中环环保将发行8.64亿可转债，转股价值94.78元，债券评级AA-，到期赎回价115元。

　　发行条款点睛

　　利息和赎回价：第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.60%、第五年2.50%、第六年3.00%，赎回价：115元。较高。

　　强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

　　转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的90%。下修转股价无净资产限制。很宽松。

　　回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

　　正股概况

　　公司是一家集研发、设计、投资、建设、运营、制造及咨询为一体的我国高新技术企业。

　　中环转2对应正股：中环环保。公司2017年8月21日深市创业板上市。主要业务为专业从事工业废水处理、黑臭水体、湿地治理等水环境治理，以及垃圾焚烧发电、城乡垃圾资源化处理、污泥资源化处理等，主要产品为：投资运营服务、工程承包服务、其他业务。依次占比营收比例为：29.03%、70.96%、0.02%.

　　业绩表现：

　　2021年年报披露营收11.66亿，同比增长22.67%，净利润1.95亿，同比增长28.93%。2022年一季报披露营收2.41亿，同比增长33.79%，净利润0.4336亿，同比增长40.85%。

　　报告期内，公司营收、净利润增速稳定，主要系受环保日趋严厉，环保执法力度不断加大激活了环保方面的业务需求，其主营业务污水处理营收持续增长，固废处理业务也获得了多个垃圾焚烧发电项目等带动公司业绩快速增长，且随着公司营收持续增长，公司三费占比并没有同步增长说明公司整体运营成本得到了有效控制，导致公司净利润增速明显高于其营收增速。

　　需要注意的风险：

　　1，公司应收款规模较大且有持续增长的趋势，对流动资金有一定的占用，主要系：公司主要客户皆是机关以及大型国有企业，资金审批流程较长导致回款周期较长，需要注意后续回款能力改善情况以及坏账风险~

　　2，公司Q1季度合同负债同比环比皆明显下滑，说明公司下游业务需求或有所减缓。

　　3，公司有息负债高企，且还在持续增长，其中长期借款占据了大部分，短期借款是公司账面资金的3倍，不管是短期还是长期偿债均面临较大的压力，另外高额的负债导致公司利息费用也在大幅增长，对公司业绩也会产生一定的影响。

　　申购建议

　　综合来看，盈利能力基本符合市场预期，且具有一定成长性，结合AA-评级，尚可申购。