施罗德专讯

　　多元化资产观点: 经济数据企稳，量质并进

　　2022年1月

　　施罗德投资管理(上海)有限公司 多资产团队基金经理 周匀

　　尽管零星地区新冠肺炎案例对经济活动的扰动仍然存在，但去年12月份经济数据已企稳。PMI表现超市场预期，制造业PMI为50.3%，较11月提升0.2个百分点。值得一提的是，制造业PMI自11月起已连续两月升至荣枯线上方。非制造业PMI环比提升0.4个百分点至52.7%。而春节临近，服务业景气度有望进一步回升。国际油价与大宗商品价格的高位回落致使通胀保持温和，12月CPI与PPI分别同比增长1.5%与10.3%，均低于市场共识。

　　转向“稳增长”的逆周期调节态势已然明显。中央经济工作强调“稳字当头、稳中求进”，并指出目前中国经济面临的三重压力为：需求收缩、供给冲击与预期转弱。宽财信号加强，主要体现在府债发行加速、财存款加速投放。提前下达2022年一季度新增专项债务限额1.46万亿元，为稳定宏观经济大盘提供支撑。同时强调高质量发展，强调专项债券资金拉动有效投资。并且在“双碳”目标之下，第一批碳减排支持工具已落地，12月底央行向金融机构发放首批碳减排支持工具资金855亿元，支持金融机构已发放符合要求的碳减排贷款1, 425亿元。

　　回到市场层面，12月底权益市场冲高回落，其中新能源等明星板块经历估值回调。我们认为目前权益市场估值处于相对合理的区间，逐渐宽松的流动性或对2022年权益变现提供进一步支撑。对信用债券投资来说，虽然部分房企债务问题持续发酵，头部房企边际有望放松。我们认为地产板块的溢出风险可控，部分高质量房企债券估值已具吸引力，但自下而上的信用与发行人筛选仍十分重要。

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