评级机构：南京证券

　　华创阳安（600155）

　　公司资产规模持续扩张，经营业绩稳健增长。 自2016年收购华创证券以来，近年来华创阳安资产规模持续扩张，总资产和净资产规模均实现逐年增长， 截至2021年三季度末， 公司总资产规模为533.70亿元，相较2017年末增长39.02%，净资产规模为158.75亿元，相较2017年末增长6.48%。近年来公司经营业绩稳健增长， 营业收入和净利润规模逐年提升， 2021年前三季度华创阳安实现营业收入24.65亿元，同比增长8.00%，实现归母净利润5.26亿元，同比增长15.00%。

　　盈利预估与估值：预计华创阳安2021年/2022年/2023年营业收入分别为34.29 亿元/35.56 亿元/38.24 亿元，同比增速分别为+9.38%/+3.70%/+7.54%，预计2021年/2022年/2023年归母净利润分别为9.76 亿元/10.14 亿元/10.95 亿元，同比增速分别为+48.33%/+3.89%/+7.99%。当前，华创阳安估值水平处于较低位置，截至2022年2月21日收盘，公司估值为1.06倍PB （LF），远低于当前券商板块平均估值1.59倍PB （LF），相较公司近五年来历史估值中枢1.34倍PB （LF）也明显偏低，从估值来看公司具有较高安全边际。

　　风险提示：A股市场出现较大幅度调整；公司对北京嘉裕的15亿应收款项无法收回；债券自营投资踩雷；建材业务经营状况恶化对上市公司业绩形成拖累；公司证券业务与建材业务未能协同发展。