研究及分析主管，特许财务分析师 Duncan Lamont

　　四项精简研究显示，当地缘政治局势升温时，投资者最好不要冲动地作出决定。

　　乌克兰乱局对我们所有人以及全球股市均造成严重冲击。

　　然而，随着紧张局势加剧，投资者应尽量避免在一时冲动下作出草率决定。我希望能够借着以下五份数据及分析，帮助投资者保持冷静。

　　1. 有别于现金，股市投资的短线风险较高，但长线风险较低

　　我们以美国股市近100年的数据进行分析后发现，若投资时期只有一个月，出现经通胀调整后亏损的时间将占40%，相当于在我们分析的1，153个月中将有460个月录得亏损。

　　然而，如果投资更长时间，实现收益的机率将会明显增加。以历时12个月的投资计算，投资出现亏损的时间将略低于30%。重点是12个月对于股市投资而言仍属短线投资。投资者需要投资更长时间。

　　按5年的投资期计算，出现亏损的时间将降至23%。若按10年的投资期计算，出现亏损的时间便将是14%。在我们的分析中，当投资年期为20年时，股票投资出现经通胀调整后亏损的机率为0%。

　　虽然投资者无法完全排除长线投资遭遇亏损的可能性，若真的发生这种情况的话，投资者也显然会倍感煎熬，但这也是极少发生的。

　　现金看似比较安全，但其价值被通胀侵蚀的可能性更高。而且，所有现金储蓄者应该都知道，近期的经历更是雪上加霜。要数现金跑赢通胀的任何5年的话，上一次已是远至2006年2月至2011年2月的事了。现金被通胀侵蚀的情况不似会在短期内改变。

　　2. 跌幅逾10%的年份多于并无大跌的年份，但长线回报仍然强劲

　　截至2月24日，全球股市从高位下跌了10%。及至2月25日，市场一度出现回升，但至上周再度下挫。

　　10%的跌幅似乎很大，但实际上，这是市场常见的表现。在过去50年间，美国市场便有28年曾出现至少10%的跌幅，表明这种情况经常发生。在过去十年，出现类似跌幅的年份包括2012年、2015年、2016年、2018年及2020年。

　　尽管市场不时出现高低跌宕，但美国股市在该50年间仍录得11%的回报。

　　短期亏损风险是获取股市投资长线收益的入门代价。

　　3. 大跌后退出，代价可能会是您的退休积蓄

　　虽然市场到现时为止仍不算下跌得太多，但波动性加剧及进一步下跌的风险仍然存在。如果出现这种情况，要不受情绪影响将更为困难。投资者或会选择放弃股票，并转持现金。

　　然而，我们的研究显示，这历来都是投资者可作出的最坏财务决定，而且几乎可以肯定他们需要花很长时间才能够填补亏损。

　　例如，如果投资者在1929年大萧条第一次下跌25%后转持现金，则需等到1963年才能恢复盈亏平衡。相比之下，如果投资者继续投资于股市，他们将于1945年初实现盈亏平衡。请注意，在这轮暴跌期间，股市最终下跌逾80%。如此看来，转持现金虽有可能在暴跌期间避过最严重的损失，但仍是至今最坏的长线投资策略。

　　同样，如果投资者在2001年科网股首次暴跌25%后转持现金，到现在的投资组合回报仍将处于负数水平。

　　其中传达的讯息很明确：从长远角度来看，面对市场大跌，远离股市而增持现金将对财富增长极其不利。

　　4. 恐慌情绪高涨期间，股市表现或可胜于预期

　　俄罗斯与乌克兰紧张局势加剧导致股市近期的“恐慌指数”（即VIX指数）上升。VIX指数是一项量度交易员对未来30日美国标准普尔500指数波动性预期的指标。

　　该指数于2月28日升至32点，明显高于自1990年以来19点的平均水平，比起今年初17点的水平更是大幅上扬。随着局势发展，即使该指数于未来数天出现进一步上涨也不足为奇。

　　然而，与其说是抛售的时机，我们从以往的情况看到，能够在恐慌情绪高涨时赚取最佳回报的往往是勇于入市的投资者。当VIX指数处于28.7至33.5之间时，标准普尔500指数的12个月平均回报一般都超过15%。当VIX指数升穿33.5时，该回报更超过26%。

　　我们也就转仓策略进行分析。这种策略是指每当VIX指数触及最高区间时，投资者便马上于当天沽售股票（标准普尔500指数），并转持现金，其后再于指数回落至较低区间时重新入市购买股票。在不包括任何成本的情况下，以转仓策略进行投资的每年回报为7.6%，而自1991年起持续投资于股票的每年回报则为9.9%，相当于前者每年落后2.3%。

　　投资者自1990年1月起持续投资100美元，现时的资产总值将较本金相同但采取转仓策略的投资组合高出一倍。

　　正如所有投资一样，过往表现未必可作为日后投资表现的指引，但参考此前的经验，像现在这样的市场恐慌时期，股市投资或会比我们想象中更好。

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