建了沃丽汀在国内完善的销售网络，沃丽汀的产品知名度得到大幅提升。沃丽汀已成为我国眼科药领域的知名产品。目前，我国市场销售的卵磷脂络合碘制剂仅沃丽汀与适丽顺两种，其中沃丽汀为日本第一药品产业株式会社原研生产的片剂，适丽顺是由西安汉丰药业有限 责任公司生产的胶囊剂。沃丽汀作为原研药，治疗眼底疾病疗效显著，安全性好， 竞争力较强。

　　而在止泻通便类药物中，大幸药品株式会社（日 本）生产的喇叭牌正露丸和香港李万山药厂有限公司生产的肚痛健胃整肠丸与发行人核心代理产品和胃整肠丸的功效具有相似性，为和胃整肠丸的主要竞品。

　　早泄是一种男性性功能障碍性疾病，盐酸达泊西汀是一种短效选择性 5-羟色胺再摄取抑制剂（SSRIs），主要适用于治疗 18-64 岁男性早泄患者，是获得我国药监局批准治疗早泄的药物。目前国内销售盐酸达泊西汀片主要有德国药厂 Berlin-ChemieAG 研制生产的原研药，国内的医药企业中，目前有发行人子公司山东华铂凯盛生物科技有限公司，以及四川科伦药业股份有限公司、深圳信立泰药业股份有限公司、力品药业（厦门）股份有限公司、山东百诺医药股份有限公司、扬子江药业集团江苏紫龙药业有限公司和江苏联环药业 股份有限公司取得盐酸达泊西汀片的药品注册批件，其中仅山东华铂凯盛生物科 技有限公司、四川科伦药业股份有限公司和力品药业（厦门）股份有限公司有产 品开始销售。

　　公司财务情况

　　2018年-2021年底，公司的营业总收入分别为51，388.45万元、49，638.86万元、70，898.28万元、65，365.14万元;2018-2021年的年均复合增长率为6.20%;归母净利润分别为7，444.20万元、5，490.42万元、16，082.51万元、12，006.59万元;2018-2021年的年均复合增长率为12.69%。

　　发行人预计 2022 年 1-3 月的营业收入约为 19，332.38 万元至 20，523.88 万元，较 2021 年同期增加幅度约为 37.97%至 46.47%，预计 2022 年 1-3 月归属于母公司股东的净利润约为 5，506.05 万元至 6，272.33 万元， 较 2021 年同期增加幅度约为 217.63%至 261.84%，预计 2022 年 1-3 月扣除非经 常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 5，269.91 万元至 6，036.19 万元，较 2021 年同期增加幅度约为 439.09%至 517.48%。

　　结论

　　公司已取得和胃整肠丸、沃丽汀等产品在中国的代理权，目前的核心药品主要为自研药品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片。发行市盈率略高于行业平均水平，但发行市值较小，破发风险不大。建议申购。