精装转债评级AA-，发行规模5.77亿。正股是中天精装，市值35亿。

　　转债条款和申购信息

　　债底保护不高。精装转债发行规模5.77亿元，期限6年，主体信用评级为AA-，债项信用评级为AA-。票面利率：第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.00%、第六年为3.00%，到期赎回价115元。按照2月18日同等级企业债收益率计算，对应债底82.39元，纯债到期收益率为3.182%。条款为主流模式。6个月后进入转股期，初始转股价为23.52元/股，按照2月18日正股收盘价计算，对应转债平价为96.60元。下修条款（15-30，85%）、提前赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%）。

　　网上发行。精装转债设网上发行。网上申购日和原股东优配认购日为2月22日（周二、T日），网上申购上限100万元，无需定金。配售简称为“精装配债”，配售代码为“082989”，网上申购简称为“精装发债”，申购代码为“072989”。

　　正股基本面概况

　　中天精装是一家主要提供批量精装修服务的企业。主营业务为批量精装修业务、设计业务等其他业务。具体业务包括建筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等方面。公司在住宅批量精装修领域具有较强的市场竞争力，以较高的品质满足客户多样的批量精装修服务要求，与大型地产商的供应商，建立了良好的合作关系。公司在批量精装修领域积累了较强的市场作用力和认可度，获得中国建筑装饰协会评选的“中国建筑装饰行业百强企业”称号;连续三年获得中国建筑装饰协会颁发的企业信用等级AAA级证书;取得《高新技术企业证书》等多项荣誉。

　　2016年以来公司营收及归母净利润呈现先增后降的趋势，2016-2020年营业收入复合增速为26.56%。2016年以来，受益于我国对于房地产行业营业税改以及宏观放宽，公司营收及归母净利润增速较快。2020年受新冠疫情、我国对房地产行业宏观收紧、大宗材料价格上涨等因素，公司营收及归母净利润下降。2016-2020年营收复合增速为26.56%，保持较快速增长，2021Q1-3同比增速为-5.35%。2016-2020年归母净利润复合增速为21.92%，2021Q1-3同比增速为-25.08%。

　　公司营业收入构成稳定，收入主要来自批量精装修业务。2016年-2020年，批量精装修业务占营业收入的比重均在99%以上，营业收入构成稳定。公司批量精装修业务包括住宅项目和非住宅项目。

　　2016年以来销售毛利率和销售净利率呈现略微下降的趋势，三费率水平总体有所下降。2016-2021Q1-3，公司销售毛利率分别18.71%、18.00%、16.37%、16.10%、16.05%和15.21%，公司销售净利率分别为8.55%、8.53%、7.30%、7.83%、7.36% 和6.68%。2016年以来销售毛利率和销售净利率呈现略微下降的趋势。2016年以来，主要原材料采购价格及人工、项目费用上升引致产品单位成本上升，同时受新冠疫情等因素，公司销售毛利率呈下降趋势;三费率水平总体呈下降趋势，主要是三费率增速小于营业收入增速所致。2021年Q1-Q3，公司销售费用占上升的主要原因是公司加大市场销售力度与销售人员专业性，2016年以来，公司管理费用率降低主要是当期营业收入增长较快但管理费用规模较为稳定所致。