2022年2月16日苏利转债发行，积极参与申购。

　　发行规模尚可，对原股本摊薄比例较高

　　苏利转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为95，721.10万元，初始转股价为20.11元/股，目前公司总股本180，000，000股，本次发行摊薄比例为20.91%左右。原股东可优先配售的苏利转债数量为其在股权登记日（2022年2月15日，T-1日）收市后中国结算上海分公司登记在册的持有苏利股份的股份数量按每股配售5.317元面值可转债的比例计算可配售可转债金额，再按100元/张的比例转换为张数，每1张为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量，原股东优先配售日为2022年2月16日。网上发行时间为2022年2月16日，网上每个账户申购数量上限是10，000张（100万元）。

　　债底预计在82.56元附近，发行通告挂网日平价为100.90元

　　债底约为82.56元，保护性不强。苏利转债期限为6年，债项评级为AA-。票面利率为：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为115元（含最后一期利息），按照2022年2月11日中债6年期AA-企业债到期收益率6.633%作为贴现率估算，苏利转债债底价值约为82.56元，保护性不强。

　　初始转股价为20.11元/股，转股期自发行结束之日（2022年2月22日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。按照2022年2月11日收盘价20.29元进行计算，发行通告挂网日平价为100.90元。

　　下修条款设置较为宽松。本次转债有条件下修条款为：15/30，90%;有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为票面面值的115%;有条件回售条款为：30/30，70%。

　　正股基本面行情

　　苏利股份是一家主要从事精细化工的企业。主营业务为农药、阻燃剂及其他精细化工产品的研发、生产和销售;主要产品为百菌清、嘧菌酯等农药原药、农药制剂以及十溴二苯乙烷和溴氢酸等精细化工产品。公司产品广泛应用于农业生产塑料行业、建材行业等领域具有较高的市场美誉度及品牌作用力。公司及子公司分别承担并实施了多项科技型中小企业技术创新基金项目及火炬计划项目，是由中国石油和化学工业联合会授予的阻燃材料产业技术创新战略联盟副理事长单位。依托于坚实的研发实力、稳定的产品品质和完善的服务体系，公司陆续与国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系。目前，公司产品销往国内多个省和自治区，同时产品远销欧盟、北美、非洲、南美洲、东南亚、日本等诸多地区，陆续与国内外知名农化公司和阻燃材料企业建立长期合作关系。

　　2016年以来公司营收及归母净利润呈现先增后降的趋势，2016-2020年营业收入复合增速为3.65%。2016年以来，受益于市场供需状况的调整以及百菌清原药、嘧菌酯原药、农药制剂和十溴二苯乙烷等公司主要产品价格的增加，公司营收及归母净利润增速较快。2020年受新冠疫情、区域登记调整、气候变化、竞争对手扩产以及公司主要产品十溴二苯乙烷新旧生产线转换等因素，公司营收及归母净利润下降。2016-2020年营收复合增速为3.65%，保持较快速增长，2021Q1-3同比增速为41.83%。2016-2020年归母净利润复合增速为-1.45%，2021Q1-3同比增速为7.13%。

　　公司营业收入构成稳定，收入主要来自农药类产品和阻燃剂类产品。2016年-2021年Q1-3，农药类产品和阻燃剂类产品占营业收入的比重均在80%以上，营业收入构成稳定。公司农药类产品主要包括百菌清原药、嘧菌酯原药及农药制剂等产品，公司阻燃剂类产品主要为十溴二苯乙烷。2021年1-6月，受十溴二苯乙烷等阻燃剂类产品及氢溴酸等其他精细化工产品销售收入增长较大作用，公司农药类产品占比大幅下降。